东吴证券(601555)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比下降
东吴证券股份有限公司于2011年上市。公司主营业务为经纪及财富管理业务、投资银行业务、投资交易业务、资管管理业务、国际业务。公司扎根苏州、深耕长三角，具备显著的区位优势和发展潜力。
根据东吴证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收22.25亿元，同比基本持平。扣非净利润4.46亿元，同比下降20.57%。东吴证券2024年第一季度净利润4.57亿元，业绩同比下降21.80%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降21.80%
本期净利润为4.57亿元，去年同期5.84亿元，同比下降21.80%。
净利润同比下降的原因是：
虽然投资收益本期为6.10亿元，去年同期为3.16亿元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为-6,403.18万元，去年同期为2.91亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为6.13亿元，去年同期为7.80亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降21.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.25亿元 | 22.54亿元 | -1.31% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 8.79亿元 | 9.10亿元 | -3.36% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.54亿元 | 1.96亿元 | -21.40% |
2024年一季度主营业务利润为6.13亿元，去年同期为7.80亿元，同比下降21.47%。
虽然管理费用本期为8.79亿元，同比小幅下降3.36%，不过营业总收入本期为22.25亿元，同比有所下降1.31%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比小幅下降
东吴证券2024年一季度非主营业务利润为5.63亿元，去年同期为6.39亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6.13亿元 | 134.19% | 7.80亿元 | -21.47% |
| 投资收益 | 6.10亿元 | 133.60% | 3.16亿元 | 93.17% |
| 公允价值变动收益 | -6,403.18万元 | -14.02% | 2.91亿元 | -122.01% |
| 其他 | 2,087.90万元 | 4.57% | 3,309.87万元 | -36.92% |
| 净利润 | 4.57亿元 | 100.00% | 5.84亿元 | -21.80% |
4、净现金流同比大幅增长3.37倍
2024年一季度，东吴证券净现金流为18.34亿元，去年同期为4.19亿元，同比大幅增长3.37倍。
行业分析
1、行业发展趋势
东吴证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及财富管理等综合金融服务。 近三年证券行业受市场波动及政策调整影响，整体营收增速放缓，但财富管理、金融科技及国际化业务成为新增长点。2024年行业加速数字化转型，头部机构通过并购整合提升集中度，预计未来三年行业规模年均复合增长率将维持在5%-7%，其中投行及衍生品业务市场空间有望突破万亿。
2、市场地位及占有率
东吴证券在国内证券行业中处于区域性优势地位，2024年证券经纪业务在江苏省内市占率约12%，投行业务在长三角区域排名前五，但全国综合实力位列行业第20-25名，总资产规模约4000亿元，显著低于头部券商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东吴证券（601555） | 总部位于苏州，深耕长三角区域，以财富管理和区域投行业务为核心 | 2025年一季度经纪业务区域市占率提升至12.5%，债券承销规模排名行业第15 |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商，投行及机构业务领先 | 2024年投行IPO承销规模市占率18.7%，连续五年居行业首位 |
| 华泰证券（601688） | 以金融科技驱动的财富管理平台，移动端用户规模行业第一 | 2025年财富管理业务AUM超2.8万亿元，市占率12.3% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力强劲，机构客户覆盖率高，衍生品业务领先 | 2024年衍生品名义本金规模突破8万亿元，市占率14% |
| 海通证券（600837） | 国际化布局广泛，跨境并购和固定收益业务优势显著 | 2025年境外业务营收占比达28%，债券通交易量排名前三 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润4.57亿元，较上期有所下降。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润6.13亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 54 | 73 | 46 | 67 | 58 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 8 | 16 | 30 | 5 | 9 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.32 | 0.39 | 0.41 | 0.44 | 0.33 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，东吴证券近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，东吴证券的PE-TTM是18.11，而证券行业的PE-TTM是24.90，东吴证券低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 东吴证券 | -0.047401 | 4226 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 东吴证券 | -0.257086 | 4342 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
东吴证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.047 | -0.257 | 46 | 4306 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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