同仁堂(600085)2024年一季报深度解读：其他收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
北京同仁堂股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是中成药的生产与销售；公司的主要产品是安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸；同仁堂是中药行业久负盛名的中华老字号；同仁堂以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表的十大王牌产品以及众多经典药品家喻户晓，蜚声海内外。
根据同仁堂2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收52.67亿元，同比基本持平。扣非净利润5.71亿元，同比小幅增长9.98%。同仁堂2024年第一季度净利润8.62亿元，业绩同比小幅增长4.01%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为医药工业主营收入，其中生产制造分部为第一大收入来源，占比62.28%。
1、前五名系列
2021年-2023年前五名系列营收呈增长趋势，从2021年的41.16亿元，增长到2023年的49.53亿元。2023年前五名系列毛利率为54.82%，同比去年的60.26%小幅下降了9.03%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 52.67亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 8.63亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 51.43亿元 | 46.18亿元 | 39.61亿元 | 41.40亿元 |
| 净利润 | 8.29亿元 | 7.29亿元 | 6.15亿元 | 4.10亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 39.54亿元 | 35.53亿元 | 33.93亿元 | 44.72亿元 |
| 净利润 | 5.67亿元 | 5.22亿元 | 3.71亿元 | 7.45亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 37.06亿元 | 36.53亿元 | 33.24亿元 | 39.20亿元 |
| 净利润 | 4.87亿元 | 5.03亿元 | 4.14亿元 | 4.87亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占27%、二季度占24%、三季度占22%、四季度占27%
其他收益同比大幅增长推动净利润同比小幅增长
本期净利润为8.62亿元，去年同期8.29亿元，同比小幅增长4.01%。
净利润同比小幅增长的原因是（1）其他收益本期为3,113.12万元，去年同期为978.06万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为1,242.61万元，去年同期为-9.97万元，扭亏为盈。
全球排名
截止到2025年6月20日，同仁堂近十二个月的滚动营收为186亿元，在品牌中药行业中，同仁堂的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
品牌中药营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 云南白药 | 400 | 3.25 | 47 | 19.21 |
| 同仁堂 | 186 | 8.39 | 15 | 7.54 |
| 片仔癀 | 108 | 10.38 | 30 | 6.98 |
| 同仁堂科技 | 73 | 10.36 | 5.22 | 0.95 |
| 东阿阿胶 | 59 | 15.44 | 16 | 52.34 |
| 马应龙 | 37 | 3.27 | 5.28 | 4.36 |
| 同仁堂国药 | 15 | 1.17 | 4.58 | -6.29 |
| 广誉远 | 12 | 12.66 | 0.74 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
同仁堂属于中药行业，核心业务涵盖中草药、中成药及大健康产品研发生产。 中药行业近三年在国家政策扶持下持续扩容，老龄化与健康消费升级驱动需求增长，中药在慢性病防治及保健领域优势凸显。2023年行业规模超8000亿元，预计2025年将突破万亿元，年均复合增长率保持在10%-12%，技术创新与国际化拓展将成为未来核心增长点。
2、市场地位及占有率
同仁堂是中药行业龙头企业，品牌价值与研发能力领先，在补益类药品、心脑血管用药等领域占据头部地位。其人参产品市场占有率居前，2024年位列行业第一梯队，综合市占率约8%-10%，核心产品安宫牛黄丸市占率超30%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 同仁堂（600085） | 中华老字号中药企业，以安宫牛黄丸等经典方剂为核心 | 2024年核心产品安宫牛黄丸市占率超30%，补益类药品营收占比约35% |
| 华润三九（000999） | 覆盖中药配方颗粒、OTC及处方药的综合医药集团 | 2024年中药配方颗粒市场占有率约15%，OTC感冒药市占率第一 |
| 云南白药（000538） | 以云南白药系列为核心，延伸至健康品及医疗服务 | 2024年牙膏市占率稳居行业前三，中药贴膏业务营收占比超25% |
| 片仔癀（600436） | 主打肝病用药及高端保健产品，拥有国家保密配方 | 2024年片仔癀系列产品市占率约40%，高端保健品营收增长20% |
| 东阿阿胶（000423） | 专注于阿胶及衍生品生产，定位滋补养生市场 | 2024年阿胶产品市占率超60%，衍生品营收占比提升至30% |
1、经营分析总结
近5年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润8.63亿元，较上期有所增长。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，2024年一季度主营利润9.89亿元，归因于毛利率的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 63 | 86 | 60 | 78 | 63 |
| 行业中位数 | 58 | 77 | 56 | 73 | 57 |
| 行业排名 | 24 | 17 | 21 | 31 | 24 |
品牌中药行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 片仔癀 | 83 | 片仔癀 | 91 |
| 2 | 东阿阿胶 | 66 | 东阿阿胶 | 87 |
| 3 | 云南白药 | 65 | 马应龙 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，同仁堂近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，同仁堂的PE-TTM是30.91，而中药行业的PE-TTM是23.59，同仁堂高于中药行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 同仁堂 | 6.090886 | 394 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 同仁堂 | 4.593316 | 693 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
同仁堂神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 6.0908 | 4.5933 | 10 | 359 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 仁和药业 | 429 | 61 |
| 2 | 济川药业 | 437 | 63 |
| 3 | 葵花药业 | 449 | 68 |
文章来源：碧湾App
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