美邦服饰(002269)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
上海美特斯邦威服饰股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“周成建”。公司的主营业务是品牌时尚休闲服饰产品的设计和销售。主要产品是男装、女装。
根据美邦服饰2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收2.79亿元，同比大幅下降31.38%。扣非净利润796.90万元，同比大幅下降61.80%。美邦服饰2024年第一季度净利润6,810.50万元，业绩同比大幅增长55.37%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为批发零售业，占比高达62.70%，主要产品包括男装、其他行业、女装三项，男装占比38.10%，其他行业占比37.30%，女装占比18.28%。
1、男装
2018年-2023年男装营收呈大幅下降趋势，从2018年的42.12亿元，大幅下降到2023年的5.17亿元。2021年-2023年男装毛利率呈下降趋势，从2021年的36.13%，下降到了2023年的28.28%。
2、女装
2018年-2023年女装营收呈大幅下降趋势，从2018年的28.02亿元，大幅下降到2023年的2.48亿元。2017年-2023年女装毛利率呈大幅下降趋势，从2017年的47.25%，大幅下降到了2023年的25.87%。
资产处置收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比大幅降低31.38%，净利润同比大幅增加55.37%
2024年一季度，美邦服饰营业总收入为2.79亿元，去年同期为4.07亿元，同比大幅下降31.38%，净利润为6,810.50万元，去年同期为4,383.52万元，同比大幅增长55.37%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为-300.80万元，去年同期为8,639.22万元，由盈转亏；
但是资产处置收益本期为6,110.14万元，去年同期为-2,457.13万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.79亿元 | 4.07亿元 | -31.38% |
| 营业成本 | 1.95亿元 | 2.42亿元 | -19.72% |
| 销售费用 | 5,514.74万元 | 2,588.00万元 | 113.09% |
| 管理费用 | 1,160.92万元 | 1,265.10万元 | -8.24% |
| 财务费用 | 863.80万元 | 1,275.46万元 | -32.28% |
| 研发费用 | 838.90万元 | 1,386.72万元 | -39.51% |
| 所得税费用 | -1,136.22万元 | - |
2024年一季度主营业务利润为-300.80万元，去年同期为8,639.22万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为2.79亿元，同比大幅下降31.38%；（2）销售费用本期为5,514.74万元，同比大幅增长113.09%；（3）毛利率本期为30.27%，同比下降了10.13%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
美邦服饰2024年一季度非主营业务利润为5,975.09万元，去年同期为-4,255.69万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -300.80万元 | -4.42% | 8,639.22万元 | -103.48% |
| 资产处置收益 | 6,110.14万元 | 89.72% | -2,457.13万元 | 348.67% |
| 其他 | 1,216.02万元 | 17.86% | -2,311.77万元 | 152.60% |
| 净利润 | 6,810.50万元 | 100.00% | 4,383.52万元 | 55.37% |
资产负债率同比下降
2024年一季度，企业资产负债率为79.04%，去年同期为91.75%，同比小幅下降了12.71%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为19.68亿元，同比大幅下降39.13%，另外总资产本期为24.90亿元，同比下降29.34%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2024年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.75 | 0.46 | 0.59 | 0.81 | 0.87 |
| 速动比率 | 0.48 | 0.26 | 0.32 | 0.43 | 0.43 |
| 现金比率(%) | 0.20 | 0.05 | 0.03 | 0.06 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 79.04 | 91.75 | 87.52 | 77.30 | 69.59 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 13.15 | 3.42 | 1.77 | 2.34 | 48.98 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.25 | 0.03 | -0.11 | 0.03 | -0.14 |
| 货币资金/短期债务 | 0.62 | 0.14 | 0.06 | 0.12 | 0.32 |
经营活动现金流净额/短期债务为-0.25，去年同期为0.03，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.62，去年同期为0.14，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，美邦服饰近十二个月的滚动营收为6.81亿元，在休闲服装行业中，美邦服饰的全球营收规模排名为9名，全国排名为2名。
休闲服装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GAP 盖普 | 1085 | -3.27 | 61 | 48.83 |
| Levi Strauss 李维斯 | 457 | 3.31 | 15 | -27.54 |
| Urban Outfitters 都市服饰 | 399 | 6.86 | 29 | 9.02 |
| American Eagle Outfitters 美鹰服饰 | 383 | 2.07 | 24 | -7.75 |
| Abercrombie & Fitch 爱芬奇 | 356 | 10.05 | 41 | 29.12 |
| 森马服饰 | 146 | -1.75 | 11 | -8.54 |
| 佐丹奴国际 Giordano | 36 | 5.06 | 1.98 | 4.37 |
| 慕尚集团控股 | 23 | -5.57 | 0.31 | -- |
| 美邦服饰 | 6.81 | -36.34 | -1.95 | -- |
| 堡狮龙国际 Bossini | 5.53 | -10.68 | -2.04 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
美邦服饰属于纺织服饰行业的休闲服装细分领域。 近三年，国内休闲服装行业受快时尚品牌冲击及电商渠道变革影响，传统品牌面临转型压力，但国潮兴起与年轻消费群体偏好推动品牌创新。行业市场空间超5000亿元，未来将向数字化、个性化及IP联名方向升级，头部企业通过供应链优化和渠道整合提升集中度，预计2025年线上渗透率突破40%。
2、市场地位及占有率
美邦服饰当前市场地位处于行业中下游，2024年前三季度营收5.25亿元，同比下滑37.28%，市场份额不足1%，远低于头部企业，行业竞争激烈但品牌仍存一定认知度，尚未形成规模优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美邦服饰（002269） | 主营休闲服饰设计与销售，定位年轻消费群体 | 2024年前三季度营收5.25亿元，归母净利润同比增长24.46% |
| 森马服饰（002563） | 覆盖休闲装与童装，旗下拥有巴拉巴拉等品牌 | 2024年童装市占率约6%，线上营收占比超30% |
| 海澜之家（600398） | 男装市场龙头，以“国民品牌”定位布局全品类 | 2024年男装市占率4.5%，全年营收超200亿元 |
| 太平鸟（603877） | 聚焦时尚青年服饰，注重设计创新与跨界联名 | 2024年营收超90亿元，直营渠道占比65% |
| 七匹狼（002029） | 主营男装及配饰，拓展多品牌矩阵 | 2024年男装营收占比超80%，电商增速达25% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司扣非净利润持续增长，2024年一季度扣非净利润796.90万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近5年一季度长期处于亏损状态，2024年一季度主营利润亏损300.80万元，同比去年由盈转亏，一方面是因为公司营收在大幅下降，另一方面则是销售费用在大幅增长。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 17 | 48 |
| 行业中位数 | 64 | 51 |
| 行业排名 | 30 | 19 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.32 | 1.19 | -0.11 | -0.46 | -0.84 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，美邦服饰近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，美邦服饰的PE-TTM是134.83，而非运动服装行业的PE-TTM是17.00，美邦服饰的PE-TTM远高于非运动服装行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 美邦服饰 | 4.140331 | 1000 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 美邦服饰 | 2.440085 | 1930 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
美邦服饰神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.1403 | 2.4400 | 14 | 1455 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 报喜鸟 | 367 | 48 |
| 2 | 比音勒芬 | 422 | 59 |
| 3 | 海澜之家 | 475 | 79 |
文章来源：碧湾App
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