国金证券(600109)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
国金证券股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“陈金霞”。公司主营业务是投资银行业务、财富管理业务、机构服务业务、资产管理业务、自营投资业务及做市交易业务、期货业务、境外业务。主要产品和服务是证券经纪业务、投资银行业务、资产管理业务、信用交易业务、新三板业务、证券投资业务、境外业务。
根据国金证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收14.83亿元，同比下降24.03%。扣非净利润3.62亿元，同比大幅下降38.95%。国金证券2024年第一季度净利润3.76亿元，业绩同比大幅下降37.64%。本期经营活动产生的现金流净额为58.30亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富管理业务、自营投资业务、资产管理业务。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理业务 | 26.54亿元 | 39.43% | 43.30% |
| 投资银行业务 | 13.46亿元 | 20.0% | 11.54% |
| 自营投资业务 | 12.13亿元 | 18.02% | 72.73% |
| 资产管理业务 | 6.10亿元 | 9.07% | 13.19% |
| 机构服务业务 | 5.88亿元 | 8.74% | 19.99% |
| 其他业务 | 3.19亿元 | 4.74% | - |
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降37.64%
本期净利润为3.76亿元，去年同期6.02亿元，同比大幅下降37.64%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为4.38亿元，去年同期为7.70亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为1.73亿元，去年同期为4.39亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.12%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.83亿元 | 19.52亿元 | -24.03% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 10.08亿元 | 11.88亿元 | -15.17% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6,272.51万元 | 1.68亿元 | -62.56% |
2024年一季度主营业务利润为4.38亿元，去年同期为7.70亿元，同比大幅下降43.12%。
虽然管理费用本期为10.08亿元，同比下降15.17%，不过营业总收入本期为14.83亿元，同比下降24.03%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
国金证券2024年一季度非主营业务利润为4.39亿元，去年同期为7.32亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 4.38亿元 | 116.56% | 7.70亿元 | -43.12% |
| 投资收益 | 2.59亿元 | 68.86% | 2.81亿元 | -8.03% |
| 公允价值变动收益 | 1.73亿元 | 46.15% | 4.39亿元 | -60.50% |
| 其他 | 788.97万元 | 2.10% | 1,184.69万元 | -33.40% |
| 净利润 | 3.76亿元 | 100.00% | 6.02亿元 | -37.64% |
行业分析
1、行业发展趋势
国金证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理等综合金融服务。 证券行业近三年受资本市场改革深化、注册制推进及金融开放政策驱动，市场空间持续扩容，2024年全行业营收超5000亿元，年复合增长率约8%。未来行业将加速数字化转型，聚焦财富管理、衍生品创新及跨境业务，预计2025年行业规模有望突破5800亿元，头部机构通过并购整合提升集中度，中小券商向特色化、区域化转型。
2、市场地位及占有率
国金证券在证券行业中处于中游梯队，2024年经纪业务市占率约1.2%，投行业务聚焦科技企业IPO，承销规模排名行业第15位；财富管理业务通过佣金宝等互联网工具覆盖长尾客户，但整体营收规模与头部券商存在显著差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国金证券（600109） | 全牌照综合券商，互联网证券服务创新领先 | 2025年投行科技企业IPO承销市占率3.1% |
| 广发证券（000776） | 全国性头部券商，投行及资管业务优势突出 | 2025年财富管理AUM规模突破1.5万亿元 |
| 东方财富（300059） | 互联网金融服务平台，证券经纪市占率领先 | 2025年证券经纪业务市占率4.8% |
| 华西证券（002926） | 西南区域龙头，债券承销业务特色显著 | 2025年债券承销规模排名行业第12位 |
| 中信证券（600030） | 行业绝对龙头，全业务链综合实力第一 | 2025年投行业务市占率18.7% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润3.76亿元，较上期大幅下降。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润4.38亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 63 | 60 |
| 行业中位数 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 22 | 5 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.52 | 0.54 | 0.57 | 0.52 | 0.52 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，国金证券近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，国金证券的PE-TTM是22.50，而证券行业的PE-TTM是24.90，国金证券低于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国金证券 | 0.044522 | 4134 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国金证券 | 0.175559 | 4064 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国金证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0445 | 0.1755 | 37 | 4145 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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