东北证券(000686)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
东北证券股份有限公司于1997年上市。公司依托齐全的业务资质，主要从事的业务包括大零售业务、大投行业务、投资与销售交易业务和资产管理业务四个板块。公司的主要产品包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的则务顾问；证券承销与保荐。
根据东北证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收11.79亿元，同比大幅下降36.05%。扣非净利润1,166.84万元，同比大幅下降96.80%。东北证券2024年第一季度净利润4,459.19万元，业绩同比大幅下降88.51%。本期经营活动产生的现金流净额为21.87亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比下降36.05%，净利润同比下降88.51%
2024年一季度，东北证券营业总收入为11.79亿元，去年同期为18.44亿元，同比大幅下降36.05%，净利润为4,459.19万元，去年同期为3.88亿元，同比大幅下降88.51%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然投资收益本期为4.18亿元，去年同期为2.53亿元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-1.96亿元，去年同期为2.96亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为4,413.06万元，去年同期为4.76亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降90.72%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.79亿元 | 18.44亿元 | -36.05% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6.97亿元 | 6.72亿元 | 3.65% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 184.67万元 | 8,792.63万元 | -97.90% |
2024年一季度主营业务利润为4,413.06万元，去年同期为4.76亿元，同比大幅下降90.72%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为11.79亿元，同比大幅下降36.05%。
3、非主营业务利润同比大幅下降
东北证券2024年一季度非主营业务利润为2.36亿元，去年同期为5.60亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4,413.06万元 | 98.97% | 4.76亿元 | -90.72% |
| 投资收益 | 4.18亿元 | 938.26% | 2.53亿元 | 65.65% |
| 公允价值变动收益 | -1.96亿元 | -438.83% | 2.96亿元 | -166.22% |
| 其他收益 | 1,073.01万元 | 24.06% | 1,194.03万元 | -10.14% |
| 其他 | 389.73万元 | 8.74% | 12.21万元 | 3092.57% |
| 净利润 | 4,459.19万元 | 100.00% | 3.88亿元 | -88.51% |
4、净现金流由负转正
2024年一季度，东北证券净现金流为30.17亿元，去年同期为-6.50亿元，由负转正。
行业分析
1、行业发展趋势
东北证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理等金融服务。 近三年中国证券行业经历市场波动与政策调整，行业集中度提升，头部机构优势扩大。2025年行业加速数字化转型，财富管理、科创板做市、场外衍生品等业务驱动增长，预计未来三年行业规模年均增速维持8%-10%，市场空间突破万亿元。
2、市场地位及占有率
东北证券在证券行业中处于区域性中型券商地位，2024年证券经纪业务市场份额约0.6%，投行业务聚焦新三板和区域股权融资，资管业务规模排名行业第35位，自营投资收入占比提升至24%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东北证券（000686） | 区域性综合券商，业务覆盖经纪、投行、资管等 | 2024年自营业务收入占比24%，投行北交所项目储备量排名行业第8 |
| 中信证券（600030） | 国内头部券商，全牌照综合金融服务商 | 2024年投行IPO承销规模市占率18.5%，资管规模行业第1 |
| 华泰证券（601688） | 以科技驱动的财富管理领先机构 | 2024年移动端交易占比超85%，场外衍生品名义本金市占率21% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力领先的国际化券商 | 2024年FICC业务收入同比增37%，科创板做市标的数量行业第3 |
| 海通证券（600837） | 跨境业务突出的综合性券商 | 2024年境外业务收入占比达28%，私募股权基金管理规模超千亿 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润4,459.19万元，较上期大幅下降。
由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润4,413.06万元，较去年同期大幅下降。
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.34 | 0.42 | 0.38 | 0.35 | 0.38 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，东北证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，东北证券的PE-TTM是20.04，而证券行业的PE-TTM是24.90，东北证券低于证券行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 东北证券 | 0.298729 | 3960 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 东北证券 | 1.277921 | 3008 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
东北证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.2987 | 1.2779 | 16 | 3610 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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