阳光乳业(001318)2024年一季报深度解读：营业外利润同比亏损增大导致净利润同比小幅下降
江西阳光乳业股份有限公司于2022年上市。公司的主营业务是液态乳、含乳饮料等产品的研发、生产、销售。公司的主要产品为低温乳制品、常温乳制品、低温乳饮料、常温乳饮料、乳粉。
根据阳光乳业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.09亿元，同比小幅下降6.36%。扣非净利润2,229.40万元，同比基本持平。阳光乳业2024年第一季度净利润1,968.93万元，业绩同比小幅下降6.73%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品行业，其中低温乳制品为第一大收入来源，占比83.25%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 低温乳制品 | 4.74亿元 | 83.25% | 41.08% |
| 其他业务 | 9,548.95万元 | 16.75% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 1.09亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1,968.93万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 1.16亿元 | 1.61亿元 | 1.45亿元 | 1.48亿元 |
| 净利润 | 2,111.10万元 | 3,982.99万元 | 3,180.21万元 | 2,052.68万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 1.20亿元 | 1.51亿元 | 1.53亿元 | 1.45亿元 |
| 净利润 | 2,422.17万元 | 3,052.48万元 | 3,624.57万元 | 1,733.20万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 1.14亿元 | 1.76亿元 | 1.79亿元 | 1.62亿元 |
| 净利润 | 2,294.92万元 | 3,627.48万元 | 4,675.26万元 | 2,803.49万元 |
2021-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占20%、二季度占28%、三季度占27%、四季度占25%
营业外利润同比亏损增大导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降6.73%
本期净利润为1,968.93万元，去年同期2,111.10万元，同比小幅下降6.73%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为68.79万元，去年同期为46.12万元，同比大幅增长；
但是（1）营业外利润本期为-136.72万元，去年同期为-51.72万元，亏损增大；（2）主营业务利润本期为2,164.63万元，去年同期为2,220.19万元，同比基本持平。
2、净现金流由正转负
2024年一季度，阳光乳业净现金流为-1,054.01万元，去年同期为269.70万元，由正转负。
行业分析
1、行业发展趋势
阳光乳业属于乳制品行业，核心业务涵盖液态奶、低温保鲜乳制品及乳饮料的生产与销售。 乳制品行业近三年受消费升级和政策支持驱动，低温奶、高附加值产品需求增长显著，2025年多地育儿补贴政策进一步拉动乳品消费。行业集中度持续提升，区域型乳企面临全国性品牌竞争压力，但冷链技术升级与差异化产品布局为区域企业提供发展机遇，预计未来五年市场空间年均增速保持在4%-6%。
2、市场地位及占有率
阳光乳业为江西省内领先的区域型乳企，核心市场集中在南昌及周边地区，以低温鲜奶和送奶入户模式为主，省内低温乳制品市占率约35%-40%，但全国市场份额不足1%，品牌影响力和渠道覆盖范围存在区域性局限。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 阳光乳业（001318） | 江西本土乳企，专注低温保鲜奶和送奶入户模式 | 2025年江西低温鲜奶市场占有率约38% |
| 皇氏集团（002329） | 西南地区综合性乳企，覆盖乳业、影视及大数据业务 | 西南地区低温酸奶市占率超15% |
| 庄园牧场（002910） | 甘肃国资委控股企业，主营巴氏奶及灭菌乳 | 甘肃液态奶市场占有率约25% |
| 一鸣食品（605179） | 浙江乳品与烘焙食品企业，农业产业化国家重点龙头 | 长三角地区低温乳制品营收占比超50% |
| 贝因美（002570） | 婴童配方奶粉为主营的全国性品牌 | 2025年奶粉业务营收同比提升12% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润1,968.93万元，较上期有所下降。
公司主营利润近4年一季度持续下降，2024年一季度主营利润2,164.63万元，一方面是因为公司营收在小幅下降，另一方面则是研发费用在大幅增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 87 | 63 | 86 | 60 |
| 行业中位数 | 51 | 71 | 50 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 1 | 1 | 2 | 1 | 4 |
乳制品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 燕塘乳业 | 81 | 阳光乳业 | 86 |
| 2 | 伊利股份 | 61 | 燕塘乳业 | 86 |
| 3 | 阳光乳业 | 60 | 熊猫乳品 | 85 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，阳光乳业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，阳光乳业的PE-TTM是29.05，而乳品行业的PE-TTM是17.69，阳光乳业的PE-TTM相比乳品行业的PE-TTM较高。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 阳光乳业 | 3.479688 | 1322 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 阳光乳业 | 1.759263 | 2549 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
阳光乳业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.4796 | 1.7592 | 9 | 2020 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 伊利股份 | 978 | 290 |
| 2 | 新乳业 | 1809 | 747 |
| 3 | 熊猫乳品 | 2012 | 861 |
文章来源：碧湾App
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