新农开发(600359)2024年一季报深度解读：资产负债率同比大幅下降，主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
新疆塔里木农业综合开发股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“新疆生产建设兵团第一师国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务为乳制品加工及销售、种子及其副产品加工及销售以及甘草深加工产品的加工及销售。公司主要产品是涉乳制品、种子及其副产品、甘草深加工产品。
根据新农开发2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.60亿元，同比小幅下降12.34%。扣非净利润5,062.12万元，同比小幅增长5.47%。新农开发2024年第一季度净利润5,228.83万元，业绩同比小幅增长7.94%。
营业收入情况
2023年公司主要从事农业、工业、园林绿化，主要产品包括皮棉、棉种、甘草制品三项，皮棉占比31.96%，棉种占比22.07%，甘草制品占比15.37%。
1、皮棉
2023年皮棉营收1.75亿元，同比去年的1.12亿元大幅增长了56.22%。同期，2023年皮棉毛利率为7.2%，同比去年的-4.46%大幅增长了近3倍。
2、棉种
2023年棉种营收1.21亿元，同比去年的1.58亿元下降了23.36%。2021年-2023年棉种毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的71.25%，小幅下降到了2023年的61.4%。
3、甘草制品
2023年甘草制品营收8,428.32万元，同比去年的2,213.54万元大幅增长了近3倍。同期，2023年甘草制品毛利率为29.52%，同比去年的-12.49%大幅增长了近3倍。
4、液态奶
2021年-2023年液态奶营收呈大幅下降趋势，从2021年的2.33亿元，大幅下降到2023年的6,511.09万元。2023年液态奶毛利率为15.35%，同比去年的23.78%大幅下降了35.45%。
5、全脂淡奶粉
2023年全脂淡奶粉营收2,428.72万元，同比去年的4,857.03万元大幅下降了50.0%。2020年-2023年全脂淡奶粉毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的45.73%，大幅下降到了2023年的-0.08%。
6、粮种
2021年-2023年粮种营收呈大幅增长趋势，从2021年的101.19万元，大幅增长到2023年的2,214.84万元。2023年粮种毛利率为17.46%，同比去年的31.66%大幅下降了44.85%。
2022年，该产品名称由“粮食种”变更为“粮种”。
7、鲜奶(牛)
2021年-2023年鲜奶(牛)营收呈大幅下降趋势，从2021年的5,003.46万元，大幅下降到2023年的1,716.63万元。2021年-2023年鲜奶(牛)毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的40.14%，大幅下降到了2023年的9.27%。
2023年，该产品名称由“鲜奶”变更为“鲜奶(牛)”。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长7.94%
本期净利润为5,228.83万元，去年同期4,844.35万元，同比小幅增长7.94%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为104.53万元，去年同期为301.78万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为5,510.40万元，去年同期为4,932.25万元，同比小幅增长；（2）资产处置收益本期为-3,943.03元，去年同期为-276.25万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比小幅增长11.72%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.60亿元 | 1.82亿元 | -12.34% |
| 营业成本 | 7,766.42万元 | 1.04亿元 | -25.10% |
| 销售费用 | 513.62万元 | 672.51万元 | -23.63% |
| 管理费用 | 1,574.45万元 | 1,321.11万元 | 19.18% |
| 财务费用 | 197.84万元 | 556.64万元 | -64.46% |
| 研发费用 | 263.21万元 | 276.56万元 | -4.83% |
| 所得税费用 | 1,230.39元 | - |
2024年一季度主营业务利润为5,510.40万元，去年同期为4,932.25万元，同比小幅增长11.72%。
虽然营业总收入本期为1.60亿元，同比小幅下降12.34%，不过毛利率本期为51.32%，同比增长了8.29%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，新农开发净现金流为4,506.56万元，去年同期为-82.88万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为8,615.44万元，同比大幅下降34.74%；
但是（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为2,195.26万元，同比大幅下降67.74%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为4,896.73万元，同比大幅下降32.23%。
资产负债率同比大幅下降
2024年一季度，企业资产负债率为44.72%，去年同期为67.09%，同比大幅下降了22.37%，近5年资产负债率总体呈现下降状态，从74.88%下降至44.72%。
资产负债率同比大幅下降主要是总负债本期为5.77亿元，同比大幅下降55.49%，另外总资产本期为12.90亿元，同比大幅下降33.22%。
本期有息负债为2.65亿元，占总负债为46.00%，去年同期为58.00%，同比降低了12.00%，有息负债同比大幅下降。
1、有息负债同比大幅下降
本期有息负债为2.65亿元，去年同期为7.56亿元，同比大幅下降64.93%，主要是短期借款同比大幅下降56.81%，长期借款同比大幅下降90.52%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 2.49亿元 | 5.76亿元 | -56.81 |
| 一年内到期的非流动负债 | 0.00元 | 563.37万元 | 0 |
| 长期借款 | 1,656.73万元 | 1.75亿元 | -90.52 |
| 合计 | 2.65亿元 | 7.56亿元 | -64.93 |
全球排名
截止到2025年6月20日，新农开发近十二个月的滚动营收为5.72亿元，在棉花行业中，新农开发的全球营收规模排名为2名，全国排名为2名。
棉花营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 新赛股份 | 16 | 14.26 | -2.44 | -- |
| 新农开发 | 5.72 | -5.86 | 0.32 | -8.02 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
新农开发属于农业产业化领域，聚焦于棉花、特色种植及畜牧产品的全产业链开发。 近三年农业产业化行业年均增速约4.5%，2024年市场规模突破7.2万亿元，受益于乡村振兴政策及消费升级，行业加速整合。未来智慧农业技术渗透率将提升至35%以上，2025年预计形成以数字化管理、规模化种植和品牌化销售为核心的新业态，市场空间有望超8.5万亿元。
2、市场地位及占有率
新农开发作为新疆地区农业产业化重点企业，棉花加工业务占区域市场份额约18%，畜牧养殖规模位列全国前20%，2024年营收规模约15亿元，在细分领域维持区域龙头地位但全国市占率未进入前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新农开发（600359） | 棉花种植加工、畜牧养殖一体化企业 | 2025年棉花加工产能占新疆南疆地区20% |
| 隆平高科（000998） | 杂交水稻种子研发与销售龙头企业 | 2024年种业营收占比超60%，水稻种子市占率全国第一 |
| 荃银高科（300087） | 农作物种子育繁推一体化企业 | 2025年转基因玉米品种进入商业化推广阶段 |
| 登海种业（002041） | 玉米种子研发与生产核心企业 | 2024年玉米种子市占率约12%，黄淮海区域排名第二 |
| 敦煌种业（600354） | 玉米及蔬菜种子生产销售企业 | 2025年西北地区玉米制种基地规模达50万亩 |
1、经营分析总结
近7年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润5,228.83万元，较上期有所增长。
公司主营利润近5年一季度持续增长，由于毛利率的增长，2024年一季度主营利润5,510.40万元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 68 | 18 | 26 | 25 | 71 |
| 行业中位数 | 49 | 64 | 34 | 57 | 48 |
| 行业排名 | 1 | 5 | 4 | 4 | 1 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.21 | - | -1.56 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，新农开发近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，新农开发的PE-TTM是49.77，而其他种植业行业的PE-TTM是61.20，新农开发低于其他种植业行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 新农开发 | 4.821089 | 711 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 新农开发 | 2.685728 | 1712 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
新农开发神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 4.8210 | 2.6857 | 1 | 1142 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 新农开发 | 2423 | 1142 |
| 2 | 亚盛集团 | 5860 | 3069 |
| 3 | 宏辉果蔬 | 6169 | 3214 |
文章来源：碧湾App
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