嘉元科技(688388)2024年一季报深度解读：净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长
广东嘉元科技股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“廖平元”。公司主要从事锂离子电池用4.5～12μm各类高性能电解铜箔及PCB用电解铜箔的研究、生产和销售；主要产品为超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，主要用于锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池行业重要基础材料；同时公司生产少量PCB用标准铜箔产品。
根据嘉元科技2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收9.30亿元，同比小幅下降5.48%。扣非净利润-5,138.21万元，由盈转亏。嘉元科技2024年第一季度净利润-4,818.12万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为工业，其中锂电铜箔为第一大收入来源，占比90.74%。
1、锂电铜箔
2020年-2023年锂电铜箔营收呈大幅增长趋势，从2020年的10.79亿元，大幅增长到2023年的45.09亿元。2021年-2023年锂电铜箔毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的30.23%，大幅下降到了2023年的6.49%。
净利润由盈转亏但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低5.48%，净利润由盈转亏
2024年一季度，嘉元科技营业总收入为9.30亿元，去年同期为9.84亿元，同比小幅下降5.48%，净利润为-4,818.12万元，去年同期为3,672.57万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益845.16万元，去年同期支出718.66万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-5,681.27万元，去年同期为4,227.30万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 9.30亿元 | 9.84亿元 | -5.48% |
| 营业成本 | 9.29亿元 | 8.78亿元 | 5.81% |
| 销售费用 | 373.81万元 | 269.45万元 | 38.73% |
| 管理费用 | 3,620.22万元 | 2,907.26万元 | 24.52% |
| 财务费用 | 624.62万元 | 1,991.86万元 | -68.64% |
| 研发费用 | 860.74万元 | 1,019.57万元 | -15.58% |
| 所得税费用 | -845.16万元 | 718.66万元 | -217.60% |
2024年一季度主营业务利润为-5,681.27万元，去年同期为4,227.30万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为9.30亿元，同比小幅下降5.48%；（2）毛利率本期为0.09%，同比大幅下降了10.66%。
3、净现金流同比大幅增长3.05倍
2024年一季度，嘉元科技净现金流为7.29亿元，去年同期为1.80亿元，同比大幅增长3.05倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 7.55亿元 | - | 支付其他与筹资活动有关的现金 | 5.54亿元 | 1607.34% |
| 取得借款收到的现金 | 8.27亿元 | 197.36% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 13.16亿元 | 60.04% |
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 3.00亿元 | 965.12% | 支付的其他与投资活动有关的现金 | 2.84亿元 | 365.51% |
全球排名
截止到2025年6月20日，嘉元科技近十二个月的滚动营收为65亿元，在铜加工行业中，嘉元科技的全球营收规模排名为6名，全国排名为6名。
铜加工营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 金田股份 | 1242 | 15.23 | 4.62 | -14.58 |
| 海亮股份 | 875 | 11.33 | 7.03 | -14.04 |
| 楚江新材 | 538 | 12.90 | 2.30 | -25.99 |
| 众源新材 | 93 | 11.20 | 1.27 | -2.55 |
| 德福科技 | 78 | 25.11 | -2.45 | -- |
| 嘉元科技 | 65 | 32.49 | -2.39 | -- |
| 诺德股份 | 53 | 5.88 | -3.52 | -- |
| 中一科技 | 48 | 29.64 | -0.84 | -- |
| ILJIN Materials | 47 | 9.41 | 0.33 | -53.53 |
| 铜冠铜箔 | 47 | 4.96 | -1.56 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
嘉元科技属于锂电铜箔行业，核心产品为动力电池用高性能电解铜箔。 锂电铜箔行业近三年受新能源汽车及储能需求驱动，全球市场规模从2022年450亿元增至2024年680亿元，复合增速达23%。未来随着固态电池、4680大圆柱电池技术突破，超薄化（≤6μm）、高抗拉强度铜箔需求将持续攀升，预计2027年市场规模突破千亿，高端产品占比超60%。
2、市场地位及占有率
嘉元科技为国内锂电铜箔领域头部企业，2024年在6μm及以下极薄铜箔市场占有率约18%，位列行业前三，核心客户包括宁德时代、比亚迪等全球TOP10动力电池厂商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 嘉元科技（688388） | 专注高性能锂电铜箔研发生产，产品覆盖4.5-8μm | 2025年海外订单占比提升至25%，新增国际电池厂商供货协议 |
| 诺德股份（600110） | 铜箔行业龙头，布局锂电铜箔及标准铜箔 | 2024年国内市占率21%，6μm产品营收占比超50% |
| 超华科技（002288） | 铜箔、覆铜板全产业链企业，聚焦高端铜箔产能扩张 | 2025年规划产能10万吨，已与亿纬锂能签订5年长单 |
| 中一科技（301150） | 电解铜箔专业制造商，主攻动力电池领域 | 2024年铜箔业务营收占比78%，研发投入同比增40% |
| 铜冠铜箔（301217） | 铜冶炼企业延伸铜箔业务，覆盖PCB及锂电领域 | 2025年HVLP铜箔产线投产，获AI服务器厂商认证 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损4,818.12万元，是10年来一季度的首次亏损，近3年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损5,681.27万元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司盈利能力不佳，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 52 | 30 |
| 行业中位数 | 59 | 42 |
| 行业排名 | 19 | 19 |
铜加工行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 电工合金 | 65 | 电工合金 | 81 |
| 2 | 楚江新材 | 62 | 精艺股份 | 73 |
| 3 | 精艺股份 | 48 | 众源新材 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.67 | 1.64 | 1.96 | 2.93 | 3.38 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期嘉元科技PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 嘉元科技 | -0.744743 | 4505 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 嘉元科技 | -1.572294 | 4805 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
嘉元科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.744 | -1.572 | 29 | 4667 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 德瑞锂电 | 242 | 27 |
| 2 | 力佳科技 | 750 | 173 |
| 3 | 远航精密 | 1772 | 722 |
文章来源：碧湾App
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