甘肃能化(000552)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
甘肃能化股份有限公司于1994年上市，实际控制人为“甘肃省国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为煤炭开采和销售。公司的主要产品是煤。
根据甘肃能化2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收28.22亿元，同比小幅下降10.59%。扣非净利润5.29亿元，同比大幅下降44.06%。甘肃能化2024年第一季度净利润5.37亿元，业绩同比大幅下降44.09%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为采掘业，占比高达76.75%，主要产品包括煤炭和发电两项，其中煤炭占比76.75%，发电占比13.12%。
1、煤炭
2023年煤炭营收86.42亿元，同比去年的101.79亿元下降了15.1%。同期，2023年煤炭毛利率为42.66%，同比去年的60.68%下降了29.7%。
2、发电
2023年发电营收14.77亿元，同比去年的14.86亿元基本持平。2021年-2023年发电毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-20.94%，大幅增长到了2023年的17.51%。
净利润同比大幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低10.59%，净利润同比大幅降低44.09%
2024年一季度，甘肃能化营业总收入为28.22亿元，去年同期为31.57亿元，同比小幅下降10.59%，净利润为5.37亿元，去年同期为9.61亿元，同比大幅下降44.09%。
净利润同比大幅下降的原因是主营业务利润本期为6.19亿元，去年同期为11.15亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降44.49%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 28.22亿元 | 31.57亿元 | -10.59% |
| 营业成本 | 17.90亿元 | 16.42亿元 | 8.98% |
| 销售费用 | 2,900.35万元 | 2,539.42万元 | 14.21% |
| 管理费用 | 2.27亿元 | 1.96亿元 | 15.55% |
| 财务费用 | 2,382.38万元 | 5,434.05万元 | -56.16% |
| 研发费用 | 4,121.91万元 | 1,933.38万元 | 113.20% |
| 所得税费用 | 8,680.88万元 | 1.68亿元 | -48.42% |
2024年一季度主营业务利润为6.19亿元，去年同期为11.15亿元，同比大幅下降44.49%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为28.22亿元，同比小幅下降10.59%；（2）毛利率本期为36.60%，同比下降了11.38%。
全国排名
截止到2025年6月20日，甘肃能化近十二个月的滚动营收为96亿元，在动力煤行业中，甘肃能化的全国排名为10名，全球排名为16名。
动力煤营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 3384 | 0.31 | 587 | 5.29 |
| 中煤能源 | 1894 | -6.42 | 193 | 13.31 |
| 陕西煤业 | 1841 | 6.54 | 224 | 1.89 |
| 兖矿能源 | 1391 | -2.91 | 144 | -3.91 |
| Coal India 印度煤炭 | 1057 | 4.99 | 294 | 26.76 |
| 兖煤澳大利亚 | 322 | 8.28 | 57 | 15.41 |
| Peabody Energy 皮博迪能源 | 305 | 8.49 | 27 | 0.99 |
| 电投能源 | 299 | 6.60 | 53 | 14.48 |
| 山煤国际 | 296 | -14.95 | 23 | -22.84 |
| Whitehaven Coal | 180 | 34.99 | 17 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 甘肃能化 | 96 | 25.65 | 12 | 18.82 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
甘肃能化属于煤炭开采及煤化工行业，主营煤炭生产、销售及煤基产业链延伸。 近三年煤炭行业在能源保供政策支撑下维持稳定需求，但受可再生能源挤压及碳中和目标驱动，行业加速绿色转型。2024年国内煤炭消费量约45亿吨，市场空间超2.5万亿元，未来行业将聚焦智能化开采、煤电联营及煤化工高端化，清洁高效利用技术成为竞争核心，预计2025年后市场集中度进一步提升。
2、市场地位及占有率
甘肃能化为西北地区骨干煤炭企业，2024年原煤产量约1500万吨，占甘肃省煤炭总产量18%，区域市场排名第二，煤化工业务营收占比约25%，但全国煤炭行业市占率不足1%，属区域性中型企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 甘肃能化（000552） | 西北区域煤炭开采及煤化工一体化企业 | 2024年原煤产量1500万吨，煤化工营收占比25%（2024年报） |
| 中国神华（601088） | 全球最大煤炭供应商，煤电运全产业链布局 | 2024年煤炭产量市占率8%，煤炭长协签约量占比超70%（2024年报） |
| 中煤能源（601898） | 煤炭生产与煤机制造双主业央企 | 2024年煤炭产能市占率6%，煤化工项目产能利用率达95%（2024年报） |
| 陕西煤业（601225） | 陕西省煤炭龙头，聚焦高效矿井运营 | 2024年优质煤炭产能占比超80%，吨煤成本低于行业均值15%（2024年报） |
| 兖矿能源（600188） | 国际化综合能源集团，深耕煤化工高端领域 | 2024年海外煤炭营收占比35%，甲醇产能规模全国前三（2024年报） |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润5.37亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润6.19亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 65 | 70 | 68 | 80 | 75 |
| 行业中位数 | 64 | 78 | 60 | 78 | 60 |
| 行业排名 | 7 | 13 | 2 | 7 | 2 |
动力煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 电投能源 | 89 | 陕西煤业 | 89 |
| 2 | 甘肃能化 | 75 | 山煤国际 | 88 |
| 3 | 中国神华 | 68 | 中国神华 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.73 | 1.53 | 2.39 | 1.99 | 2.10 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，甘肃能化近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，甘肃能化的PE-TTM是11.28，而动力煤行业的PE-TTM是10.94，甘肃能化高于动力煤行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 甘肃能化 | 4.379201 | 904 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 甘肃能化 | 7.994555 | 151 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
甘肃能化神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.3792 | 7.9945 | 12 | 337 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
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