韩建河山(603616)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
北京韩建河山管业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“北京市房山区韩村河镇韩村河村经济合作社”。公司主营业务是预应力钢筒混凝土管（PCCP）、钢筋混凝土排水管（RCP）和商品混凝土、混凝土外加剂的研发、生产与销售；大气污染排放治理。公司的主要产品为预应力钢筒混凝土管材、钢筋混凝土管材、混凝土外加剂、环保工程与环保设备等。
根据韩建河山2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4,015.56万元，同比下降25.05%。扣非净利润-1,238.66万元，较去年同期亏损有所减小。韩建河山2024年第一季度净利润-1,162.71万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为4,207.20万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为建材行业，占比高达79.49%，主要产品包括PCCP、环保设备及环保工程、混凝土外加剂三项，PCCP占比55.79%，环保设备及环保工程占比19.02%，混凝土外加剂占比15.92%。
1、PCCP
2021年-2023年PCCP营收呈大幅下降趋势，从2021年的9.59亿元，大幅下降到2023年的2.97亿元。2023年PCCP毛利率为13.4%，同比去年的1.7%大幅增长了近7倍。
2、环保设备及环保工程
2023年环保设备及环保工程营收1.01亿元，同比去年的4,560.68万元大幅增长了122.22%。2019年-2023年环保设备及环保工程毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的40.08%，大幅下降到了2023年的3.52%。
2021年，该产品名称由“环保工程及环保设备”变更为“环保设备及环保工程”。
3、混凝土外加剂
2021年-2023年混凝土外加剂营收呈大幅下降趋势，从2021年的1.60亿元，大幅下降到2023年的8,483.66万元。2023年混凝土外加剂毛利率为18.01%，同比去年的17.39%小幅增长了3.57%。
主营业务利润同比亏损减小推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比降低25.05%，净利润亏损有所减小
2024年一季度，韩建河山营业总收入为4,015.56万元，去年同期为5,357.76万元，同比下降25.05%，净利润为-1,162.71万元，去年同期为-2,144.41万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是主营业务利润本期为-2,463.56万元，去年同期为-3,583.96万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,015.56万元 | 5,357.76万元 | -25.05% |
| 营业成本 | 3,523.98万元 | 4,764.24万元 | -26.03% |
| 销售费用 | 221.27万元 | 381.80万元 | -42.05% |
| 管理费用 | 2,094.58万元 | 2,467.59万元 | -15.12% |
| 财务费用 | 480.86万元 | 1,236.04万元 | -61.10% |
| 研发费用 | 137.20万元 | - | |
| 所得税费用 | -160.54万元 | -220.04万元 | 27.04% |
2024年一季度主营业务利润为-2,463.56万元，去年同期为-3,583.96万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为4,015.56万元，同比下降25.05%，不过（1）财务费用本期为480.86万元，同比大幅下降61.10%；（2）毛利率本期为12.24%，同比小幅增长了1.16%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比小幅下降
韩建河山2024年一季度非主营业务利润为1,140.30万元，去年同期为1,219.51万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,463.56万元 | 211.88% | -3,583.96万元 | 31.26% |
| 投资收益 | -159.34万元 | 13.70% | -67.37万元 | -136.51% |
| 信用减值损失 | 1,223.76万元 | -105.25% | 1,197.29万元 | 2.21% |
| 其他 | 97.00万元 | -8.34% | 136.28万元 | -28.82% |
| 净利润 | -1,162.71万元 | 100.00% | -2,144.41万元 | 45.78% |
资产负债率同比增加
2024年一季度，企业资产负债率为76.57%，去年同期为63.09%，同比增长了13.48%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从53.82%增长至76.57%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为13.60亿元，同比小幅增长11.84%，另外总资产本期为17.76亿元，同比小幅下降7.85%。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为2.36亿元，占总负债为17.00%，去年同期为32.00%，同比降低了15.00%，有息负债同比大幅下降。
1、负债增加原因
韩建河山负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了170.08万元，去年同期流入489.44万元，由正转负。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为170.08万元。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年一季报 | 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.02 | 1.09 | 1.18 | 0.87 | 0.86 |
| 速动比率 | 0.70 | 0.83 | 1.00 | 0.68 | 0.72 |
| 现金比率(%) | 0.08 | 0.04 | 0.08 | 0.01 | 0.10 |
| 资产负债率(%) | 76.57 | 63.09 | 53.82 | 63.54 | 66.64 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 109.86 | 18.87 | 23.85 | 39.36 | 69.71 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.18 | -0.27 | 0.03 | -0.12 | 0.04 |
| 货币资金/短期债务 | 0.49 | 0.12 | 0.27 | 0.05 | 0.17 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.18，去年同期为-0.27，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.49，去年同期为0.12，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，韩建河山近十二个月的滚动营收为7.87亿元，在钢筒混凝土管行业中，韩建河山的全球营收规模排名为5名，全国排名为4名。
钢筒混凝土管营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 三和管桩 | 62 | -8.80 | 0.25 | -31.42 |
| Northwest Pipe 西北管道 | 35 | 13.90 | 2.46 | 43.72 |
| 青龙管业 | 28 | 4.96 | 2.68 | 23.24 |
| 龙泉股份 | 11 | -5.90 | 0.66 | 54.88 |
| 韩建河山 | 7.87 | -19.67 | -2.31 | -- |
| 国统股份 | 6.78 | -16.16 | -2.49 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
韩建河山属于建筑材料行业，核心业务为预应力钢筒混凝土管（PCCP）及其他混凝土制品的研发、生产和销售。 混凝土管道行业近三年受水利工程、城市管网建设及环保政策推动，市场规模稳步增长，2024年行业总产值突破1800亿元。未来趋势聚焦绿色建材转型，新型复合管材需求上升，叠加“十四五”水利基建投资扩容，2025年市场空间预计超2000亿元，年复合增速约6%-8%。
2、市场地位及占有率
韩建河山为国内PCCP行业头部企业，市场占有率约8%-10%，重点布局华北及华东区域，在大型水利工程招标中具备技术及产能优势，但2024年因部分项目计提减值导致净亏损1.4-2.1亿元，短期经营承压。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 韩建河山（603616） | 国内PCCP龙头企业，产品覆盖水利、市政工程 | 2024年中标南水北调配套工程订单金额超5亿元 |
| 龙泉股份（002671） | 主营预应力钢筒混凝土管及核电管件 | 2025年华北水利项目市占率15%，营收占比超35% |
| 青龙管业（002457） | 混凝土管道及塑料管材综合供应商 | 2024年西北区域供货规模达3.2亿元，毛利率提升至22% |
| 国统股份（002205） | 专注PCCP及轨道交通混凝土制品 | 2025年新疆水利工程中标份额排名第一 |
| 三和管桩（003037） | 预应力混凝土管桩及方桩制造商 | 2024年华南基建项目营收占比超40% |
1、经营分析总结
最近4年一季度，公司净利润均处于亏损状态，2021-2023年一季度净利润亏损持续增加，2024年一季度净利润亏损1,162.71万元，亏损较上期有大幅好转。
公司主营利润近5年一季度均处于亏损状态，2021-2023年一季度主营利润亏损持续增加，2024年一季度主营利润亏损2,463.56万元，较去年同期的亏损有大幅好转，一方面是因为公司毛利率在小幅增长，另一方面则是财务费用在大幅下降。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 14 | 18 | 16 | 15 | 15 |
| 行业中位数 | 15 | 18 | 16 | 18 | 16 |
| 行业排名 | 6 | 4 | 5 | 6 | 5 |
钢筒混凝土管行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三和管桩 | 27 | 三和管桩 | 63 |
| 2 | 国统股份 | 16 | 青龙管业 | 54 |
| 3 | 韩建河山 | 15 | 龙泉股份 | 48 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.07 | 0.42 | 0.91 | 0.52 | 0.60 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期韩建河山PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 韩建河山 | -1.783729 | 4787 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 韩建河山 | -2.630777 | 5023 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
韩建河山神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -1.783 | -2.630 | 7 | 4931 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 龙泉股份 | 6323 | 3285 |
| 2 | 四方新材 | 6687 | 3465 |
| 3 | 西部建设 | 6946 | 3600 |
文章来源：碧湾App
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