天山铝业(002532)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
天山铝业集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“曾超林”。公司主营业务为从铝土矿、氧化铝到电解铝、高纯铝、铝深加工的上下游一体化，并配套自备电厂和自备预焙阳极的完整铝产业链布局。主要产品是电解铝产品、高纯铝产品、铝深加工产品、氧化铝产品、阳极碳素产品。
根据天山铝业2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收68.25亿元，同比基本持平。扣非净利润7.06亿元，同比大幅增长125.14%。天山铝业2024年第一季度净利润7.23亿元，业绩同比大幅增长43.00%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为铝行业，主要产品包括销售自产铝锭和销售外购铝锭两项，其中销售自产铝锭占比64.00%，销售外购铝锭占比19.24%。
1、销售自产铝锭
2023年销售自产铝锭营收185.42亿元，同比去年的202.28亿元小幅下降了8.33%。2021年-2023年销售自产铝锭毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的34.49%，大幅下降到了2023年的20.78%。
2、销售外购铝锭
2023年销售外购铝锭营收55.75亿元，同比去年的85.33亿元大幅下降了34.67%。同期，2023年销售外购铝锭毛利率为-1.15%，同比去年的-1.24%小幅增长了7.26%。
3、销售氧化铝
2020年-2023年销售氧化铝营收呈大幅增长趋势，从2020年的12.14亿元，大幅增长到2023年的43.01亿元。2023年销售氧化铝毛利率为2.86%，同比去年的1.49%大幅增长了91.95%。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加43.00%
2024年一季度，天山铝业营业总收入为68.25亿元，去年同期为69.44亿元，同比基本持平，净利润为7.23亿元，去年同期为5.06亿元，同比大幅增长43.00%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为2,073.40万元，去年同期为2.48亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为8.40亿元，去年同期为4.06亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长107.03%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 68.25亿元 | 69.44亿元 | -1.71% |
| 营业成本 | 55.50亿元 | 60.76亿元 | -8.67% |
| 销售费用 | 465.06万元 | 417.91万元 | 11.28% |
| 管理费用 | 9,397.32万元 | 8,995.54万元 | 4.47% |
| 财务费用 | 1.84亿元 | 2.05亿元 | -9.98% |
| 研发费用 | 4,641.42万元 | 5,459.37万元 | -14.98% |
| 所得税费用 | 1.39亿元 | 1.53亿元 | -9.25% |
2024年一季度主营业务利润为8.40亿元，去年同期为4.06亿元，同比大幅增长107.03%。
虽然营业总收入本期为68.25亿元，同比有所下降1.71%，不过毛利率本期为18.69%，同比大幅增长了6.20%，推动主营业务利润同比大幅增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，天山铝业近十二个月的滚动营收为281亿元，在铝行业中，天山铝业的全国排名为5名，全球排名为11名。
铝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国铝业 | 2371 | -4.21 | 124 | 34.65 |
| Hindalco Industries 印度铝工业 | 1984 | 6.93 | 133 | 5.23 |
| 中国宏桥 | 1562 | 10.90 | 224 | 11.65 |
| Nosk Hydro 海德鲁 | 1470 | 10.81 | 42 | -21.91 |
| Mitsubishi Materials 三菱综合材料 | 973 | 2.69 | 17 | -8.86 |
| RUSAL 俄铝 | 869 | 0.24 | 58 | -37.09 |
| Alcoa 美国铝业 | 855 | -0.71 | 4.31 | -48.09 |
| 云铝股份 | 545 | 9.33 | 44 | 9.95 |
| 神火股份 | 384 | 3.66 | 43 | 10.02 |
| 南山铝业 | 335 | 5.24 | 48 | 12.30 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 天山铝业 | 281 | -0.77 | 45 | 5.14 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天山铝业属于铝加工行业，核心业务涵盖电解铝、氧化铝及铝深加工产品的生产与销售。 近三年，铝加工行业受新能源汽车轻量化、建筑与包装需求驱动持续增长，2024年市场规模突破万亿。碳中和政策推动再生铝占比提升，预计2025年再生铝渗透率将达30%。行业集中度提高，龙头企业通过一体化布局强化成本优势，未来三年复合增长率预计为8%-10%，新能源及高端铝材领域将成为核心增长极。
2、市场地位及占有率
天山铝业电解铝产能达120万吨，国内排名前五，自备电比例超80%，成本控制能力行业领先。其高纯铝产品国内市占率约20%，氧化铝自给率100%，电池铝箔等深加工产品加速扩产，2024年营收占比提升至25%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天山铝业（002532） | 覆盖铝土矿至铝深加工的全产业链企业 | 2024年电解铝产能利用率98%，自备电成本低于行业均值15%，净利润同比增101.79% |
| 南山铝业（600219） | 航空铝材与汽车板龙头 | 2025年汽车板市占率超30%，航空铝材供货空客、波音，营收占比达35% |
| 中国铝业（601600） | 全球最大氧化铝供应商 | 氧化铝产能2800万吨，全球市占率22%，2024年电解铝产量420万吨，国内占比18% |
| 云铝股份（000807） | 水电铝一体化企业 | 水电铝占比90%，2025年绿色铝认证产品营收占比超50%，出口量居行业前三 |
| 新疆众和（600888） | 高纯铝及电子铝箔龙头 | 高纯铝全球市占率25%，2024年电子铝箔供货规模突破10万吨，毛利率达32% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润7.23亿元，较上期大幅增长。
由于毛利率的大幅增长，2024年一季度主营利润8.40亿元，较去年同期大幅增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 59 | 63 | 51 | 67 | 49 |
| 行业中位数 | 56 | 64 | 50 | 66 | 49 |
| 行业排名 | 10 | 19 | 12 | 13 | 14 |
铝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 焦作万方 | 84 | 神火股份 | 88 |
| 2 | 云铝股份 | 67 | 云铝股份 | 87 |
| 3 | 神火股份 | 63 | 焦作万方 | 82 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.51 | 1.30 | 1.52 | 1.50 | 1.66 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| M值 | 分数 | - | 35.01 | - | -2.65 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，天山铝业近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，天山铝业的PE-TTM是11.21，而铝行业的PE-TTM是12.09，天山铝业低于铝行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天山铝业 | 5.110284 | 626 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天山铝业 | 6.626166 | 255 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天山铝业神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.1102 | 6.6261 | 6 | 243 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 云铝股份 | 212 | 17 |
| 2 | 中国铝业 | 373 | 49 |
| 3 | 神火股份 | 473 | 76 |
文章来源：碧湾App
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