漱玉平民(301017)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降
漱玉平民大药房连锁股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“李文杰”。公司主营业务为医药零售连锁业务。主要产品是中西成药、保健食品、中药饮片、健康器械、其他商品、促销、陈列与咨询服务。
根据漱玉平民2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收24.39亿元，同比增长17.69%。扣非净利润950.85万元，同比大幅下降84.25%。漱玉平民2024年第一季度净利润1,137.76万元，业绩同比大幅下降82.90%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为零售收入，占比高达86.31%，其中中西成药为第一大收入来源，占比75.57%。
1、中西成药
2021年-2023年中西成药营收呈大幅增长趋势，从2021年的38.74亿元，大幅增长到2023年的69.46亿元。2023年中西成药毛利率为24.4%，同比去年的24.78%基本持平。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 24.39亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1,137.76万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 20.72亿元 | 21.89亿元 | 22.73亿元 | 26.57亿元 |
| 净利润 | 6,652.61万元 | 7,398.66万元 | 1,922.37万元 | -1,968.68万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 15.87亿元 | 18.02亿元 | 18.58亿元 | 25.76亿元 |
| 净利润 | 4,949.22万元 | 6,046.43万元 | 1,570.72万元 | 1.08亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 11.85亿元 | 12.94亿元 | 12.36亿元 | 16.07亿元 |
| 净利润 | 3,679.26万元 | 4,930.67万元 | 2,451.58万元 | 370.59万元 |
2020-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占22%、二季度占24%、三季度占24%、四季度占30%
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比增加17.69%，净利润同比大幅降低82.90%
2024年一季度，漱玉平民营业总收入为24.39亿元，去年同期为20.72亿元，同比增长17.69%，净利润为1,137.76万元，去年同期为6,652.61万元，同比大幅下降82.90%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出364.25万元，去年同期支出2,164.11万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2,244.30万元，去年同期为8,079.61万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降72.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 24.39亿元 | 20.72亿元 | 17.69% |
| 营业成本 | 17.74亿元 | 14.70亿元 | 20.68% |
| 销售费用 | 5.24亿元 | 4.24亿元 | 23.47% |
| 管理费用 | 7,372.45万元 | 6,146.39万元 | 19.95% |
| 财务费用 | 3,678.95万元 | 2,867.19万元 | 28.31% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 364.25万元 | 2,164.11万元 | -83.17% |
2024年一季度主营业务利润为2,244.30万元，去年同期为8,079.61万元，同比大幅下降72.22%。
虽然营业总收入本期为24.39亿元，同比增长17.69%，不过毛利率本期为27.27%，同比小幅下降了1.81%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润由盈转亏
漱玉平民2024年一季度非主营业务利润为-742.29万元，去年同期为737.12万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,244.30万元 | 197.26% | 8,079.61万元 | -72.22% |
| 资产减值损失 | -796.96万元 | -70.05% | -186.42万元 | -327.50% |
| 营业外支出 | 361.76万元 | 31.80% | 43.95万元 | 723.09% |
| 其他收益 | 498.15万元 | 43.78% | 732.30万元 | -31.98% |
| 信用减值损失 | -312.57万元 | -27.47% | -29.11万元 | -973.59% |
| 其他 | 230.85万元 | 20.29% | 264.31万元 | -12.66% |
| 净利润 | 1,137.76万元 | 100.00% | 6,652.61万元 | -82.90% |
全国排名
截止到2025年6月20日，漱玉平民近十二个月的滚动营收为96亿元，在药店行业中，漱玉平民的全国排名为6名，全球排名为15名。
药店营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| CVS Health 西维斯 | 26802 | 8.47 | 332 | -16.45 |
| Walgreens Boots Alliance 沃博联 | 10615 | 3.67 | -620.85 | -- |
| 国药一致 | 744 | 2.85 | 6.42 | -21.66 |
| Welcia | 637 | 7.79 | 7.41 | -17.31 |
| MatsumotoKiyoshi 松本清 | 526 | 13.30 | 27 | 16.49 |
| Tsuruha 鹤羽 | 503 | 1.51 | 10 | -6.50 |
| COSMOS Pharmaceutical | 478 | 9.93 | 12 | -3.43 |
| Sugi 杉药局 | 435 | 11.97 | 13 | 9.83 |
| Sundrug | 397 | 7.32 | 15 | 8.83 |
| 大参林 | 265 | 16.50 | 9.15 | 4.95 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 漱玉平民 | 96 | 21.61 | -1.89 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
漱玉平民属于医药商业行业，聚焦于药品零售及连锁药店运营领域。 医药商业行业近三年呈现规模化扩张趋势，2022年全国药品零售规模超4000亿元，山东省以412亿元位列第二。行业集中度较低，CR3仅8.03%，未来并购整合空间显著，龙头通过跨区域并购提升市占率。政策端推动处方外流与医保统筹，叠加健康消费升级，预计2025年市场规模将突破5000亿元，头部企业增速有望高于行业均值。
2、市场地位及占有率
漱玉平民为山东省内区域龙头，2023年门店超6300家，直营占比61%。在山东省药品零售市场占有率约15%，全国市场份额不足1%，位列连锁药店行业第七。其“深耕山东、辐射北方”战略加速下沉布局，2023年并购辽宁、福建等地556家门店，区域规模优势持续强化。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 漱玉平民（301017） | 以山东为核心的区域连锁药店龙头，直营与加盟双轮驱动 | 2024年山东区域市占率约15%，门店总数超6500家，2025年计划新增并购门店800家 |
| 大参林（603233） | 全国性连锁药店龙头，覆盖华南、华东及中部地区 | 2024年华南地区市占率超20%，全国门店数突破1.2万家，营收规模稳居行业前三 |
| 益丰药房（603939） | 聚焦华中、华东市场的上市连锁药房，以精细化运营见长 | 2024年净利润率行业领先，华中区域营收占比超45%，数字化系统覆盖率100% |
| 老百姓（603883） | 全国门店数最多的连锁药房，实施“自建+并购+加盟”扩张策略 | 2024年门店总数达1.3万家，中西部区域营收增速超25%，并购整合效率行业前列 |
| 一心堂（002727） | 西南地区龙头药房，深耕云南并向川渝扩张 | 2024年云南市占率超35%，川渝区域门店数突破2000家，中药饮片销售占比提升至18% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1,137.76万元，较上期大幅下降。
2021-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于毛利率的小幅下降，2024年一季度主营利润2,244.30万元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利虽然能力较好，但是在行业中属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 57 | 71 | 52 | 64 | 51 |
| 行业中位数 | 58 | 79 | 58 | 78 | 59 |
| 行业排名 | 5 | 7 | 5 | 7 | 7 |
药店行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 华人健康 | 72 | 益丰药房 | 85 |
| 2 | 大参林 | 65 | 大参林 | 82 |
| 3 | 益丰药房 | 62 | 老百姓 | 79 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.70 | 2.08 | 2.17 | 2.21 | 2.38 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期漱玉平民PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 漱玉平民 | 1.123024 | 3240 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 漱玉平民 | 1.519121 | 2771 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
漱玉平民神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.1230 | 1.5191 | 8 | 3144 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 第一医药 | 363 | 47 |
| 2 | 大参林 | 1369 | 499 |
| 3 | 老百姓 | 1413 | 525 |
文章来源：碧湾App
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