三角轮胎(601163)2024年中报解读：主营业务利润同比小幅下降，委托他人投资或管理资产的损益增加了归母净利润的收益
三角轮胎股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“丁木”。公司从事的主要业务为轮胎产品的研发、制造和销售，主要产品包括经济型轿车胎、超高性能轿车胎、高性能SUV HT轮胎、高性能SUV AT轮胎、商乘轻卡轮胎、装载机轮胎。
根据三角轮胎2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收50.03亿元，同比小幅下降3.69%。扣非净利润4.84亿元，同比小幅下降3.23%。
主营业务构成
主营产品为轮胎。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 轮胎 | 49.64亿元 | 99.22% | 19.20% |
| 其他业务 | 2,293.39万元 | 0.46% | 98.07% |
| 保理收入 | 1,400.26万元 | 0.28% | - |
| 运输 | 204.78万元 | 0.04% | 1.00% |
主营业务利润同比小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 50.03亿元 | 51.95亿元 | -3.69% |
| 营业成本 | 40.14亿元 | 41.57亿元 | -3.45% |
| 销售费用 | 1.95亿元 | 1.93亿元 | 1.24% |
| 管理费用 | 1.26亿元 | 1.21亿元 | 4.45% |
| 财务费用 | -2,992.02万元 | -1,866.72万元 | -60.28% |
| 研发费用 | 7,157.71万元 | 6,453.24万元 | 10.92% |
| 所得税费用 | 1.09亿元 | 1.08亿元 | 0.72% |
2024年半年度主营业务利润为5.96亿元，去年同期为6.47亿元，同比小幅下降7.91%。
主营业务利润同比小幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为50.03亿元，同比小幅下降3.69%；（2）毛利率本期为19.78%，同比有所下降了0.19%。
委托他人投资或管理资产的损益增加了归母净利润的收益
三角轮胎2024半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益1.28亿元,占归母净利润的20.9%。
本期归母净利润基本维持不变，而扣非归母净利润却出现了负增长，主要是收到非经常性损益影响。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2024 | 2023 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 6.12亿元 | 6.08亿元 |
| 归母净利润增速（%） | 0.67 | 180.0 |
| 扣非归母净利润 | 4.84亿元 | 5.00亿元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -3.23 | 306.17 |
本期非经常性损益项目概览表：
2024半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 委托他人投资或管理资产的损益 | 1.13亿元 |
| 其他营业外收入与支出 | 3,523.07万元 |
| 其他 | -2,001.82万元 |
| 合计 | 1.28亿元 |
其他营业外收入和支出
本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的部分组成如表所示：
其他营业外收入与支出具体明细
| 项目 | 本期发生额 | 科目 |
|---|---|---|
| 其他 | 69.00万元 | 营业外支出 |
| 其他 | 29.99万元 | 营业外收入 |
备注：
扣非净利润趋势
重大资产负债及变动情况
其他非流动资产增长
2024年半年度，三角轮胎的其他非流动资产合计13.88亿元，占总资产的7.26%，相较于年初的11.75亿元增长18.12%。
主要原因是定期存款增加2.13亿元。
2024半年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 定期存款 | 13.88亿元 | 11.75亿元 |
| 合计 | 13.88亿元 | 11.75亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
三角轮胎属于轮胎制造行业，专注于车辆、工程机械及航空轮胎的研发、生产和销售。 中国轮胎行业近三年呈现集中度提升趋势，龙头企业加速全球化布局。受新能源汽车需求拉动，高性能、绿色轮胎市场扩容，2025年全球轮胎市场规模预计超2300亿美元。行业技术向低滚阻、高耐磨方向迭代，头部企业海外产能占比超30%，国内替换市场年均增速约5%。
2、市场地位及占有率
三角轮胎在国内轮胎行业位居第二梯队，2024年全球市场份额约2.5%，商用车胎细分领域市占率居国内前三。其海外营收占比约60%，但受原材料波动影响，2024年净利润同比下滑16.4%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三角轮胎（601163） | 商用车胎和工程胎领域领先，拥有全球五大研发中心 | 2024年海外市场营收占比62%，工程胎国内市占率12% |
| 赛轮轮胎（601058） | 液体黄金轮胎技术引领者，布局东南亚及东欧生产基地 | 半钢胎全球市占率3.8%，位列中国出口前三 |
| 玲珑轮胎（601966） | 国内乘用车胎龙头，配套多家主流车企 | 新能源车胎配套量年增40%，国内零售网点超3万家 |
| 森麒麟（002984） | 航空胎技术突破者，智能制造示范企业 | 2025年泰国二期投产，航空胎营收占比提升至8% |
| 通用股份（601500） | 特种轮胎制造商，聚焦矿山及港口机械胎 | 全钢工程胎国内市占率9%，泰国基地产能利用率95% |
1、经营分析总结
近3年半年度公司净利润持续增长，2024年半年度净利润6.12亿元，主要是由于减值损失的大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年半年度主营利润5.96亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 81 | 58 | 82 | 57 | 79 |
| 行业中位数 | 72 | 54 | 75 | 57 | 75 |
| 行业排名 | 5 | 5 | 5 | 9 | 6 |
轮胎行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年半年度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 森麒麟 | 88 | 森麒麟 | 87 |
| 2 | 赛轮轮胎 | 87 | 赛轮轮胎 | 86 |
| 3 | 万通智控 | 84 | 万通智控 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三角轮胎近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，三角轮胎的PE-TTM是9.89，而轮胎轮毂行业的PE-TTM是16.00，三角轮胎的PE-TTM相比轮胎轮毂行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三角轮胎 | 3.728791 | 1187 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三角轮胎 | 7.191266 | 209 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三角轮胎神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.7287 | 7.1912 | 4 | 515 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 赛轮轮胎 | 719 | 160 |
| 2 | 森麒麟 | 819 | 206 |
| 3 | S佳通 | 926 | 260 |
文章来源：碧湾App
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