恩捷股份(002812)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
云南恩捷新材料股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“PaulXiaomingLee”。公司的主营业务为提供多种包装印刷产品、包装制品及服务；锂电池隔离膜、铝塑膜、水处理膜等领域。
根据恩捷股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收23.28亿元，同比小幅下降9.38%。扣非净利润1.49亿元，同比大幅下降76.25%。恩捷股份2024年第一季度净利润1.57亿元，业绩同比大幅下降76.82%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为制造业，其中膜类产品为第一大收入来源，占比89.38%。
1、膜类产品
2023年膜类产品营收107.64亿元，同比去年的112.50亿元小幅下降了4.33%。2021年-2023年膜类产品毛利率呈下降趋势，从2021年的53.21%，下降到了2023年的38.18%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低9.38%，净利润同比大幅降低76.82%
2024年一季度，恩捷股份营业总收入为23.28亿元，去年同期为25.68亿元，同比小幅下降9.38%，净利润为1.57亿元，去年同期为6.78亿元，同比大幅下降76.82%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为6,878.59万元，去年同期为7.44亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降90.75%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 23.28亿元 | 25.68亿元 | -9.38% |
| 营业成本 | 18.88亿元 | 13.86亿元 | 36.22% |
| 销售费用 | 1,808.17万元 | 2,054.99万元 | -12.01% |
| 管理费用 | 1.32亿元 | 9,709.31万元 | 35.83% |
| 财务费用 | 4,576.03万元 | 1.02亿元 | -55.33% |
| 研发费用 | 1.53亿元 | 2.03亿元 | -24.71% |
| 所得税费用 | 596.72万元 | 9,232.34万元 | -93.54% |
2024年一季度主营业务利润为6,878.59万元，去年同期为7.44亿元，同比大幅下降90.75%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为23.28亿元，同比小幅下降9.38%；（2）毛利率本期为18.87%，同比大幅下降了27.16%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
恩捷股份2024年一季度非主营业务利润为9,439.61万元，去年同期为2,693.42万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6,878.59万元 | 43.75% | 7.44亿元 | -90.75% |
| 其他收益 | 9,213.22万元 | 58.60% | 3,170.94万元 | 190.55% |
| 其他 | 436.52万元 | 2.78% | -428.67万元 | 201.83% |
| 净利润 | 1.57亿元 | 100.00% | 6.78亿元 | -76.82% |
全球排名
截止到2025年6月20日，恩捷股份近十二个月的滚动营收为102亿元，在隔膜行业中，恩捷股份的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
隔膜营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Asahi Kasei 旭化成 | 1505 | 7.26 | 67 | -5.87 |
| Ube Industries 宇部兴产 | 241 | -9.43 | -2.39 | -- |
| 恩捷股份 | 102 | 8.39 | -5.56 | -- |
| 星源材质 | 35 | 23.93 | 3.64 | 8.75 |
| SK IE Technology | 34 | 11.44 | 4.32 | -2.32 |
| 沧州明珠 | 27 | -1.66 | 1.55 | -24.94 |
| W-Scope | 15 | 1.19 | -1.84 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恩捷股份属于锂电池隔膜行业。 锂电池隔膜行业近三年受益于新能源汽车及储能需求爆发，市场规模年均增速超30%，2024年全球市场规模突破200亿美元。未来固态电池技术加速产业化将推动高性能隔膜需求，预计2025年湿法隔膜占比将提升至85%以上，行业集中度持续提高，龙头企业凭借技术迭代与产能优势进一步扩大市场份额。
2、市场地位及占有率
恩捷股份是全球锂电池隔膜龙头企业，2024年湿法隔膜全球市占率超38%，国内市占率超50%，产能规模与供货量连续五年稳居行业第一。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恩捷股份（002812） | 全球锂电池湿法隔膜龙头企业 | 2024年湿法隔膜全球市占率38% 产能规模行业第一 |
| 星源材质（300568） | 干湿法隔膜综合供应商 | 2024年湿法隔膜产能利用率93% 国内市占率约15% |
| 中材科技（002080） | 特种纤维复合材料企业 | 2024年隔膜业务营收占比超12% 供货规模千万级平米 |
| 沧州明珠（002108） | PE管道与隔膜双主业公司 | 2024年隔膜业务营收增速25% 干法隔膜市占率居前 |
| 佛塑科技（000973） | 高分子材料制造商 | 2024年隔膜产线完成技改 供货宁德时代等头部企业 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1.57亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润6,878.59万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 71 | 51 |
| 行业中位数 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 7 | 6 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，恩捷股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，恩捷股份的PE-TTM是34.44，而电池化学品行业的PE-TTM是31.11，恩捷股份高于电池化学品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恩捷股份 | 0.816022 | 3530 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恩捷股份 | 1.036163 | 3248 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恩捷股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.8160 | 1.0361 | 21 | 3504 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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