三和管桩(003037)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
广东三和管桩股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“韦泽林”。公司的主营业务为从事预应力混凝土管桩产品研发、生产、销售。公司的主要产品为外径300mm～800mm，多种型号、长度的预应力高强混凝土管桩。
根据三和管桩2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.65亿元，同比下降15.87%。扣非净利润-1,821.60万元，由盈转亏。三和管桩2024年第一季度净利润-1,101.41万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为水泥建材行业，其中桩类产品为第一大收入来源，占比98.94%。
1、桩类产品
2023年桩类产品营收66.58亿元，同比去年的65.82亿元基本持平。同期，2023年桩类产品毛利率为9.98%，同比去年的11.8%下降了15.42%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低15.87%，净利润由盈转亏
2024年一季度，三和管桩营业总收入为12.65亿元，去年同期为15.04亿元，同比下降15.87%，净利润为-1,101.41万元，去年同期为2,022.68万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益295.01万元，去年同期支出1,342.83万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2,576.53万元，去年同期为2,744.72万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.65亿元 | 15.04亿元 | -15.87% |
| 营业成本 | 11.65亿元 | 13.59亿元 | -14.27% |
| 销售费用 | 4,278.08万元 | 4,205.17万元 | 1.73% |
| 管理费用 | 5,126.16万元 | 4,110.74万元 | 24.70% |
| 财务费用 | 1,244.05万元 | 1,408.28万元 | -11.66% |
| 研发费用 | 1,081.11万元 | 1,100.99万元 | -1.81% |
| 所得税费用 | -295.01万元 | 1,342.83万元 | -121.97% |
2024年一季度主营业务利润为-2,576.53万元，去年同期为2,744.72万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为12.65亿元，同比下降15.87%；（2）毛利率本期为7.89%，同比下降了1.72%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
三和管桩2024年一季度非主营业务利润为1,180.11万元，去年同期为620.79万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,576.53万元 | 233.93% | 2,744.72万元 | -193.87% |
| 资产减值损失 | -140.10万元 | 12.72% | -171.32万元 | 18.22% |
| 其他收益 | 882.88万元 | -80.16% | 599.65万元 | 47.23% |
| 信用减值损失 | 366.21万元 | -33.25% | 164.99万元 | 121.96% |
| 其他 | 263.36万元 | -23.91% | 192.62万元 | 36.72% |
| 净利润 | -1,101.41万元 | 100.00% | 2,022.68万元 | -154.45% |
全球排名
截止到2025年6月20日，三和管桩近十二个月的滚动营收为62亿元，在钢筒混凝土管行业中，三和管桩的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
钢筒混凝土管营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 三和管桩 | 62 | -8.80 | 0.25 | -31.42 |
| Northwest Pipe 西北管道 | 35 | 13.90 | 2.46 | 43.72 |
| 青龙管业 | 28 | 4.96 | 2.68 | 23.24 |
| 龙泉股份 | 11 | -5.90 | 0.66 | 54.88 |
| 韩建河山 | 7.87 | -19.67 | -2.31 | -- |
| 国统股份 | 6.78 | -16.16 | -2.49 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三和管桩属于水泥建材行业的预应力高强度混凝土管桩细分领域，产品应用于基建及建筑工程项目。 近三年受房地产调控及基建投资波动影响，混凝土管桩行业增速放缓，但2024年政策对水利、旧改及装配式建筑的支持推动结构性需求增长。预计至2025年，新型城镇化及交通基建投资将带动行业年复合增速回升至5%-8%，市场空间突破800亿元，头部企业凭借规模及技术优势进一步整合市场。
2、市场地位及占有率
三和管桩为国内混凝土管桩行业前三企业，2024年市占率约15%，拥有14个生产基地及全国性产能布局，在华南及华东区域占据主导地位，但受制于行业集中度偏低（CR5约45%），竞争仍较为分散。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三和管桩（003037） | 预应力混凝土管桩生产商，覆盖基建及建筑领域 | 2024年市占率15%居行业前三，生产基地覆盖14个省市 |
| 国统股份（002205） | 主营预应力钢筒混凝土管，重点布局水利及地下管网 | 2024年水利项目市占率10%，西北区域营收占比超35% |
| 宁波富达（600724） | 区域性水泥及混凝土制品企业，深耕浙江市场 | 2024年浙江市场占有率20%，装配式建筑营收增长24% |
| 龙泉股份（002671） | 混凝土管材制造商，聚焦市政及核电工程 | 2024年核电工程供货规模突破3.8亿元 |
| 塔牌集团（002233） | 粤东水泥龙头，延伸管桩及预制构件业务 | 2024年管桩业务营收占比12%，千万级工程项目中标率提升 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损1,838.16万元，同比去年由盈转亏。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润亏损2,576.53万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力不佳，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 60 | 66 | 45 | 63 | 27 |
| 行业中位数 | 15 | 18 | 16 | 18 | 16 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 2 | 1 | 2 |
钢筒混凝土管行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三和管桩 | 27 | 三和管桩 | 63 |
| 2 | 国统股份 | 16 | 青龙管业 | 54 |
| 3 | 韩建河山 | 15 | 龙泉股份 | 48 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三和管桩近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，三和管桩的PE-TTM是91.56，而水泥制品行业的PE-TTM是34.03，三和管桩的PE-TTM远高于水泥制品行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三和管桩 | 0.615527 | 3724 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三和管桩 | 0.888252 | 3399 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三和管桩神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.6155 | 0.8882 | 4 | 3662 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 龙泉股份 | 6323 | 3285 |
| 2 | 四方新材 | 6687 | 3465 |
| 3 | 西部建设 | 6946 | 3600 |
文章来源：碧湾App
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