根据李子园2024年半年度财报披露，2024年半年度，公司实现营收6.79亿元，同比小幅下降3.08%。扣非净利润8,939.59万元，同比大幅下降31.24%。李子园2024年半年度净利润9,512.05万元，业绩同比下降29.29%。

产品方面，含乳饮料为第一大收入来源，占比96.57%。

本期净利润为9,512.05万元，去年同期1.34亿元，同比下降29.29%。

净利润同比下降的原因是：

虽然所得税费用本期支出2,945.03万元，去年同期支出3,872.36万元，同比增长；

但是主营业务利润本期为1.06亿元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降。

2024年半年度主营业务利润为1.06亿元，去年同期为1.56亿元，同比大幅下降32.56%。

虽然毛利率本期为38.26%，同比小幅增长了1.53%，不过（1）销售费用本期为1.00亿元，同比大幅增长47.16%；（2）营业总收入本期为6.79亿元，同比小幅下降3.08%；（3）管理费用本期为4,328.78万元，同比大幅增长38.63%，导致主营业务利润同比大幅下降。

2024年半年度公司营收6.79亿元，同比小幅下降3.08%，虽然营收在下降，但是财务费用、销售费用、管理费用却在增长。

本期财务费用为-546.87万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了56.9%。重要原因在于：

（1）利息收入本期为979.20万元，去年同期为1,363.78万元，同比下降了28.2%。

（2）利息费用本期为422.23万元，去年同期为86.86万元，同比大幅增长了近4倍。

本期销售费用为1.00亿元，同比大幅增长47.16%。销售费用大幅增长的原因是：虽然职工薪酬本期为2,438.47万元，去年同期为3,025.79万元，同比下降了19.41%，但是广告宣传费本期为5,207.49万元，去年同期为1,380.04万元，同比大幅增长了近3倍。

本期管理费用为4,328.78万元，同比大幅增长38.63%。管理费用大幅增长的原因是：

（1）折旧和摊销本期为1,734.35万元，去年同期为905.46万元，同比大幅增长了91.54%。

（2）办公费本期为398.13万元，去年同期为242.17万元，同比大幅增长了64.4%。

（3）本期新增员工持股计划费用140.90万元。

(1)本期政府补助对利润的贡献为2,059.51万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,238.42万元。

(2)本期共收到政府补助1,895.68万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下7,896.56万元，留存计入以后年度利润。

2024半年度，李子园在建工程余额合计1.42亿元，相较期初的8,892.93万元大幅增长了60.14%。主要在建的重要工程是江西李子园公司在建工程及设备（二期）和龙游李子园公司在建工程及设备（二期）。

建设目标：江西李子园食品有限公司“年产 10万吨食品饮料生产线扩建项目”旨在通过扩建生产基地，优化公司产能布局，提升向华中、华南等周边区域市场的供货能力，同时增强江西本地市场的销售额。

建设内容：项目计划投资总额为 30,000万元，其中基建工程及设备购置安装费用支出 29,500万元，流动资金 500万元。项目包括建设年产 10万吨含乳饮料生产线及相关配套设施，以提升生产能力并满足市场需求。

建设时间和周期：项目建设周期约为 24个月，预计于 2023年建设完成并投入试生产。

预期收益：项目建成达产后，预计可形成年产 10万吨含乳饮料产能，实现年均销售收入 4.7亿元，年均净利润 7,000万元。这将有助于提升公司的整体盈利能力及市场竞争力。

2024年半年度，李子园的其他非流动资产合计4.00亿元，占总资产的14.04%，相较于年初的2.75亿元大幅增长45.39%。

主要原因是大额存单增加1.38亿元。

李子园属于乳制品行业中的含乳饮料细分领域，核心产品为甜牛奶及风味乳饮品。 乳制品行业近三年整体增速趋稳，但含乳饮料细分领域因消费升级和渠道下沉保持增长。2024年市场空间预估超800亿元，未来趋势聚焦健康化（如低糖、高蛋白）、功能化（添加益生菌等）及差异化创新，低温鲜奶、植物基乳品和高端酸奶成为增长引擎，行业集中度持续提升。

李子园是国内甜牛奶细分市场的头部品牌，以高性价比和差异化口味占据先发优势，2024年含乳饮料市占率约6%，在三四线城市及县域市场渠道渗透率领先，核心单品“甜牛奶”年销量超10亿瓶。

2024年半年度净利润9,512.05万元，较上期有所下降。

2024年半年度主营利润1.06亿元，较去年同期大幅下降，一方面是因为公司销售费用在大幅增长，另一方面则是营收在小幅下降。

值得一提的是，2024年半年报显示新增投入江西李子园公司在建工程及设备（二期）等，有潜力促进后期收益增长。

总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。

M值本期预警。

近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）

可以看到，李子园近期的市盈率在历史上处在较低的水平。

在2025年01月23日，李子园的PE-TTM是21.63，而软饮料行业的PE-TTM是30.09，李子园低于软饮料行业的PE-TTM。