全信股份(300447)2024年中报解读：光电系统和FC产品收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
南京全信传输科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“陈祥楼”。公司主营业务为从事军用光电线缆及组件、光电元器件、FC光纤高速网络及多协议网络解决方案、光电系统集成等系列产品的研发、生产、销售和服务等业务。主要产品分为高性能传输线缆、线缆组件、光电系统。
根据全信股份2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收5.41亿元，同比小幅下降6.04%。扣非净利润4,142.17万元，同比大幅下降56.61%。全信股份2024年半年度净利润4,266.05万元，业绩同比大幅下降56.12%。
光电系统和FC产品收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要产品包括高性能传输线缆和组件和光电系统和FC产品两项，其中高性能传输线缆和组件占比72.43%，光电系统和FC产品占比26.47%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 高性能传输线缆和组件 | 3.92亿元 | 72.43% | 34.02% |
| 光电系统和FC产品 | 1.43亿元 | 26.47% | 45.01% |
| 其他业务 | 590.78万元 | 1.09% | 17.86% |
2、光电系统和FC产品收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年半年度公司营收5.41亿元，与去年同期的5.76亿元相比，小幅下降了6.04%，主要是因为光电系统和FC产品本期营收1.43亿元，去年同期为1.81亿元，同比下降了20.79%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024中报营收 | 2023中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 高性能传输线缆和组件 | 3.92亿元 | 3.92亿元 | 0.03% |
| 光电系统和FC产品 | 1.43亿元 | 1.81亿元 | -20.79% |
| 其他业务 | 590.78万元 | 320.63万元 | - |
| 合计 | 5.41亿元 | 5.76亿元 | -6.04% |
3、光电系统和FC产品毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年半年度公司毛利率从去年同期的46.29%，同比下降到了今年的36.76%。
毛利率下降的原因是：
（1）光电系统和FC产品本期毛利率45.01%，去年同期为60.38%，同比下降25.46%。
（2）高性能传输线缆和组件本期毛利率34.02%，去年同期为39.88%，同比小幅下降14.69%。
4、光电系统和FC产品毛利率大幅下降
产品毛利率方面，2022-2024年半年度高性能传输线缆和组件毛利率呈大幅下降趋势，从2022年半年度的49.06%，大幅下降到2024年半年度的34.02%，2024年半年度光电系统和FC产品毛利率为45.01%，同比下降25.46%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低6.04%，净利润同比大幅降低56.12%
2024年半年度，全信股份营业总收入为5.41亿元，去年同期为5.76亿元，同比小幅下降6.04%，净利润为4,266.05万元，去年同期为9,720.89万元，同比大幅下降56.12%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为7,804.76万元，去年同期为1.29亿元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失3,246.81万元，去年同期损失2,220.44万元，同比大幅下降。
值得注意的是，今年上半年净利润为近9年中报最低值。
2、主营业务利润同比大幅下降39.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.41亿元 | 5.76亿元 | -6.04% |
| 营业成本 | 3.42亿元 | 3.09亿元 | 10.64% |
| 销售费用 | 1,791.89万元 | 1,995.60万元 | -10.21% |
| 管理费用 | 5,835.44万元 | 6,558.22万元 | -11.02% |
| 财务费用 | 16.70万元 | 58.76万元 | -71.58% |
| 研发费用 | 3,955.18万元 | 4,663.45万元 | -15.19% |
| 所得税费用 | 362.75万元 | 892.37万元 | -59.35% |
2024年半年度主营业务利润为7,804.76万元，去年同期为1.29亿元，同比大幅下降39.46%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为5.41亿元，同比小幅下降6.04%；（2）毛利率本期为36.76%，同比下降了9.53%。
3、非主营业务利润亏损增大
全信股份2024年半年度非主营业务利润为-3,175.96万元，去年同期为-2,277.80万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 7,804.76万元 | 182.95% | 1.29亿元 | -39.46% |
| 信用减值损失 | -3,246.81万元 | -76.11% | -2,220.44万元 | -46.22% |
| 其他 | 73.11万元 | 1.71% | -41.10万元 | 277.89% |
| 净利润 | 4,266.05万元 | 100.00% | 9,720.89万元 | -56.12% |
4、净现金流同比大幅下降3.68倍
2024年半年度，全信股份净现金流为-8,523.61万元，去年同期为-1,822.91万元，较去年同期大幅下降3.68倍。
应收账款减值风险高，应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024半年度，企业应收账款合计11.25亿元，占总资产的41.24%，相较于去年同期的9.94亿元小幅增长13.20%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失3,265.13万元，大幅拉低利润
2024年半年度，企业信用减值损失3,246.81万元，导致企业净利润从盈利7,512.86万元下降至盈利4,266.05万元，其中主要是应收账款坏账损失3,265.13万元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 4,266.05万元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -3,246.81万元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -3,265.13万元 |
应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计3,265.13万元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 应收账款坏账准备 | 3,265.13万元 | - | 3,265.13万元 |
| 合计 | 3,265.13万元 | - | 3,265.13万元 |
其中，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提3,265.13万元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.56。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从176天增加到了321天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年中计提坏账1207.75万元，2021年中计提坏账1556.85万元，2022年中计提坏账2077.71万元，2023年中计提坏账2246.93万元，2024年中计提坏账3265.13万元。）
3、一年以内账龄占比下降
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为68.09%，31.30%和0.62%。
从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2023半年度至2024半年度从88.32%下降到68.09%。一年以内的应收账款占总应收账款比重有明显下降。
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
存货周转率持续下降
2024年半年度，企业存货周转率为0.77，在2020年半年度到2024年半年度，存货周转率连续5年下降，平均回款时间从163天增加到了233天，企业存货周转能力下降，2024年半年度全信股份存货余额合计6.83亿元，占总资产的25.41%。
（注：2020年中计提存货656.37万元，2021年中计提存货204.78万元，2022年中计提存货187.21万元，2023年中计提存货64.88万元，2024年中计提存货368.06万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
全信股份属于国防军工行业下的军工电子细分领域，专注于军用光电传输系统及组件研发制造。 军工电子行业近三年在装备信息化、国产替代及新一代武器系统升级驱动下，年均复合增长率超12%。2024年市场规模预计突破4800亿元，未来五年将受益于卫星互联网、高精度制导及无人装备渗透率提升，光电综合通信技术应用场景持续拓宽，轻型化、高速率传输需求推动行业向智能化、模块化发展。
2、市场地位及占有率
全信股份为国内军用光电传输领域头部企业，主导多项国家军用标准制定，在航空线缆组件细分市场占有率约18%-22%，位列前三；其FC光纤网络产品在舰船通信系统配套占比超30%，技术壁垒与先发优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 全信股份（300447） | 主营军用光电线缆、FC光纤网络及系统集成，覆盖五大军工领域 | 2024年航空线缆组件市占率22%，舰船FC产品配套占比30% |
| 中航光电（002179） | 军用连接器及组件龙头，产品涵盖航空航天电子系统 | 2024年军用连接器市占率35%，营收占比军工业务超85% |
| 航天发展（000547） | 电子对抗与电磁防护核心供应商，涉及卫星通信及5G军用化 | 2024年电子战系统营收同比增24%，占主营业务62% |
| 振华科技（000733） | 高端军用电子元件制造商，聚焦集成电路及LTCC技术 | 2024年LTCC器件供货规模达2.3亿元，市占率19% |
| 海格通信（002465） | 军用无线通信与北斗导航设备龙头，布局卫星互联网终端 | 2024年北斗三号终端出货量同比增37%，营收占比41% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润4,266.05万元，较上期大幅下降。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润7,804.76万元，较去年同期大幅下降。
风险方面，应收账款减值风险高。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 49 | 65 | 51 | 61 |
| 行业中位数 | 58 | 46 | 61 | 32 | 56 |
| 行业排名 | 5 | 6 | 5 | 5 | 4 |
军工电子行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 振华科技 | 82 | 振华科技 | 90 |
| 2 | 宏达电子 | 73 | 宏达电子 | 76 |
| 3 | 奥普光电 | 66 | 智明达 | 69 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）
可以看到，全信股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年04月15日，全信股份的PE-TTM是58.90，而军工电子行业的PE-TTM是49.16，全信股份高于军工电子行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 全信股份 | 1.730823 | 2644 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 全信股份 | 1.439342 | 2837 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
全信股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.7308 | 1.4393 | 16 | 2880 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 雷电微力 | 1609 | 630 |
| 2 | 振华风光 | 2080 | 915 |
| 3 | 宏达电子 | 2137 | 944 |
文章来源：碧湾App
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