兖矿能源(600188)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
兖矿能源集团股份有限公司于1998年上市。公司的主营业务为煤炭业务、煤化工业务以及电力业务。公司产品主要包括自产煤、贸易煤、铁路运输、煤化工、电力、热力、机电装备。
根据兖矿能源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收396.33亿元，同比下降20.76%。扣非净利润36.67亿元，同比大幅下降36.40%。兖矿能源2024年第一季度净利润53.97亿元，业绩同比大幅下降37.41%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为煤炭业务，占比高达68.0%。
1、煤炭业务
2023年煤炭业务营收1,020.19亿元，同比去年的1,258.44亿元下降了18.93%。同期，2023年煤炭业务毛利率为51.65%，同比去年的59.97%小幅下降了13.87%。
2022年，该产品名称由“煤炭”变更为“煤炭业务”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降37.41%
本期净利润为53.97亿元，去年同期86.23亿元，同比大幅下降37.41%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出16.72亿元，去年同期支出29.57亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为61.98亿元，去年同期为109.47亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降43.38%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 396.33亿元 | 500.17亿元 | -20.76% |
| 营业成本 | 279.97亿元 | 330.28亿元 | -15.23% |
| 销售费用 | 9.66亿元 | 13.18亿元 | -26.70% |
| 管理费用 | 19.74亿元 | 18.71亿元 | 5.50% |
| 财务费用 | 8.07亿元 | 8.27亿元 | -2.39% |
| 研发费用 | 1.65亿元 | 1.89亿元 | -12.56% |
| 所得税费用 | 16.72亿元 | 29.57亿元 | -43.45% |
2024年一季度主营业务利润为61.98亿元，去年同期为109.47亿元，同比大幅下降43.38%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为396.33亿元，同比下降20.76%；（2）毛利率本期为29.36%，同比小幅下降了4.61%。
全球排名
截止到2025年6月20日，兖矿能源近十二个月的滚动营收为1391亿元，在动力煤行业中，兖矿能源的全球营收规模排名为4名，全国排名为4名。
动力煤营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 3384 | 0.31 | 587 | 5.29 |
| 中煤能源 | 1894 | -6.42 | 193 | 13.31 |
| 陕西煤业 | 1841 | 6.54 | 224 | 1.89 |
| 兖矿能源 | 1391 | -2.91 | 144 | -3.91 |
| Coal India 印度煤炭 | 1057 | 4.99 | 294 | 26.76 |
| 兖煤澳大利亚 | 322 | 8.28 | 57 | 15.41 |
| Peabody Energy 皮博迪能源 | 305 | 8.49 | 27 | 0.99 |
| 电投能源 | 299 | 6.60 | 53 | 14.48 |
| 山煤国际 | 296 | -14.95 | 23 | -22.84 |
| Whitehaven Coal | 180 | 34.99 | 17 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兖矿能源属于煤炭开采与加工行业，主营煤炭生产、煤化工及能源综合服务。 近三年中国煤炭行业区域集中度持续提升，CR5达84.08%，市场需求仍依赖电力、钢铁等基础产业，但清洁能源替代威胁长期存在。未来行业将加速整合，头部企业通过产能扩张和国际化布局巩固优势，智能化、低碳化技术应用提升效率，预计市场空间保持稳定但增速趋缓，结构性机会向高效产能和全产业链企业倾斜。
2、市场地位及占有率
兖矿能源位列国内煤炭行业第一梯队，2023年原煤产量超1亿吨，国内市占率约5.6%，其海外资产兖煤澳洲贡献29%产能，为国内唯一拥有千万吨级境外煤矿的上市企业，国际化布局领先同业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 兖矿能源（600188） | 综合性跨国能源集团，布局国内山东、陕蒙及澳大利亚煤矿，煤化工与新能源协同发展 | 2025年规划煤炭产能3亿吨/年，澳洲资产年产3886万吨，占集团总产能29% |
| 中国神华（601088） | 全球最大煤炭企业，涵盖煤炭、电力、运输全产业链 | 2024年煤炭业务营收占比超70%，自产煤吨成本控制行业领先 |
| 中煤能源（601898） | 央企控股的煤炭生产与煤机制造龙头企业 | 2024年原煤产量1.2亿吨，煤化工项目产能释放推动毛利提升 |
| 陕西煤业（601225） | 陕西省属高效益动力煤企业，资源禀赋优异 | 2024年煤炭销售市占率5.1%，智能化矿井覆盖率超80% |
| 潞安环能（601699） | 国内优质炼焦煤核心供应商，煤基新材料布局深化 | 炼焦煤市场占有率约3.8%，2025年焦化产能规划突破1000万吨/年 |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润53.97亿元，较上期有所下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润61.98亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力良好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 70 | 60 | 71 | 56 |
| 行业中位数 | 64 | 78 | 60 | 78 | 60 |
| 行业排名 | 6 | 12 | 9 | 12 | 12 |
动力煤行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 电投能源 | 89 | 陕西煤业 | 89 |
| 2 | 甘肃能化 | 75 | 山煤国际 | 88 |
| 3 | 中国神华 | 68 | 中国神华 | 87 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.37 | 0.82 | 1.59 | 2.06 | 2.55 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，兖矿能源近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，兖矿能源的PE-TTM是8.27，而动力煤行业的PE-TTM是10.94，兖矿能源低于动力煤行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 兖矿能源 | 5.386098 | 554 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 兖矿能源 | 7.362847 | 195 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
兖矿能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.3860 | 7.3628 | 9 | 172 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 陕西煤业 | 132 | 10 |
| 2 | 电投能源 | 216 | 18 |
| 3 | 晋控煤业 | 239 | 26 |
文章来源：碧湾App
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