*ST天茂(000627)2024年一季报深度解读：投资收益同比下降导致净利润由盈转亏
天茂实业集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“刘益谦”。公司通过控股子公司国华人寿从事保险业务。公司主要产品和服务有人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务、不动产项目建设与经营、物业管理、代理销售保险、基金销售、保险资产管理等。
根据*ST天茂2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收174.87亿元，同比下降20.25%。扣非净利润-9,677.72万元，由盈转亏。*ST天茂2024年第一季度净利润-1.72亿元，业绩由盈转亏。
投资收益同比下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低20.25%，净利润由盈转亏
2024年一季度，*ST天茂营业总收入为174.87亿元，去年同期为219.28亿元，同比下降20.25%，净利润为-1.72亿元，去年同期为8,473.20万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）投资收益本期为16.87亿元，去年同期为19.92亿元，同比下降；（2）主营业务利润本期为-1.22亿元，去年同期为1.50亿元，由盈转亏；（3）公允价值变动收益本期为5,777.58万元，去年同期为2.04亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 174.87亿元 | 219.28亿元 | -20.25% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 4.07亿元 | 4.51亿元 | -9.82% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 4,534.29万元 | 6,546.62万元 | -30.74% |
2024年一季度主营业务利润为-1.22亿元，去年同期为1.50亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为174.87亿元，同比下降20.25%。
3、非主营业务利润同比下降
*ST天茂2024年一季度非主营业务利润为17.62亿元，去年同期为21.94亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.22亿元 | 70.95% | 1.50亿元 | -181.33% |
| 投资收益 | 16.87亿元 | -979.70% | 19.92亿元 | -15.29% |
| 公允价值变动收益 | 5,777.58万元 | -33.55% | 2.04亿元 | -71.70% |
| 其他收益 | 1,970.25万元 | -11.44% | 402.25万元 | 389.80% |
| 其他 | 1,801.70万元 | -10.46% | 1,199.58万元 | 50.19% |
| 净利润 | -1.72亿元 | 100.00% | 8,473.20万元 | -303.24% |
全国排名
截止到2025年3月7日，天茂集团近十二个月的滚动营收为497.0亿元，在人寿保险行业中，天茂集团的全国排名为4名，全球排名为28名。
人寿保险营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国人寿 | 8379.0 | 0.52 | 211 | -25.11 |
| Life Insurance Corporation of India 印度人寿保险公司 | 7143.0 | 7.06 | 353 | 109.65 |
| 中国人保 | 5531.0 | -1.78 | 228 | 4.30 |
| MetLife大都会人寿 | 5148.0 | -0.04 | 321 | -12.27 |
| Dai-ichi Life第一生命保险 | 5064.0 | 11.33 | 156 | -10.09 |
| Prudential Financial 保德信金融 | 4935.0 | -1.37 | 206 | -28.31 |
| Aviva 英杰华 | 2010.0 | -22.30 | 101 | -27.08 |
| Phoenix Group | 1885.0 | -1.91 | -10.81 | -- |
| Manulife Financial 宏利金融 | 1550.0 | -20.81 | 272 | -6.82 |
| Samsung Life Insurance 三星人寿 | 1465.0 | -1.49 | 95 | 14.40 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 天茂集团 | 497.0 | 6.45 | -6.52 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天茂集团属于保险行业 保险行业近三年受政策调整及市场需求驱动呈现结构性分化，新国九条等监管政策强化行业合规经营导向，压缩高风险业务空间，但健康险、养老险等细分领域因人口老龄化加速持续扩容。2025年行业规模预计突破6.2万亿元，未来三年复合增长率保持在5%-7%，数字化转型与普惠保险产品创新成为主要增长引擎
2、市场地位及占有率
天茂集团作为民营资本主导的保险企业，以寿险业务为核心，2024年其保费规模位列行业第15位，市场份额约1.3%，在区域性保险市场和特定产品线领域具备差异化竞争优势
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天茂集团（000627） | 民营保险集团，主营寿险及投资业务 | 2025年首季保费规模同比增8%，健康险业务占比提升至37% |
| 中国平安（601318） | 综合金融集团，保险业务全牌照覆盖 | 2024年寿险市场份额21.5%稳居首位，科技投入占比营收5.8% |
| 中国人寿（601628） | 国有大型寿险公司，市场份额领先 | 2024年银保渠道保费占比突破45%，养老险产品市占率28% |
| 中国太保（601601） | 综合性保险集团，产寿险均衡发展 | 2025年健康管理服务覆盖客户超3000万，车险续保率91% |
| 新华保险（601336） | 专注寿险领域，特色健康险产品突出 | 2024年分红险业务营收占比达63%，个险渠道人力规模行业第三 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润亏损1.72亿元，是9年来一季度的首次亏损，近5年一季度净利润持续下降。
2024年一季度主营利润亏损1.22亿元，且是近5年一季度首次亏损，主营利润近4年一季度持续下降，由于营收的下降。
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.19 | 0.18 | 0.22 | 0.24 | 0.25 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 5 | 5 | 6 | 6 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 一般 | 一般 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期天茂集团PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 天茂集团 | 0.013675 | 4157 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 天茂集团 | 0.393461 | 3860 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
天茂集团神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0136 | 0.3934 | 3 | 4062 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中国太保 | 6692 | 3468 |
| 2 | 新华保险 | 7655 | 3891 |
| 3 | 天茂集团 | 8017 | 4062 |
文章来源：碧湾App
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