航材股份(688563)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益推动净利润同比增长
北京航空材料研究院股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“中国航发”。公司的主营业务是从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售；公司主要产品分别为钛合金铸件、橡胶与密封件、透明件和高温合金母合金。除航空、航天领域外，公司产品还广泛应用于船舶、兵器、电子、核工业、铁路、桥梁等领域。
根据航材股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收6.79亿元，同比增长16.52%。扣非净利润1.28亿元，同比小幅增长5.64%。航材股份2024年第一季度净利润1.48亿元，业绩同比增长22.47%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为制造业，占比高达95.81%，主要产品包括基础材料和航空成品件两项，其中基础材料占比47.20%，航空成品件占比44.18%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 基础材料 | 13.23亿元 | 47.2% | 31.53% |
| 航空成品件 | 12.38亿元 | 44.18% | 32.47% |
| 非航空成品件 | 1.24亿元 | 4.44% | 15.24% |
| 加工服务 | 8,039.06万元 | 2.87% | 13.41% |
| 其他业务 | 3,695.96万元 | 1.31% | - |
公允价值变动收益推动净利润同比增长
1、净利润同比增长22.47%
本期净利润为1.48亿元，去年同期1.21亿元，同比增长22.47%。
净利润同比增长的原因是（1）公允价值变动收益本期为1,562.68万元，去年同期为0.00元；（2）信用减值损失本期收益287.92万元，去年同期损失376.99万元，同比大幅增长；（3）其他收益本期为578.39万元，去年同期为21.92万元，同比大幅增长；（4）投资收益本期为540.93万元，去年同期为0.00元。
2、净现金流由负转正
2024年一季度，航材股份净现金流为5.37亿元，去年同期为-2.27亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然投资支付的现金本期为7.65亿元，同比增长7.65亿元；
但是收回投资收到的现金本期为15.00亿元，同比增长15.00亿元。
全国排名
截止到2025年6月20日，航材股份近十二个月的滚动营收为29亿元，在航空装备配套行业中，航材股份的全国排名为5名，全球排名为12名。
航空装备配套营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| TransDigm | 571 | 18.28 | 123 | 36.09 |
| Howmet Aerospace | 534 | 14.33 | 83 | 64.81 |
| Spirit Aerosystems | 454 | 16.91 | -153.83 | -- |
| HEICO | 277 | 27.40 | 37 | 19.11 |
| Moog 穆格 | 259 | 8.16 | 15 | 9.64 |
| 中航机载 | 239 | 34.39 | 10 | 9.22 |
| Curtiss-Wright 寇蒂斯莱特 | 224 | 7.59 | 29 | 14.87 |
| 中航机电 | 150 | 8.81 | 13 | 14.95 |
| Montana Aerospace | 128 | 23.19 | 2.99 | -- |
| 中航重机 | 104 | 5.61 | 6.40 | -10.44 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 航材股份 | 29 | 14.62 | 5.81 | 15.69 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
航材股份属于航空航天新材料及关键部件研发制造领域，核心产品涵盖钛合金精密铸件、高温合金母合金、航空透明件及密封材料。 近三年，航空航天材料行业受益于国防装备升级及民航国产化提速，年均复合增长率超15%。钛合金、高温合金等特种材料需求受航空发动机、大飞机等高端装备拉动显著，2024年市场规模突破800亿元。未来随着国产替代深化及商业航天产业化加速，预计2025-2030年行业增速将维持在12%-18%，其中航空透明件、耐高温密封材料等细分领域增量空间达百亿级。
2、市场地位及占有率
航材股份在军用航空材料领域占据主导地位，钛合金铸件国内市场份额约35%、航空密封材料市占率超40%，其高温合金母合金产品为航发集团核心供应商，在航空透明件领域独家配套多型主力战机，军品业务收入占比达70%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 航材股份（688563） | 航空新材料综合供应商，产品覆盖钛合金铸件、高温合金母合金等 | 2025年航空透明件产线扩建完成，新增产能覆盖C929大飞机配套需求 |
| 钢研高纳（300034） | 高温合金龙头企业，专注航空发动机及燃气轮机领域 | 2024年高温合金营收占比达78%，某新型单晶合金获航发集团千万级订单 |
| 西部超导（688122） | 钛合金材料核心生产商，产品应用于航空结构件制造 | 2025年钛合金丝材市占率提升至28%，3D打印粉末材料通过适航认证 |
| 宝钛股份（600456） | 国内最大钛及钛合金生产科研基地，覆盖全产业链 | 2024年航空航天用钛材销量同比增长22%，占主营业务收入比重突破45% |
| 江航装备（688586） | 机载氧气系统及航空热管理专业供应商 | 2025年航空环控系统配套份额达65%，新一代战机供氧设备完成定型验收 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.48亿元，较上期有所增长。
2024年一季度主营利润1.37亿元，归因于毛利率的下降。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 81 | 64 |
| 行业中位数 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 7 | 7 |
航空装备配套行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 润贝航科 | 79 | 中航高科 | 85 |
| 2 | 中航高科 | 73 | 三角防务 | 84 |
| 3 | 三角防务 | 65 | 航亚科技 | 83 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.43 | - | -2.47 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，航材股份近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月24日，航材股份的PE-TTM是48.60，而航空装备行业的PE-TTM是53.36，航材股份低于航空装备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 航材股份 | 2.933063 | 1681 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 航材股份 | 1.86291 | 2449 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
航材股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9330 | 1.8629 | 14 | 2176 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 1801 | 739 |
| 2 | 中航重机 | 2527 | 1207 |
| 3 | 钢研高纳 | 2566 | 1232 |
文章来源：碧湾App
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