盐湖股份(000792)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
青海盐湖工业股份有限公司于1997年上市。公司地处青海省格尔木市察尔汗,是中国现有最大的钾肥生产基地,为集生产、经营、科研、综合开发为一体的大型、现代化钾肥生产企业.
根据盐湖股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收27.24亿元，同比大幅下降42.13%。扣非净利润8.75亿元，同比大幅下降60.42%。盐湖股份2024年第一季度净利润10.49亿元，业绩同比大幅下降57.28%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降57.28%
本期净利润为10.49亿元，去年同期24.54亿元，同比大幅下降57.28%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出4,970.81万元，去年同期支出4.48亿元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为10.25亿元，去年同期为28.74亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降64.33%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.24亿元 | 47.06亿元 | -42.13% |
| 营业成本 | 13.97亿元 | 13.11亿元 | 6.59% |
| 销售费用 | 2,121.57万元 | 1,612.27万元 | 31.59% |
| 管理费用 | 1.68亿元 | 1.46亿元 | 15.02% |
| 财务费用 | -5,972.34万元 | 584.90万元 | -1121.10% |
| 研发费用 | 1,712.74万元 | 3,915.33万元 | -56.26% |
| 所得税费用 | 4,970.81万元 | 4.48亿元 | -88.90% |
2024年一季度主营业务利润为10.25亿元，去年同期为28.74亿元，同比大幅下降64.33%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于营业总收入本期为27.24亿元，同比大幅下降42.13%。
3、净现金流同比大幅增长4.00倍
2024年一季度，盐湖股份净现金流为14.35亿元，去年同期为2.87亿元，同比大幅增长4.00倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为34.37亿元，同比大幅下降34.14%；
但是（1）支付的各项税费本期为4.35亿元，同比大幅下降68.47%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为12.42亿元，同比大幅下降41.66%；（3）收回投资收到的现金本期为15.06亿元，同比大幅增长109.93%。
全球排名
截止到2025年6月20日，盐湖股份近十二个月的滚动营收为151亿元，在钾肥行业中，盐湖股份的全球营收规模排名为5名，全国排名为1名。
钾肥营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Nutrien | 1867 | -2.14 | 48 | -40.21 |
| Mosaic 美盛公司 | 800 | -3.45 | 13 | -52.49 |
| Israel Chemicals 以色列化学 | 492 | -0.55 | 29 | -19.60 |
| K+S 德国钾盐 | 302 | 4.37 | -5.53 | -- |
| 盐湖股份 | 151 | 0.80 | 47 | 1.36 |
| 米高集团 | 38 | 21.90 | 2.52 | 7.67 |
| 亚钾国际 | 35 | 62.10 | 9.50 | 2.02 |
| 藏格矿业 | 33 | -3.55 | 26 | 21.81 |
| Intrepid Potash | 18 | -1.97 | -15.30 | -- |
| Brazil Potash 巴西钾肥 | 0 | -- | -3.34 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
盐湖股份属于盐湖资源综合开发行业，核心业务涵盖钾肥及锂盐产品的生产与销售。 盐湖资源开发行业近三年呈现技术驱动下的资源整合趋势。钾肥领域，国内自给率提升至约50%，但需求仍依赖进口；锂盐受益于新能源产业扩张，2024年全球锂需求同比增长超20%。未来行业将聚焦盐湖提锂技术升级、钾锂资源一体化开发，预计2025年国内盐湖提锂产能占比将突破40%，钾肥市场在农业需求支撑下维持5%-8%年增长率。
2、市场地位及占有率
盐湖股份是国内钾肥绝对龙头，2024年氯化钾产能500万吨，占国内总产能58%；锂盐板块，其3万吨碳酸锂产能占国内盐湖提锂产能35%，新建4万吨项目投产后产能将跃居全球盐湖提锂首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 盐湖股份（000792） | 国内最大盐湖钾锂综合开发企业，拥有察尔汗盐湖核心资源 | 2025年氯化钾产能稳居全国58% 锂盐产能7万吨占盐湖提锂市场45% |
| 藏格矿业（000408） | 以钾肥为主业，布局盐湖锂资源开发 | 2025年钾肥产能100万吨 碳酸锂产能1万吨进入试产阶段 |
| 国投罗钾（未上市） | 新疆罗布泊盐湖钾肥生产企业 | 钾肥年产量80万吨 占国内市场份额9% |
| 中国盐湖集团（未上市） | 2025年新组建的盐湖产业央企整合平台 | 整合后钾肥总产能530万吨 锂盐产能5.8万吨 |
| 亚钾国际（000893） | 专注海外钾矿开发，产能快速扩张 | 2025年老挝基地钾肥产量达150万吨 国内进口份额占比12% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润10.49亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润10.25亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 90 | 69 |
| 行业中位数 | 81 | 56 |
| 行业排名 | 1 | 1 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，盐湖股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，盐湖股份的PE-TTM是15.67，而钾肥行业的PE-TTM是16.46，盐湖股份低于钾肥行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 盐湖股份 | 5.462068 | 534 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 盐湖股份 | 3.932238 | 946 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
盐湖股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.4620 | 3.9322 | 1 | 562 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 盐湖股份 | 1480 | 562 |
| 2 | 东方铁塔 | 1996 | 853 |
| 3 | 亚钾国际 | 3931 | 2059 |
文章来源：碧湾App
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