恒润股份(603985)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
江阴市恒润重工股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“济宁市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业。
根据恒润股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.40亿元，同比下降21.49%。扣非净利润-1,736.27万元，由盈转亏。恒润股份2024年第一季度净利润-1,304.35万元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-4,967.90万元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要从事风电行业、其他行业、机械行业，主要产品包括辗制环形锻件和锻制法兰两项，其中辗制环形锻件占比49.36%，锻制法兰占比13.48%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低21.49%，净利润由盈转亏
2024年一季度，恒润股份营业总收入为3.40亿元，去年同期为4.33亿元，同比下降21.49%，净利润为-1,304.35万元，去年同期为2,926.48万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,633.08万元，去年同期为3,274.41万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.40亿元 | 4.33亿元 | -21.49% |
| 营业成本 | 3.24亿元 | 3.71亿元 | -12.71% |
| 销售费用 | 218.03万元 | 192.55万元 | 13.23% |
| 管理费用 | 1,750.69万元 | 1,310.59万元 | 33.58% |
| 财务费用 | 549.81万元 | -366.00万元 | 250.22% |
| 研发费用 | 1,445.13万元 | 1,571.69万元 | -8.05% |
| 所得税费用 | -67.47万元 | 678.41万元 | -109.95% |
2024年一季度主营业务利润为-2,633.08万元，去年同期为3,274.41万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为3.40亿元，同比下降21.49%；（2）毛利率本期为4.65%，同比大幅下降了9.60%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
恒润股份2024年一季度非主营业务利润为1,261.26万元，去年同期为330.48万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,633.08万元 | 201.87% | 3,274.41万元 | -180.41% |
| 其他收益 | 638.90万元 | -48.98% | 197.18万元 | 224.01% |
| 信用减值损失 | 643.09万元 | -49.30% | 0.00元 | - |
| 其他 | 26.69万元 | -2.05% | 134.95万元 | -80.22% |
| 净利润 | -1,304.35万元 | 100.00% | 2,926.48万元 | -144.57% |
全球排名
截止到2025年6月20日，恒润股份近十二个月的滚动营收为17亿元，在铸锻件行业中，恒润股份的全球营收规模排名为8名，全国排名为5名。
铸锻件营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Doosan Heavy 斗山重工 | 853 | 12.89 | 5.85 | -39.19 |
| Bharat Forge 巴拉特锻造 | 126 | 13.07 | 7.84 | -4.54 |
| Japan Steel Works 日本制钢所 | 123 | 5.15 | 8.90 | 8.79 |
| 通裕重工 | 62 | 2.30 | 0.41 | -47.42 |
| 日月股份 | 47 | -0.11 | 6.24 | -2.22 |
| 宝鼎科技 | 29 | 101.61 | 2.48 | 238.81 |
| 新强联 | 29 | 5.95 | 0.65 | -49.72 |
| 恒润股份 | 17 | -9.04 | -1.38 | -- |
| 海锅股份 | 13 | 8.05 | 0.33 | -27.51 |
| 福鞍股份 | 12 | 9.16 | 0.88 | 5.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恒润股份属于风电设备制造行业，主营涵盖风电法兰、轴承等核心部件。 风电行业近三年受益于“双碳”政策加速落地，海上风电成为增长核心驱动力。2024年全球风电新增装机预计突破120GW，中国占比超50%，其中海风占比持续提升至35%以上。未来三年行业复合增速约12%，智能化、大兆瓦机型迭代及降本增效推动市场空间突破6000亿元。
2、市场地位及占有率
恒润股份是国内风电法兰领域头部企业，陆风法兰市占率约18%，海风法兰技术壁垒较高，占据国内高端市场25%份额。2024年风电业务营收占比超75%，深度绑定维斯塔斯、西门子歌美飒等国际整机商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒润股份（603985） | 主营风电法兰、轴承及算力租赁 | 海风法兰国内市占率25%，2024年风电业务营收占比75% |
| 日月股份（603218） | 全球风电铸件龙头 | 铸件全球市占率超20%，2024年铸造产能达60万吨 |
| 天顺风能（002531） | 风塔及叶片制造商 | 风塔全球市占率15%，2024年海工基地投产 |
| 大金重工（002487） | 风电塔筒核心供应商 | 蓬莱基地产能占国内高端塔筒30%份额 |
| 金雷股份（300443） | 风电主轴领先企业 | 主轴全球市占率18%，2024年锻造主轴扩产30% |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润亏损1,770.45万元，是9年来一季度的首次亏损。
2024年一季度主营利润亏损2,633.08万元，且是近5年一季度首次亏损，由于营收和毛利率的同步下降。
总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 47 | 65 | 44 | 19 | 30 |
| 行业中位数 | 50 | 71 | 50 | 67 | 49 |
| 行业排名 | 17 | 19 | 16 | 22 | 19 |
铸锻件行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 永达股份 | 68 | 宏德股份 | 69 |
| 2 | 福鞍股份 | 52 | 永达股份 | 68 |
| 3 | 宏德股份 | 52 | 日月股份 | 65 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.62 | - | -2.01 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 有一定的可能性 | - | |
| F值 | 分数 | 3 | 4 | 3 | 3 | 3 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 较差 | 较差 | 较差 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期恒润股份PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 恒润股份 | -0.602618 | 4449 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 恒润股份 | -0.600286 | 4496 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
恒润股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -0.602 | -0.600 | 19 | 4483 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 日月股份 | 1854 | 779 |
| 2 | 振江股份 | 2195 | 984 |
| 3 | 禾望电气 | 2936 | 1458 |
文章来源：碧湾App
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