根据航锦科技2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收20.94亿元，同比增长23.04%。扣非净利润2,736.09万元，同比大幅下降46.82%。航锦科技2024年半年度净利润7,425.38万元，业绩同比大幅增长45.98%。本期经营活动产生的现金流净额为-934.39万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主要业务为化工业务，占比高达62.40%，主要产品包括电子产品、液碱、环氧丙烷三项，电子产品占比37.41%，液碱占比24.32%，环氧丙烷占比14.67%。

2024年半年度公司营收20.94亿元，与去年同期的17.02亿元相比，增长了23.04%，主要是因为电子产品本期营收7.83亿元，去年同期为2.60亿元，同比大幅增长了近2倍。

2024年半年度公司毛利率从去年同期的13.48%，同比增长到了今年的16.42%，主要是因为聚氯乙烯本期毛利率-19.32%，去年同期为-31.01%，同比大幅增长37.7%。

产品毛利率方面，2022-2024年半年度液碱毛利率呈下降趋势，从2022年半年度的55.52%，下降到2024年半年度的46.31%，2024年半年度电子产品毛利率为33.39%，同比下降21.58%。

本期净利润为7,425.38万元，去年同期5,086.50万元，同比大幅增长45.98%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然信用减值损失本期损失1,217.03万元，去年同期收益779.20万元，同比大幅下降；

但是（1）主营业务利润本期为5,494.49万元，去年同期为3,172.21万元，同比大幅增长；（2）其他收益本期为2,834.13万元，去年同期为1,043.29万元，同比大幅增长。

2024年半年度主营业务利润为5,494.49万元，去年同期为3,172.21万元，同比大幅增长73.21%。

主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为20.94亿元，同比增长23.04%；（2）毛利率本期为16.42%，同比增长了2.94%。

航锦科技2024年半年度非主营业务利润为1,775.34万元，去年同期为2,419.85万元，同比下降。

本期财务费用为3,526.78万元，同比大幅增长近3倍。归因于利息费用本期为3,643.32万元，去年同期为1,230.07万元，同比大幅增长了196.19%。

本期研发费用为1.04亿元，同比大幅增长91.04%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）直接材料本期为4,267.90万元，去年同期为1,715.49万元，同比大幅增长了148.79%。

（2）职工薪酬本期为3,082.80万元，去年同期为2,216.72万元，同比大幅增长了39.07%。

（3）其他本期为1,067.95万元，去年同期为255.85万元，同比大幅增长了近3倍。

2024年半年度，公司的其他收益为2,834.13万元，占净利润比重为38.17%，较去年同期增加171.65%。

在2024年半年度报告中，航锦科技形成的商誉为9.19亿元，占净资产的22.95%。

商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为长沙韶光和威科电子。

2021-2023年期末的营业收入增长率为-3.38%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为11.68%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

再由2024年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1.7亿元，同比下降18.27%，更加深化了商誉减值风险的可能性。

2017年末，企业斥资4.5亿元的对价收购威科电子100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅9,217.81万元，也就是说这笔收购的溢价率高达388.19%，形成的商誉高达3.58亿元，占当年净资产的13.73%。

威科电子承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于6900.00万元、8280.00万元、9936.00万元，累计不低于2.51亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为3,515.7万元、3,701.73万元、5,958.42万元，累计1.32亿元，未完成承诺。

威科电子的历年业绩数据如下表所示：

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

威科电子由于业绩没达到预期，分别在2021年末减值5,135.29万元、2023年末减值1,311.4万元，具体情况如下所示：

2021年商誉计提减值5,135.29万元。（以下表格来源于：《000818_航锦科技：2021年年度报告》）

2021-2023年期末的营业收入增长率为-5.77%，但是根据2023年商誉减值报告测试预测的2024年期末营业收入增长率预测为11.3%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。

但是由2024年中报里显示营业收入同比增长102.1%，同时2023年期末商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.3%，商誉减值风险低。

2017年末，企业斥资6.28亿元的对价收购长沙韶光70.0%的股份，但其70.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.24亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达408.03%，形成的商誉高达5.04亿元，占当年净资产的19.36%。

长沙韶光承诺在2017年至2019年实现业绩分别不低于6900.00万元、8280.00万元、9936.00万元，累计不低于2.51亿元。实际2017-2019年末产生的业绩为7,122.04万元、9,177.36万元、1.15亿元，累计2.78亿元，完成承诺。

长沙韶光的历年业绩数据如下表所示：

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

长沙韶光由于业绩没达到预期，分别在2022年末减值91.08万元、2023年末减值253.56万元，具体情况如下所示：

2024半年度，企业应收账款合计9.59亿元，占总资产的11.65%，相较于去年同期的5.91亿元大幅增长62.40%。

2024年半年度，企业信用减值损失1,217.03万元，其中主要是应收账款坏账损失1,635.26万元。

本期，企业应收账款周转率为2.46。在2020年半年度到2024年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从39天增加到了73天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。

2024年半年度，企业存货周转率为2.62，在2021年半年度到2024年半年度，存货周转率连续4年下降，平均回款时间从36天增加到了68天，企业存货周转能力下降，2024年半年度航锦科技存货余额合计8.47亿元，占总资产的10.98%，同比去年的5.36亿元大幅增长58.12%。

2024半年度，航锦科技在建工程余额合计6.04亿元，相较期初的7,251.03万元大幅增长。主要在建的重要工程是云计算项目。

建设目标：航锦科技云计算项目的建设目标是构建一个“全家桶”式的一体化算力运营体系，能够为客户提供从设备到算力的全方位服务。通过部署最新一代服务器、高速无损网络及高性能存储设备，航锦云（上海）作为实施和运营主体，旨在围绕算力咨询、建设和运营等全生命周期提供端到端全栈专业服务。

建设内容：项目首期配置了Nvidia提供的最新一代服务器，并配备了高速无损网络与高性能存储设施。这些技术资源被部署在上海嘉定的一个A级合规IDC数据中心内。航锦科技致力于打造一个高效能计算环境，以支持5G通信、物联网以及汽车电子等领域的需求，并通过AI服务器整合解决方案来推动相关行业的发展。

建设时间和周期：具体的建设开始时间没有明确提及，但根据最近一次更新的信息显示，截至2024年7月10日，航锦云（上海）已经作为实施和运营主体在运作中。这意味着至少在这个日期之前，部分或全部的基础设施建设工作已经完成并投入运行。然而，关于整个项目的完整建设周期，未有详细的公开信息可供参考。

预期收益：航锦科技通过其云计算项目期望实现的收益包括但不限于提高市场竞争力、拓展新的业务领域如增值电信业务，并通过提供高质量的数据中心服务和计算能力满足客户多样化需求。此外，随着5G和人工智能等新技术的应用推广，预计该项目将有助于公司抓住新兴市场的机遇，从而带来长期的增长潜力。

2024年半年度，企业资产负债率为51.36%，去年同期为25.84%，同比大幅增长了25.52%。

资产负债率同比大幅增长主要是有息负债的大幅增长。

本期有息负债为30.77亿元，占总负债为73.00%，去年同期为52.00%，同比增长了21.00%，有息负债同比大幅增长。

航锦科技负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了13.55亿元，去年同期流出7,587.88万元，同比大幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为13.54亿元。

本期有息负债为30.77亿元，去年同期为7.00亿元，同比大幅增长339.66%，主要是短期借款同比大幅增长6.17倍，长期应付款同比大幅增长2.55倍。

值得注意的是，在有息负债上升的情况下，有息负债的利率从2021年到2024年呈现下降趋势。

2024半年度，航锦科技固定资产合计17.49亿元，占总资产的21.24%，相比期初的11.83亿元大幅增长了47.81%。

在本报告期内，企业固定资产新增6.63亿元，主要为购置新增的3.85亿元，占比58.05%。

航锦科技属于人工智能算力服务与半导体应用行业，核心业务涵盖AI算力设备供应、大模型训练支持及军工电子芯片。 人工智能算力服务行业近三年呈现爆发式增长，受大模型训练、智能终端普及及国产替代需求驱动，市场空间从2022年的千亿级攀升至2025年预计的万亿规模。未来趋势聚焦于高性能算力硬件研发（如光模块、交换机）、垂直领域私有化部署方案及与半导体技术的深度融合，行业年复合增长率有望保持25%以上。

航锦科技通过子公司超擎数智跻身国内AI算力租赁前三梯队，2025年算力业务营收占比预计超50%，其800G光模块在头部智算中心渗透率达18%，军工GPU芯片在航空航天领域市占率约12%。

2021-2023年半年度公司净利润持续下降，2024年半年度净利润7,425.38万元，较上期大幅增长。

2021-2023年半年度公司主营利润持续下降，由于营收和毛利率的同步增长，2024年半年度主营利润5,494.49万元，较去年同期大幅增长。

风险方面，威科电子存在极大的减值风险。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入云计算项目等，预计将进一步提升后期的利润率。

总体来说，公司盈利能力较差，但在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2025年04月15日）

可以看到，航锦科技近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2025年04月15日，航锦科技的PE-TTM是207.66，而氯碱行业的PE-TTM是23.48，航锦科技的PE-TTM远高于氯碱行业的PE-TTM。