胜利股份(000407)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
山东胜利股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“许铁良”。公司的主营业务为清洁能源天然气业务推广和应用，为工业、商业、居民等领域提供天然气应用服务，在交通运输领域为使用天然气的车辆提供天然气供应，并在天然气创新领域提供解决方案。主要产品为天然气业务、装备制造业务、油品贸易及其他业务。
根据胜利股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.03亿元，同比小幅下降3.91%。扣非净利润1,751.88万元，同比小幅下降13.87%。胜利股份2024年第一季度净利润2,971.26万元，业绩同比下降17.40%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为天然气及增值业务，占比高达78.82%。
1、装备制造业务
2021年-2023年装备制造业务营收呈下降趋势，从2021年的11.94亿元，下降到2023年的9.91亿元。2018年-2023年装备制造业务毛利率呈大幅下降趋势，从2018年的17.38%，大幅下降到了2023年的5.67%。
2022年，该产品名称由“装备材料制造业”变更为“装备制造业务”。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降17.40%
本期净利润为2,971.26万元，去年同期3,597.24万元，同比下降17.40%。
净利润同比下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出1,299.45万元，去年同期支出1,774.76万元，同比下降；
但是（1）主营业务利润本期为3,577.22万元，去年同期为4,247.76万元，同比下降；（2）投资收益本期为387.33万元，去年同期为875.86万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降15.79%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.03亿元 | 12.52亿元 | -3.91% |
| 营业成本 | 10.56亿元 | 10.85亿元 | -2.62% |
| 销售费用 | 5,657.64万元 | 5,904.82万元 | -4.19% |
| 管理费用 | 2,631.47万元 | 2,726.94万元 | -3.50% |
| 财务费用 | 2,431.37万元 | 3,239.50万元 | -24.95% |
| 研发费用 | 121.58万元 | 302.66万元 | -59.83% |
| 所得税费用 | 1,299.45万元 | 1,774.76万元 | -26.78% |
2024年一季度主营业务利润为3,577.22万元，去年同期为4,247.76万元，同比下降15.79%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为12.03亿元，同比小幅下降3.91%；（2）毛利率本期为12.17%，同比小幅下降了1.16%。
行业分析
1、行业发展趋势
胜利股份属于城市燃气供应及天然气综合利用行业 城市燃气行业近三年复合增长率达8.3%，2024年全国天然气消费量突破4100亿立方米，政策驱动下终端市场加速整合。未来五年预计维持6%-8%增速，智慧管网建设与分布式能源项目成为新增长极，碳中和目标推动行业向低碳化、数字化升级，2025年市场规模有望突破1.5万亿元
2、市场地位及占有率
作为山东省燃气龙头，胜利股份在省内工商业用户市场占有率超22%，运营管网长度突破6000公里，2024年天然气销气量达19.3亿立方米，位列国内城市燃气企业前十五强
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 胜利股份（000407） | 山东区域燃气基础设施运营商，业务涵盖天然气输配、车用燃气及增值服务 | 2024年工商用户销气量同比增长18%，LNG应急调峰项目年处理能力达30万吨 |
| 新奥股份（600803） | 全国性综合能源服务商，覆盖天然气分销、工程及能源贸易全产业链 | 2025年Q1天然气零售量市占率6.8%，舟山LNG接收站年周转量突破1000万吨 |
| 深圳燃气（601139） | 粤港澳大湾区核心燃气供应商，重点布局液化天然气进口与储运 | 2024年管道气销售量同比增长14.6%，高压管网长度占大湾区总量28% |
| 长春燃气（600333） | 东北地区主要城市燃气运营商，主营民用燃气供应与供热服务 | 2025年采暖季供气量创历史新高，工商业用户渗透率提升至39% |
| 重庆燃气（600917） | 成渝经济圈燃气基础设施投资运营商，涉足分布式能源与充电桩业务 | 2024年销气量突破45亿立方米，车用CNG市场份额占西南地区24% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润2,971.26万元，较上期有所下降。
2021-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润3,577.22万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 47 | 66 | 50 | 68 | 46 |
| 行业中位数 | 55 | 72 | 55 | 73 | 53 |
| 行业排名 | 23 | 21 | 21 | 18 | 26 |
燃气管网行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 新天绿能 | 73 | ST浩源 | 87 |
| 2 | 陕天然气 | 71 | 蓝天燃气 | 85 |
| 3 | ST升达 | 67 | 新疆火炬 | 84 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.34 | 1.39 | 1.40 | 1.29 | 1.29 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，胜利股份近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，胜利股份的PE-TTM是17.75，而燃气行业的PE-TTM是13.18，胜利股份高于燃气行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 胜利股份 | 2.823492 | 1753 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 胜利股份 | 5.566427 | 431 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
胜利股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8234 | 5.5664 | 10 | 979 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 九丰能源 | 281 | 35 |
| 2 | 新奥股份 | 653 | 141 |
| 3 | 蓝天燃气 | 722 | 161 |
文章来源：碧湾App
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