中国铝业(601600)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
中国铝业股份有限公司于2007年上市。公司成立于2001年09月10日，是是集铝土矿、煤炭等资源开采，氧化铝、炭素、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电于一体的大型铝生产经营企业。公司产品主要有氧化铝、原铝、贸易、能源等。
根据中国铝业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收489.56亿元，同比下降26.14%。扣非净利润21.83亿元，同比大幅增长35.61%。中国铝业2024年第一季度净利润40.48亿元，业绩同比大幅增长39.55%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为铝行业，占比高达95.89%，其中贸易为第一大收入来源，占比82.41%。
1、贸易
2020年-2023年贸易营收呈大幅增长趋势，从2020年的1.55亿元，大幅增长到2023年的1,854.81亿元。2023年贸易毛利率为1.41%，同比去年的1.11%增长了27.03%。
2021年，该产品名称由“贸易板块”变更为“贸易”。
2、原铝
2019年-2023年原铝营收呈大幅增长趋势，从2019年的4,794.86万元，大幅增长到2023年的1,253.12亿元。2023年原铝毛利率为13.2%，同比去年的12.78%小幅增长了3.29%。
2021年，该产品名称由“原铝板块”变更为“原铝”。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比降低26.14%，净利润同比大幅增加39.55%
2024年一季度，中国铝业营业总收入为489.56亿元，去年同期为662.79亿元，同比下降26.14%，净利润为40.48亿元，去年同期为29.01亿元，同比大幅增长39.55%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出7.44亿元，去年同期支出5.47亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为44.25亿元，去年同期为31.67亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长39.74%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 489.56亿元 | 662.79亿元 | -26.14% |
| 营业成本 | 414.44亿元 | 602.36亿元 | -31.20% |
| 销售费用 | 9,057.40万元 | 9,643.20万元 | -6.08% |
| 管理费用 | 10.04亿元 | 9.20亿元 | 9.15% |
| 财务费用 | 6.98亿元 | 8.17亿元 | -14.68% |
| 研发费用 | 5.74亿元 | 4.60亿元 | 24.86% |
| 所得税费用 | 7.44亿元 | 5.47亿元 | 36.01% |
2024年一季度主营业务利润为44.25亿元，去年同期为31.67亿元，同比大幅增长39.74%。
虽然营业总收入本期为489.56亿元，同比下降26.14%，不过毛利率本期为15.34%，同比大幅增长了6.22%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，中国铝业近十二个月的滚动营收为2371亿元，在铝行业中，中国铝业的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
铝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国铝业 | 2371 | -4.21 | 124 | 34.65 |
| Hindalco Industries 印度铝工业 | 1984 | 6.93 | 133 | 5.23 |
| 中国宏桥 | 1562 | 10.90 | 224 | 11.65 |
| Nosk Hydro 海德鲁 | 1470 | 10.81 | 42 | -21.91 |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 973 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| RUSAL 俄铝 | 869 | 0.24 | 58 | -37.09 |
| Alcoa 美国铝业 | 855 | -0.71 | 4.31 | -48.09 |
| 云铝股份 | 545 | 9.33 | 44 | 9.95 |
| 神火股份 | 384 | 3.66 | 43 | 10.02 |
| 南山铝业 | 335 | 5.24 | 48 | 12.30 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中国铝业属于有色金属行业中的铝冶炼及加工领域，核心业务涵盖铝土矿开采、氧化铝及电解铝生产，并延伸至铝加工全产业链。 铝冶炼及加工行业近三年受碳中和政策驱动加速整合，产能向清洁能源区域转移，2024年国内电解铝产能天花板限制供给，需求端受益于新能源、轻量化及基建领域增长，绿色铝占比提升。行业未来将聚焦低碳技术升级与再生铝应用，预计2025年后市场空间突破万亿元，年复合增长率保持5%-7%。
2、市场地位及占有率
中国铝业为国内铝行业龙头，2024年氧化铝市占率约22%，电解铝市占率约18%，稳居行业首位；通过控股云铝股份整合绿色铝产能，其水电铝规模居全国前列，产业链一体化优势显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国铝业（601600） | 国内铝业全产业链龙头，覆盖铝土矿至铝加工 | 2024年电解铝产能超700万吨，氧化铝自给率超100% |
| 南山铝业（600219） | 高端铝加工领先企业，产品覆盖航空、汽车领域 | 2024年铝加工制品产量超200万吨，高端产品营收占比35% |
| 云铝股份（000807） | 绿色铝核心供应商，水电铝产能全国第一 | 2024年绿色铝产能占比超90%，纳入中国铝业合并报表 |
| 天山铝业（002532） | 一体化铝业集团，布局新疆低成本煤电铝基地 | 2024年电解铝自备电比例超80%，吨铝成本行业前20% |
| 明泰铝业（601677） | 铝板带箔细分市场龙头，专注再生铝循环利用 | 2024年再生铝加工规模突破100万吨，出口占比超40% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润40.48亿元，较上期大幅增长。
由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润44.25亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 57 | 68 | 52 | 70 | 51 |
| 行业中位数 | 56 | 64 | 50 | 66 | 49 |
| 行业排名 | 13 | 10 | 11 | 11 | 10 |
铝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 焦作万方 | 84 | 神火股份 | 88 |
| 2 | 云铝股份 | 67 | 云铝股份 | 87 |
| 3 | 神火股份 | 63 | 焦作万方 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 2.13 | 1.69 | 2.26 | 2.05 | 2.07 |
| 描述 | 不稳定 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中国铝业近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，中国铝业的PE-TTM是12.59，而铝行业的PE-TTM是12.09，中国铝业高于铝行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中国铝业 | 7.110756 | 255 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中国铝业 | 8.809809 | 118 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中国铝业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.1107 | 8.8098 | 2 | 49 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 云铝股份 | 212 | 17 |
| 2 | 中国铝业 | 373 | 49 |
| 3 | 神火股份 | 473 | 76 |
文章来源：碧湾App
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