ST帕瓦(688184)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
浙江帕瓦新能源股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“王振宇”。公司从事新能源电池材料的研发、生产和销售。公司产品为锂离子电池NCM三元正极材料前驱体。
根据ST帕瓦2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.94亿元，同比大幅增长60.04%。扣非净利润-4,154.54万元，由盈转亏。ST帕瓦2024年第一季度净利润-4,154.24万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-1.12亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为新能源电池材料，其中单晶型NCM三元前驱体为第一大收入来源，占比91.32%。
1、单晶型NCM三元前驱体
2023年单晶型NCM三元前驱体营收10.70亿元，同比去年的15.97亿元大幅下降了33.0%。同期，2023年单晶型NCM三元前驱体毛利率为8.7%，同比去年的12.03%下降了27.68%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比大幅增加60.04%，净利润由盈转亏
2024年一季度，ST帕瓦营业总收入为3.94亿元，去年同期为2.46亿元，同比大幅增长60.04%，净利润为-4,154.24万元，去年同期为643.51万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-4,111.35万元，去年同期为537.46万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.94亿元 | 2.46亿元 | 60.04% |
| 营业成本 | 4.05亿元 | 2.23亿元 | 81.49% |
| 销售费用 | 39.15万元 | 71.57万元 | -45.29% |
| 管理费用 | 1,084.84万元 | 871.52万元 | 24.48% |
| 财务费用 | -133.59万元 | -615.15万元 | 78.28% |
| 研发费用 | 1,808.12万元 | 1,322.14万元 | 36.76% |
| 所得税费用 | -97.50万元 | 101.98万元 | -195.61% |
2024年一季度主营业务利润为-4,111.35万元，去年同期为537.46万元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为3.94亿元，同比大幅增长60.04%，不过毛利率本期为-2.85%，同比大幅下降了12.16%，导致主营业务利润由盈转亏。
行业分析
1、行业发展趋势
帕瓦股份属于新能源电池材料行业，聚焦三元前驱体及钠离子电池正极材料领域。 新能源电池材料行业近三年复合增长率超25%，2025年全球市场规模预计突破5000亿元。高镍化、单晶化及钠电技术成为主流方向，其中高镍三元前驱体需求年增速超30%，钠电材料产业化进程加速，2025年产能规划达百万吨级。行业向低成本、高能量密度及绿色制备技术迭代，头部企业加速整合。
2、市场地位及占有率
帕瓦股份在国内高镍单晶三元前驱体细分领域技术领先，2024年单晶产品市占率约12%，位居行业第二梯队；钠电前驱体领域已实现千吨级供货，占国内示范项目供应份额的8%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 帕瓦股份（688184） | 专注高镍单晶三元前驱体及钠电正极材料研发生产 | 2024年单晶产品营收占比超60%，钠电材料供货规模突破2000吨 |
| 中伟股份（300919） | 全球三元前驱体龙头，覆盖多晶与单晶技术路线 | 2024年三元前驱体全球市占率35%，高镍产品占比超50% |
| 华友钴业（603799） | 全产业链布局，涵盖镍钴资源、前驱体及正极材料 | 2024年前驱体出货量国内第二，镍资源自供率提升至70% |
| 格林美（002340） | 动力电池回收与前驱体制造双轮驱动 | 2024年回收原料占比超40%，前驱体产能利用率达90% |
| 容百科技（688005） | 高镍正极材料市占率国内第一，延伸至前驱体领域 | 2024年高镍正极市占率42%，前驱体自供比例提升至30% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损4,154.24万元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于毛利率的大幅下降，2024年一季度主营利润亏损4,111.35万元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力堪忧，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 48 | 42 | 18 | 15 |
| 行业中位数 | 57 | 46 | 53 | 31 |
| 行业排名 | 27 | 16 | 31 | 33 |
正极材料行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 贝特瑞 | 64 | 当升科技 | 85 |
| 2 | 湘潭电化 | 50 | 湘潭电化 | 80 |
| 3 | 当升科技 | 50 | 贝特瑞 | 70 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，近期帕瓦股份PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 帕瓦股份 | -9.788148 | 5293 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 帕瓦股份 | -22.668932 | 5320 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
帕瓦股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -9.788 | -22.66 | 42 | 5345 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 天华新能 | 416 | 57 |
| 2 | 尚太科技 | 1268 | 439 |
| 3 | 湘潭电化 | 2496 | 1182 |
文章来源：碧湾App
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