三角防务(300775)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
西安三角防务股份有限公司于2019年上市。公司主要从事航空、航天、船舶等行业锻件产品的研制、生产、销售和服务。目前，公司产品为特种合金锻件，主要用于制造飞机机身结构件及航空发动机盘件。
根据三角防务2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.44亿元，同比基本持平。扣非净利润2.08亿元，同比小幅下降4.68%。三角防务2024年第一季度净利润2.09亿元，业绩同比小幅下降4.04%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为特种合金锻压，占比高达98.00%，其中模锻件产品为第一大收入来源，占比89.71%。
1、模锻件产品
2023年模锻件产品营收2.24亿元，同比去年的16.94亿元大幅下降了86.79%。同期，2023年模锻件产品毛利率为45.9%，同比去年的47.71%小幅下降了3.79%。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降4.04%
本期净利润为2.09亿元，去年同期2.18亿元，同比小幅下降4.04%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然其他收益本期为1,165.63万元，去年同期为89.96万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为2.64亿元，去年同期为2.88亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降8.26%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.44亿元 | 6.58亿元 | -2.28% |
| 营业成本 | 3.63亿元 | 3.46亿元 | 4.91% |
| 销售费用 | 211.85万元 | 154.87万元 | 36.79% |
| 管理费用 | 1,537.83万元 | 1,435.72万元 | 7.11% |
| 财务费用 | -1,695.02万元 | -1,677.07万元 | -1.07% |
| 研发费用 | 1,087.11万元 | 1,798.55万元 | -39.56% |
| 所得税费用 | 3,566.65万元 | 3,528.05万元 | 1.09% |
2024年一季度主营业务利润为2.64亿元，去年同期为2.88亿元，同比小幅下降8.26%。
虽然研发费用本期为1,087.11万元，同比大幅下降39.56%，不过（1）营业总收入本期为6.44亿元，同比有所下降2.28%；（2）毛利率本期为43.66%，同比小幅下降了3.86%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全国排名
截止到2025年6月20日，三角防务近十二个月的滚动营收为16亿元，在航空装备配套行业中，三角防务的全国排名为7名，全球排名为15名。
航空装备配套营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| TransDigm | 571 | 18.28 | 123 | 36.09 |
| Howmet Aerospace | 534 | 14.33 | 83 | 64.81 |
| Spirit Aerosystems | 454 | 16.91 | -153.83 | -- |
| HEICO | 277 | 27.40 | 37 | 19.11 |
| Moog 穆格 | 259 | 8.16 | 15 | 9.64 |
| 中航机载 | 239 | 34.39 | 10 | 9.22 |
| Curtiss-Wright 寇蒂斯莱特 | 224 | 7.59 | 29 | 14.87 |
| 中航机电 | 150 | 8.81 | 13 | 14.95 |
| Montana Aerospace | 128 | 23.19 | 2.99 | -- |
| 中航重机 | 104 | 5.61 | 6.40 | -10.44 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 三角防务 | 16 | 10.68 | 3.80 | -2.68 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三角防务属于航天航空行业，专注于航空装备及特种合金锻件的研发与生产。 航天航空行业近三年受国际竞争加剧及科技战影响，投资回报波动明显，但国防预算持续增长驱动高端装备需求。2025年中国国防支出预计达1.8万亿元，行业向智能化、高端化转型，军民融合深化带动市场扩容，未来三年复合增长率有望维持8%-10%，军用飞机换代及卫星商业化成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
三角防务在航空锻件细分领域具备技术壁垒，拥有全球领先的400MN模锻液压机，为国内多型军机核心供应商。2024年锻件产品在军用航空市场占有率约12%-15%，位列行业前五，但受订单周期影响，营收规模低于头部企业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三角防务（300775） | 航空锻件核心供应商 | 2024年军用锻件市占率约12%-15% |
| 中航沈飞（600760） | 歼击机及舰载机总装企业 | 2025年主力机型订单占比超45% |
| 中航电测（300114） | 航空机载设备及传感器供应商 | 2024年航空传感器营收占比61% |
| 光启技术（002625） | 超材料航空结构件研发企业 | 2025年超材料订单规模破10亿元 |
| 中国卫星（600118） | 卫星研制及空间技术应用企业 | 2025年低轨卫星载荷市占率25% |
1、经营分析总结
2020-2023年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.09亿元，较上期有所下降。
2020-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润2.65亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 73 | 85 | 64 | 84 | 65 |
| 行业中位数 | 53 | 69 | 53 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 2 | 5 | 3 | 4 | 6 |
航空装备配套行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 润贝航科 | 79 | 中航高科 | 85 |
| 2 | 中航高科 | 73 | 三角防务 | 84 |
| 3 | 三角防务 | 65 | 航亚科技 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.72 | - | -1.77 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 非常有可能 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三角防务近期的市盈率在历史上处在较低的水平。
在2025年01月23日，三角防务的PE-TTM是28.62，而航空装备行业的PE-TTM是53.23，三角防务的PE-TTM相比航空装备行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三角防务 | 3.334255 | 1427 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三角防务 | 2.74594 | 1672 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三角防务神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.3342 | 2.7459 | 6 | 1559 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 1801 | 739 |
| 2 | 中航重机 | 2527 | 1207 |
| 3 | 钢研高纳 | 2566 | 1232 |
文章来源：碧湾App
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