申万宏源(000166)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
申万宏源集团股份有限公司于2015年上市。公司原名为申银万国证券股份有限公司，主营业务为企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理。
根据申万宏源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收56.80亿元，同比基本持平。扣非净利润13.23亿元，同比大幅下降33.16%。申万宏源2024年第一季度净利润16.57亿元，业绩同比下降24.69%。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降24.69%
本期净利润为16.57亿元，去年同期22.00亿元，同比下降24.69%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为46.56亿元，去年同期为2.96亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为-17.30亿元，去年同期为29.64亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比下降23.89%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 56.80亿元 | 57.65亿元 | -1.47% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 23.79亿元 | 22.50亿元 | 5.75% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 3.20亿元 | 3.94亿元 | -18.77% |
2024年一季度主营业务利润为19.79亿元，去年同期为26.01亿元，同比下降23.89%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）管理费用本期为23.79亿元，同比小幅增长5.75%；（2）营业总收入本期为56.80亿元，同比有所下降1.47%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
申万宏源2024年一季度非主营业务利润为30.13亿元，去年同期为33.30亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 19.79亿元 | 119.48% | 26.01亿元 | -23.89% |
| 投资收益 | -17.30亿元 | -104.40% | 29.64亿元 | -158.34% |
| 公允价值变动收益 | 46.56亿元 | 281.07% | 2.96亿元 | 1472.28% |
| 其他 | 9,192.31万元 | 5.55% | 8,818.16万元 | 4.24% |
| 净利润 | 16.57亿元 | 100.00% | 22.00亿元 | -24.69% |
全国排名
截止到2025年6月20日，申万宏源近十二个月的滚动营收为247亿元，在证券投行行业中，申万宏源的全国排名为6名，全球排名为23名。
证券投行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| StoneX | 7181 | 32.92 | 19 | 30.89 |
| Deutsche Bank 德意志银行 | 4913 | 35.44 | 395 | -- |
| Morgan Stanley 摩根士丹利 | 4440 | 1.11 | 963 | -3.79 |
| Goldman Sachs 高盛 | 3847 | -3.39 | 1026 | -12.94 |
| UBS 瑞银集团 | 3455 | 5.75 | 366 | -11.98 |
| Charles Schwab 嘉信理财 | 1409 | 1.92 | 427 | 0.49 |
| Macquarie Group 麦格理集团 | 1399 | 79.26 | 165 | -- |
| Nomura 野村控股 | 938 | 5.89 | 169 | 33.57 |
| Raymond James Financial 瑞杰金融 | 922 | 9.52 | 149 | 13.81 |
| 中信证券 | 638 | -5.89 | 217 | -2.06 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 申万宏源 | 247 | -10.33 | 52 | -17.85 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
申万宏源属于中国证券行业，是非银金融领域的重要参与者。 证券行业近三年受资本市场改革深化（如全面注册制、科创板扩容）及财富管理转型驱动，整体营收结构逐步优化，但受市场波动影响，2024年非银金融板块利润增速承压。未来行业将聚焦科技赋能、国际化布局及高净值客户服务，预计资产管理和衍生品业务成为新增长点，行业集中度或进一步提升。
2、市场地位及占有率
申万宏源稳居行业前十，2023年营收排名第八，经纪与投行业务市场份额约3%-4%，债券承销排名前列，但财富管理及衍生品业务市占率低于头部券商，综合竞争力处于第二梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 申万宏源（000166） | 综合性券商，业务涵盖经纪、投行、资管等 | 2024年债券承销规模位列行业前五，投行业务市占率约3.5% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2025年投行业务市占率超18%，财富管理规模突破1.5万亿 |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，线上经纪领先 | 2024年线上经纪市占率约8%，金融科技投入占比超10% |
| 国泰君安（601211） | 综合实力强劲，机构业务突出 | 2025年机构客户交易量占比达25%，衍生品做市排名前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先，跨境投行业务优势显著 | 2024年港股IPO保荐数量行业第一，海外收入占比超15% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润16.57亿元，较上期有所下降。
2024年一季度主营利润19.79亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司管理费用在小幅增长，另一方面则是营收在下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 69 | 46 | 64 | 67 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 25 | 30 | 31 | 18 | 1 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.28 | 0.29 | 0.27 | 0.27 | 0.26 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，申万宏源近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，申万宏源的PE-TTM是31.14，而证券行业的PE-TTM是24.90，申万宏源高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 申万宏源 | 0.003012 | 4182 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 申万宏源 | 0.017045 | 4178 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
申万宏源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0030 | 0.0170 | 42 | 4210 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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