海融科技(300915)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
上海海融食品科技股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“黄海晓”。公司的主营业务为烘焙食品原料以及冷冻食品（甜品）的研发、生产、销售。公司的主要产品包括奶油、植物基饮品、巧克力、果酱、预混料、油脂和香精香料。
根据海融科技2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.54亿元，同比小幅增长5.84%。扣非净利润3,084.41万元，同比大幅增长53.39%。海融科技2024年第一季度净利润3,597.04万元，业绩同比大幅增长53.00%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品，其中奶油为第一大收入来源，占比90.83%。
1、奶油
2020年-2023年奶油营收呈大幅增长趋势，从2020年的5.17万元，大幅增长到2023年的8.67亿元。2023年奶油毛利率为36.4%，同比去年的33.81%小幅增长了7.66%。
2022年，该产品名称由“植脂奶油”变更为“奶油”。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加5.84%，净利润同比大幅增加53.00%
2024年一季度，海融科技营业总收入为2.54亿元，去年同期为2.40亿元，同比小幅增长5.84%，净利润为3,597.04万元，去年同期为2,351.07万元，同比大幅增长53.00%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出628.38万元，去年同期支出389.01万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为3,768.46万元，去年同期为2,352.14万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长60.21%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.54亿元 | 2.40亿元 | 5.84% |
| 营业成本 | 1.58亿元 | 1.58亿元 | -0.13% |
| 销售费用 | 3,448.91万元 | 3,214.54万元 | 7.29% |
| 管理费用 | 1,810.97万元 | 1,693.68万元 | 6.93% |
| 财务费用 | -249.84万元 | 72.83万元 | -443.04% |
| 研发费用 | 777.11万元 | 741.19万元 | 4.85% |
| 所得税费用 | 628.38万元 | 389.01万元 | 61.53% |
2024年一季度主营业务利润为3,768.46万元，去年同期为2,352.14万元，同比大幅增长60.21%。
虽然销售费用本期为3,448.91万元，同比小幅增长7.29%，不过（1）营业总收入本期为2.54亿元，同比小幅增长5.84%；（2）财务费用本期为-249.84万元，同比大幅下降4.43倍，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流由正转负
2024年一季度，海融科技净现金流为-3.05亿元，去年同期为2,220.16万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是投资支付的现金本期为7.50亿元，同比大幅增长73.61%。
全国排名
截止到2025年6月20日，海融科技近十二个月的滚动营收为11亿元，在烘焙食品行业中，海融科技的全国排名为6名，全球排名为13名。
烘焙食品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Grupo Bimbo 宾堡集团 | 1545 | 5.38 | 47 | -7.63 |
| Yamazaki Baking 山崎面包 | 617 | 5.73 | 18 | 51.40 |
| Flowers Foods 花苑食品 | 367 | 5.63 | 18 | 6.36 |
| Cheesecake Factory 起司工坊 | 257 | 6.95 | 11 | 47.22 |
| Krispy Kreme 卡卡圈坊 | 120 | 6.35 | 0.22 | -- |
| 桃李面包 | 61 | -1.32 | 5.22 | -11.89 |
| 美食 Gourmet Master | 46 | -1.50 | 1.44 | -18.59 |
| 立高食品 | 38 | 10.83 | 2.68 | -1.81 |
| 南侨食品 | 32 | 3.22 | 2.01 | -18.23 |
| 一鸣食品 | 28 | 5.90 | 0.29 | 12.63 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 海融科技 | 11 | 13.33 | 1.11 | -0.49 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海融科技属于食品配料行业，专注于奶油及烘焙原料的研发、生产和销售。 中国奶油及烘焙原料行业近三年保持年均8%的复合增长，2025年市场规模预计突破600亿元。消费升级驱动高端化、健康化需求，植物基奶油占比持续提升至35%，行业集中度加速向具备研发能力的头部企业倾斜，未来三年市场空间有望扩容至800亿元。
2、市场地位及占有率
海融科技是国内植脂奶油市场三大龙头企业之一，2025年市占率约15%，仅次于立高食品，其冷冻奶油技术领先，客户覆盖85%的全国连锁烘焙品牌，在餐饮定制化领域占有20%细分市场份额。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 海融科技（300915） | 植脂奶油及烘焙原料供应商 | 2025年植脂奶油市占率15%排名第二，餐饮渠道营收占比提升至38% |
| 立高食品（300973） | 冷冻烘焙食品及奶油制造商 | 2025年奶油市占率21%居首，冷链网络覆盖300城，餐饮直供体系贡献45%营收 |
| 南侨食品（605339） | 烘焙油脂及冷冻面团供应商 | 2024年烘焙油脂营收占比62%，华东地区市占率达28%，与85度C等头部客户深度绑定 |
| 佳禾食品（605300） | 植脂末及奶油复合产品生产商 | 2025年植脂奶油营收突破12亿元，茶饮定制化产品占比提升至34% |
| 三元生物（301206） | 赤藓糖醇及奶油代糖供应商 | 2024年烘焙代糖业务营收增长57%，与奈雪等新茶饮品牌建立独家供货协议 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润3,597.04万元，较上期大幅增长。
2024年一季度主营利润3,768.46万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司营收在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 55 | 67 | 50 | 71 | 52 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 50 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 4 | 12 | 8 | 8 | 8 |
烘焙食品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 立高食品 | 74 | 元祖股份 | 86 |
| 2 | 桃李面包 | 58 | 桃李面包 | 84 |
| 3 | 南侨食品 | 57 | 南侨食品 | 76 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，海融科技近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，海融科技的PE-TTM是24.53，而乳品行业的PE-TTM是17.69，海融科技高于乳品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 海融科技 | 4.614512 | 809 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 海融科技 | 3.470919 | 1211 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
海融科技神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.6145 | 3.4709 | 4 | 870 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 伊利股份 | 978 | 290 |
| 2 | 新乳业 | 1809 | 747 |
| 3 | 熊猫乳品 | 2012 | 861 |
文章来源：碧湾App
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