*ST亚振(603389)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
亚振家居股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“高伟”。公司主营业务为中高端海派经典及海派现代家具产品的研发、生产与销售。公司主要产品为“亚振·A-Zenith”、“亚振·AZ”两大品牌活动家具、“亚振定制”全屋定制家居解决方案、AZHOME家居配套及周边产品。
根据*ST亚振2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3,207.15万元，同比大幅下降30.73%。扣非净利润-2,823.56万元，较去年同期亏损增大。*ST亚振2024年第一季度净利润-2,893.69万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-2,128.71万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为家居行业，主要产品包括高端定制类、床组类、桌几类、椅架类四项，高端定制类占比40.27%，床组类占比11.49%，桌几类占比9.67%，椅架类占比9.32%。
1、高端定制类
2021年-2023年高端定制类营收呈大幅增长趋势，从2021年的5,332.58万元，大幅增长到2023年的7,984.13万元。2021年-2023年高端定制类毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的42.41%，大幅下降到了2023年的28.87%。
2023年，该产品名称由“高端定制”变更为“高端定制类”。
2、床组类
2016年-2023年床组类营收呈大幅下降趋势，从2016年的1.13亿元，大幅下降到2023年的2,277.51万元。2020年-2023年床组类毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的59.34%，大幅下降到了2023年的40.52%。
3、桌几类
2016年-2023年桌几类营收呈大幅下降趋势，从2016年的9,682.46万元，大幅下降到2023年的1,917.80万元。2020年-2023年桌几类毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的52.64%，大幅下降到了2023年的35.68%。
4、椅架类
2016年-2023年椅架类营收呈大幅下降趋势，从2016年的7,785.58万元，大幅下降到2023年的1,848.02万元。2020年-2023年椅架类毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的52.13%，大幅下降到了2023年的29.0%。
5、沙发类
2016年-2023年沙发类营收呈大幅下降趋势，从2016年的1.30亿元，大幅下降到2023年的1,763.03万元。2021年-2023年沙发类毛利率呈下降趋势，从2021年的58.83%，下降到了2023年的43.05%。
6、橱柜类
2017年-2023年橱柜类营收呈大幅下降趋势，从2017年的1.29亿元，大幅下降到2023年的1,545.02万元。2021年-2023年橱柜类毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的47.95%，大幅下降到了2023年的32.65%。
2022年，该产品名称由“橱柜类[注1]”变更为“橱柜类”。
7、亚特定制
2023年亚特定制营收754.87万元，同比去年的345.89万元大幅增长了118.24%。2021年-2023年亚特定制毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-10.24%，大幅增长到了2023年的38.04%。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-2,893.69万元，去年同期-2,800.59万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然资产减值损失本期损失5.27万元，去年同期损失609.94万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-2,693.19万元，去年同期为-2,133.92万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失287.59万元，去年同期损失82.07万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,207.15万元 | 4,629.69万元 | -30.73% |
| 营业成本 | 2,672.57万元 | 2,995.65万元 | -10.79% |
| 销售费用 | 1,489.53万元 | 1,900.92万元 | -21.64% |
| 管理费用 | 1,475.98万元 | 1,602.01万元 | -7.87% |
| 财务费用 | 162.46万元 | 140.59万元 | 15.55% |
| 研发费用 | 43.52万元 | 48.91万元 | -11.02% |
| 所得税费用 | -11.01万元 | -32.97万元 | 66.60% |
2024年一季度主营业务利润为-2,693.19万元，去年同期为-2,133.92万元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为1,489.53万元，同比下降21.64%，不过（1）营业总收入本期为3,207.15万元，同比大幅下降30.73%；（2）毛利率本期为16.67%，同比大幅下降了18.62%，导致主营业务利润亏损增大。
全国排名
截止到2025年6月20日，*ST亚振近十二个月的滚动营收为2.02亿元，在家具行业中，*ST亚振的全国排名为8名，全球排名为19名。
家具营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Masco 马斯科 | 563 | -2.23 | 59 | 26.09 |
| NITORI 宜得利 | 460 | 4.61 | 38 | -7.36 |
| Leggett & Platt 礼恩派 | 315 | -4.75 | -36.77 | -- |
| 顾家家居 | 185 | 0.25 | 14 | -5.23 |
| La-Z-Boy | 147 | 5.68 | 8.82 | -- |
| Hanssem 汉森 | 100 | -5.08 | 7.94 | 39.28 |
| 致欧科技 | 81 | 10.83 | 3.34 | 11.63 |
| 浙江永强 | 57 | -11.37 | 4.62 | 54.54 |
| 曲美家居 | 36 | -11.20 | -1.63 | -- |
| 美克家居 | 34 | -13.67 | -8.64 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| *ST亚振 | 2.02 | -9.82 | -1.17 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
亚振家居属于家居用品行业，主营高端家具产品的设计、生产和销售。 近年来，家居用品行业受房地产调控及消费升级影响呈现结构性分化，定制化、智能化产品需求增长显著。2024年行业规模预计突破1.2万亿元，未来三年复合增长率约5%-7%，存量市场改造及绿色环保趋势推动行业向精细化、高端化转型，智能家居渗透率提升至25%以上。
2、市场地位及占有率
亚振家居定位高端市场，2024年营收规模居行业第二梯队，成长能力排名行业前25%，但整体市占率不足2%，细分领域中式高端家具市占率约5%，渠道布局集中于一二线城市。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 亚振家居（603389） | 高端实木家具制造商，主打新中式风格 | 2025年高端定制业务营收占比提升至38% |
| 欧派家居（603833） | 全屋定制龙头企业，覆盖橱柜、衣柜等品类 | 2024年定制家具市占率19.8%（行业第一） |
| 顾家家居（603816） | 软体家具领军企业，布局全球化供应链 | 2025年软床品类营收规模突破50亿元 |
| 索菲亚（002572） | 定制衣柜行业龙头，拓展整家定制模式 | 2024年衣柜品类市占率14.3% |
| 尚品宅配（300616） | 互联网家居品牌，聚焦C2M柔性生产 | 2025年线上营收占比超45% |
1、经营分析总结
最近9年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近5年一季度净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损2,893.69万元。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，由于营收和毛利率的同步大幅下降，2024年一季度主营利润亏损2,693.19万元，较去年同期亏损增大。
总体来说，公司不仅盈利能力堪忧，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 14 | 14 | 14 | 13 |
| 行业中位数 | 52 | 77 | 57 | 77 | 53 |
| 行业排名 | 15 | 16 | 12 | 17 | 17 |
家具行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 匠心家居 | 89 | 顾家家居 | 88 |
| 2 | 浙江永强 | 76 | 匠心家居 | 87 |
| 3 | 龙竹科技 | 65 | 致欧科技 | 87 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期亚振家居PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 亚振家居 | -4.695481 | 5163 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 亚振家居 | -1.698173 | 4839 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
亚振家居神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -4.695 | -1.698 | 16 | 5054 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 浙江永强 | 181 | 14 |
| 2 | 顾家家居 | 567 | 113 |
| 3 | 泰鹏智能 | 835 | 216 |
文章来源：碧湾App
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