三江购物(601116)2024年中报解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长，生鲜毛利率持续增长
三江购物俱乐部股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“陈念慈”。公司的主营业务是社区生鲜超市业务，公司主要产品包括食品、生鲜、日用百货、针纺等。
根据三江购物2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收19.62亿元，同比基本持平。扣非净利润7,301.75万元，同比小幅增长4.90%。三江购物2024年半年度净利润7,773.04万元，业绩同比小幅下降11.18%。
生鲜毛利率持续增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为零售业，主要产品包括食品和生鲜两项，其中食品占比54.38%，生鲜占比33.25%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 零售业 | 19.28亿元 | 98.22% | 26.05% |
| 其他业务 | 3,498.57万元 | 1.78% | 73.61% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 食品 | 10.67亿元 | 54.38% | 27.68% |
| 生鲜 | 6.53亿元 | 33.25% | 22.45% |
| 日用百货 | 1.94亿元 | 9.9% | 28.32% |
| 其他业务 | 3,498.57万元 | 1.78% | 73.61% |
| 针纺 | 1,355.00万元 | 0.69% | 38.91% |
2、生鲜毛利率持续增长
2024年半年度公司毛利率为26.9%，同比去年的27.14%基本持平。值得一提的是，虽然生鲜营收额在下降，但是毛利率却在提升。2021-2024年半年度生鲜毛利率呈大幅增长趋势，从2021年半年度的16.62%，大幅增长到2024年半年度的22.45%，2024年半年度食品毛利率为27.68%，同比下降1.14%。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降11.18%
本期净利润为7,773.04万元，去年同期8,750.92万元，同比小幅下降11.18%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为9,994.81万元，去年同期为9,254.48万元，同比小幅增长；（2）公允价值变动收益本期为88.94万元，去年同期为-326.12万元，扭亏为盈。
但是其他收益本期为372.31万元，去年同期为2,682.42万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅增长8.00%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.62亿元 | 19.91亿元 | -1.41% |
| 营业成本 | 14.35亿元 | 14.50亿元 | -1.09% |
| 销售费用 | 3.84亿元 | 4.08亿元 | -5.98% |
| 管理费用 | 6,795.50万元 | 6,544.94万元 | 3.83% |
| 财务费用 | -3,590.93万元 | -3,524.90万元 | -1.87% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,886.86万元 | 2,960.96万元 | -2.50% |
2024年半年度主营业务利润为9,994.81万元，去年同期为9,254.48万元，同比小幅增长8.00%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 3.84亿元 | -5.98% | 营业总收入 | 19.62亿元 | -1.41% |
| 毛利率 | 26.90% | -0.24% |
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产减少
2024年半年度，三江购物的其他非流动资产合计6.00亿元，占总资产的12.20%，相较于年初的8.33亿元减少27.97%。
主要原因是定期存款及应收利息减少2.31亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 定期存款及应收利息 | 5.21亿元 | 7.52亿元 |
| 预付土地款 | 4,190.00万元 | 3,575.25万元 |
| 预付履约保证金 | 2,493.12万元 | 2,623.21万元 |
| 预付购房及装修等款项 | 575.92万元 | 544.56万元 |
| 员工持股计划预付款 | 494.96万元 | 609.08万元 |
| 合计 | 6.00亿元 | 8.33亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
三江购物属于商贸零售行业中的社区生鲜超市细分领域。 近三年，商贸零售行业加速数字化转型，线上线下融合趋势显著，社区生鲜赛道因高频消费属性成为增长核心。政策推动消费升级与供应链优化，2025年社区零售市场规模预计突破5万亿元，生鲜品类线上渗透率持续提升，区域化、精细化运营成为竞争关键。
2、市场地位及占有率
三江购物为浙江省区域性零售龙头，聚焦社区生鲜业务，2024年三季度营收29.71亿元，净利润1.21亿元，在浙江省内拥有160余家门店，但全国市占率不足0.3%，属于区域密集布点型企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三江购物（601116.SH） | 浙江省社区生鲜超市连锁企业 | 2024年三季度营收29.71亿元，净利润1.21亿元，浙江省门店密度排名前三 |
| 永辉超市（601933.SH） | 全国性生鲜超市龙头 | 生鲜品类营收占比超50%，2024年供应链覆盖全国29省 |
| 家家悦（603708.SH） | 山东区域超市领军企业 | 2024年自有品牌营收占比提升至18%，生鲜直采比例达85% |
| 中百集团（000759.SZ） | 湖北省连锁商超主导企业 | 2024年仓储会员店业态扩张至15家，生鲜冷链覆盖率100% |
| 红旗连锁（002697.SZ） | 四川便利零售龙头企业 | 2024年新增社区店超200家，生鲜品类SKU同比增长30% |
1、经营分析总结
2021-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润7,773.04万元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年半年度持续增长，2024年半年度主营利润9,994.81万元，较去年同期有所增长，主要是因为销售费用的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 72 | 52 | 69 | 57 | 70 |
| 行业中位数 | 72 | 51 | 67 | 57 | 70 |
| 行业排名 | 4 | 3 | 3 | 4 | 3 |
超市行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 红旗连锁 | 85 | 红旗连锁 | 85 |
| 2 | 家家悦 | 72 | 家家悦 | 70 |
| 3 | 三江购物 | 70 | 三江购物 | 69 |
3、特别预警
M值本期预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -1.59 | - | -2.58 | - | -3.18 |
| 描述 | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三江购物近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，三江购物的PE-TTM是34.54，而超市行业的PE-TTM是27.36，三江购物高于超市行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三江购物 | 1.375199 | 2986 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三江购物 | 3.661162 | 1099 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三江购物神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.3751 | 3.6611 | 3 | 2152 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 红旗连锁 | 1322 | 463 |
| 2 | 家家悦 | 2817 | 1393 |
| 3 | 三江购物 | 4085 | 2152 |
文章来源：碧湾App
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