华西证券(002926)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
华西证券股份有限公司于2018年上市，实际控制人为“泸州市国有资产监督管理委员会”。公司主要从事经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务以及其他业务。公司主要产品为经纪及财富管理业务、信用业务、投资银行业务、资产管理业务、投资业务。
根据华西证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.48亿元，同比大幅下降42.55%。扣非净利润1.23亿元，同比大幅下降68.99%。华西证券2024年第一季度净利润1.26亿元，业绩同比大幅下降68.68%。本期经营活动产生的现金流净额为-11.78亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
2023年公司的核心业务有两块，一块是经纪及财富管理业务，一块是信用业务。
2023年经纪及财富管理业务营收18.96亿元，同比去年的21.77亿元小幅下降了12.92%。同期，2023年经纪及财富管理业务毛利率为30.36%，同比去年的36.26%下降了16.27%。
2023年信用业务营收8.47亿元，同比去年的9.17亿元小幅下降了7.65%。同期，2023年信用业务毛利率为46.25%，同比去年的42.73%小幅增长了8.24%。
2023年投资银行业务营收1.85亿元，同比去年的2.18亿元下降了15.49%。同期，2023年投资银行业务毛利率为-16.91%，同比去年的1.23%大幅下降了近15倍。
本期净利润为1.26亿元，去年同期4.02亿元，同比大幅下降68.68%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.36亿元，去年同期为5.05亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-4,442.14万元，去年同期为2.01亿元，由盈转亏；（3）投资收益本期为8,417.67万元，去年同期为2.24亿元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
6.48亿元 |
11.27亿元 |
-42.55% |
| 营业成本 |
|
|
- |
| 销售费用 |
|
|
- |
| 管理费用 |
5.00亿元 |
6.57亿元 |
-23.90% |
| 财务费用 |
|
|
- |
| 研发费用 |
|
|
- |
| 所得税费用 |
974.61万元 |
1.03亿元 |
-90.56% |
2024年一季度主营业务利润为1.36亿元，去年同期为5.05亿元，同比大幅下降73.16%。
虽然管理费用本期为5.00亿元，同比下降23.90%，不过营业总收入本期为6.48亿元，同比大幅下降42.55%，导致主营业务利润同比大幅下降。
华西证券2024年一季度非主营业务利润为4,480.48万元，去年同期为4.33亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
1.36亿元 |
107.69% |
5.05亿元 |
-73.16% |
| 投资收益 |
8,417.67万元 |
66.87% |
2.24亿元 |
-62.36% |
| 公允价值变动收益 |
-4,442.14万元 |
-35.29% |
2.01亿元 |
-122.12% |
| 其他 |
520.66万元 |
4.14% |
882.93万元 |
-41.03% |
| 净利润 |
1.26亿元 |
100.00% |
4.02亿元 |
-68.68% |
2024年一季度，企业资产负债率为73.07%，去年同期为77.07%，同比小幅下降了4.00%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为621.55亿元，同比下降19.17%，另外总资产本期为850.63亿元，同比小幅下降14.74%。
华西证券负债增加主要原因是经营活动产生的现金流净额本期流出了11.78亿元，现金周转压力较大。null
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 资产负债率(%) |
73.07 |
77.07 |
76.07 |
72.17 |
75.57 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
0.28 |
0.39 |
0.52 |
1.19 |
3.67 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.65 |
-0.35 |
2.23 |
2.59 |
-0.08 |
| 货币资金/短期债务 |
12.38 |
6.17 |
15.59 |
9.34 |
16.39 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.65，去年同期为-0.35，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外EBITDA利息保障倍数为0.28，下降到了一个较低的水平。
华西证券属于中国证券行业。 证券行业近三年受佣金率下行、金融科技渗透及监管趋严影响，整体营收增速放缓，但财富管理转型加速推动业务结构优化。2024年行业资管规模同比提升12%，投行业务集中度持续向头部倾斜，量化交易贡献经纪业务收入占比升至18%。未来趋势聚焦综合金融服务能力，金融科技投入年均增长超20%，区域性券商依托区域经济协同或形成差异化优势。
华西证券为区域性中型券商，以川渝为核心市场，经纪业务在西部地区市占率约3.8%，排名行业第25位；投行业务聚焦区域中小企业，2024年IPO承销规模位列行业第29名。信用业务收入占比达37%，但整体规模与头部券商差距显著，综合竞争力处于行业中游。
