招商银行(600036)2024年中报解读：非主营业务利润同比大幅增长
招商银行股份有限公司于2002年上市。公司主营业务是向客户提供各种批发及零售银行产品和服务，亦自营及代客进行资金业务。2019年7月，在《欧洲货币》杂志主办的“2019年卓越大奖颁奖典礼”上，本公司荣获“中国最佳银行”大奖。
根据招商银行2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收1,729.45亿元，同比小幅下降3.09%。扣非净利润746.24亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为1,081.80亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括零售金融业务和批发金融业务两项，其中零售金融业务占比55.48%，批发金融业务占比41.65%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 零售金融业务 | 959.43亿元 | 55.48% | 53.37% |
| 批发金融业务 | 720.35亿元 | 41.65% | 50.59% |
| 其他业务 | 49.67亿元 | 2.87% | 40.59% |
非主营业务利润同比大幅增长
1、非主营业务利润同比大幅增长
招商银行2024年半年度非主营业务利润为237.11亿元，去年同期为167.02亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 896.64亿元 | 118.95% | 908.79亿元 | -1.34% |
| 投资收益 | 194.99亿元 | 25.87% | 124.03亿元 | 57.21% |
| 其他 | 42.96亿元 | 5.70% | 44.35亿元 | -3.13% |
| 净利润 | 753.79亿元 | 100.00% | 764.37亿元 | -1.38% |
2、净现金流同比大幅增长8.54倍
2024年半年度，招商银行净现金流为1,356.11亿元，去年同期为142.13亿元，同比大幅增长8.54倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然投资支付的现金本期为10,913.23亿元，同比小幅增长3.34%；
但是（1）收回投资收到的现金本期为9,874.45亿元，同比小幅增长9.25%；（2）客户贷款及垫款净增加额本期为2,707.55亿元，同比下降17.05%。
行业分析
1、行业发展趋势
招商银行属于中国股份制商业银行行业，专注零售金融与综合金融服务。 近三年中国银行业在宏观经济波动中呈现分化，2023年行业资产规模增速放缓至10%以下，但零售银行、财富管理及数字化转型成为增长核心。未来五年，零售金融和金融科技驱动的轻型银行模式将主导市场，预计行业年均复合增长率维持在6%-8%，普惠金融及绿色金融贡献增量空间，市场总规模有望突破400万亿元。
2、市场地位及占有率
招商银行位列中国股份制商业银行第一梯队，2024年三季末总资产规模超11万亿元，零售客户AUM突破14万亿元，零售金融营收占比达55.5%，私人银行管理资产规模市占率连续16年居首，信用卡交易额市场份额稳居行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商银行（600036） | 零售银行标杆，综合化金融集团 | 2024年三季度资本充足率16.99%，零售营收贡献55.48% |
| 平安银行（000001） | 科技驱动的综合金融服务商 | 2024年零售业务利润贡献降至7%，对公投行规模增18% |
| 中信银行（601998） | 对公业务优势突出，跨境金融领先 | 2024年公司贷款余额行业第四，跨境结算量增23% |
| 兴业银行（601166） | 绿色金融领跑者，同业业务强势 | 2024年绿色融资余额突破1.6万亿元，市占率12.5% |
| 浦发银行（600000） | 长三角区域龙头，投行业务特色化 | 2024年公司存款市场份额5.8%，债券承销规模行业第六 |
1、经营分析总结
2020-2023年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润753.79亿元。
2020-2023年半年度公司主营利润持续增长，2024年半年度主营利润896.64亿元，归因于营收的小幅下降。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 66 | 48 | 64 | 48 | 64 |
| 行业中位数 | 64 | 47 | 60 | 47 | 60 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 4 | 1 |
银行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 招商银行 | 64 | 招商银行 | 64 |
| 2 | 农业银行 | 64 | 中国银行 | 63 |
| 3 | 华夏银行 | 63 | 农业银行 | 63 |
3、特别预警
Z值连续5次预警。
| 科目 | 2024中报 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.21 | 0.21 | 0.21 | 0.22 | 0.22 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，招商银行近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，招商银行的PE-TTM是6.77，而股份制银行行业的PE-TTM是5.88，招商银行高于股份制银行行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商银行 | 0.003919 | 4176 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商银行 | 0.05642 | 4155 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商银行神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0039 | 0.0564 | 6 | 4197 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 光大银行 | 6514 | 3384 |
| 2 | 华夏银行 | 7811 | 3964 |
| 3 | 民生银行 | 8006 | 4056 |
文章来源：碧湾App
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