萃华珠宝(002731)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
沈阳萃华金银珠宝股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“陈思伟”。公司的主营业务为从事珠宝饰品设计、加工、批发和零售。公司的主要产品为黄金饰品、铂金饰品、镶嵌饰品。
根据萃华珠宝2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收11.82亿元，同比大幅下降33.95%。扣非净利润5,886.05万元，同比大幅增长68.86%。萃华珠宝2024年第一季度净利润6,895.54万元，业绩同比大幅增长90.08%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为销售商品，占比高达91.13%，其中黄金产品为第一大收入来源，占比85.98%。
1、黄金产品
2020年-2023年黄金产品营收呈大幅增长趋势，从2020年的19.08亿元，大幅增长到2023年的39.25亿元。2023年黄金产品毛利率为7.02%，同比去年的4.64%大幅增长了51.29%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比大幅降低33.95%，净利润同比大幅增加90.08%
2024年一季度，萃华珠宝营业总收入为11.82亿元，去年同期为17.90亿元，同比大幅下降33.95%，净利润为6,895.54万元，去年同期为3,627.72万元，同比大幅增长90.08%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失1,210.87万元，去年同期损失160.76万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为3,722.22万元，去年同期为4,678.42万元，同比下降。
但是资产减值损失本期收益4,739.58万元，去年同期损失0.00元，。
2、主营业务利润同比下降20.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.82亿元 | 17.90亿元 | -33.95% |
| 营业成本 | 10.89亿元 | 17.00亿元 | -35.94% |
| 销售费用 | 1,739.96万元 | 1,724.27万元 | 0.91% |
| 管理费用 | 1,239.40万元 | 737.73万元 | 68.00% |
| 财务费用 | 2,132.99万元 | 1,452.54万元 | 46.85% |
| 研发费用 | 9.37万元 | - | |
| 所得税费用 | 754.39万元 | 1,112.10万元 | -32.17% |
2024年一季度主营业务利润为3,722.22万元，去年同期为4,678.42万元，同比下降20.44%。
虽然毛利率本期为7.88%，同比大幅增长了2.86%，不过营业总收入本期为11.82亿元，同比大幅下降33.95%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比大幅增长
萃华珠宝2024年一季度非主营业务利润为3,927.72万元，去年同期为61.40万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,722.22万元 | 53.98% | 4,678.42万元 | -20.44% |
| 资产减值损失 | 4,739.58万元 | 68.73% | - | |
| 信用减值损失 | -1,210.87万元 | -17.56% | -160.76万元 | -653.24% |
| 其他 | 404.25万元 | 5.86% | 225.75万元 | 79.07% |
| 净利润 | 6,895.54万元 | 100.00% | 3,627.72万元 | 90.08% |
4、净现金流由正转负
2024年一季度，萃华珠宝净现金流为-2,370.84万元，去年同期为108.48万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为12.52亿元，同比大幅下降44.75%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为12.53亿元，同比大幅下降44.97%。
全国排名
截止到2025年6月20日，萃华珠宝近十二个月的滚动营收为44亿元，在黄金珠宝行业中，萃华珠宝的全国排名为7名，全球排名为15名。
黄金珠宝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Rajesh Exports 拉杰什出口 | 2338 | 2.81 | 2.79 | -26.50 |
| 周大福 | 821 | -3.23 | 54 | -4.12 |
| 中国黄金 | 605 | 6.01 | 8.18 | 1.00 |
| 老凤祥 | 568 | -1.09 | 19 | 1.29 |
| Signet Jewelers 西格内特珠宝 | 482 | -5.03 | 4.40 | -57.00 |
| 豫园股份 | 469 | -2.78 | 1.25 | -68.11 |
| Pandora 潘多拉 | 351 | 10.64 | 58 | 7.91 |
| 菜百股份 | 202 | 24.81 | 7.19 | 25.48 |
| 梦金园 | 197 | 5.33 | 1.89 | -4.97 |
| 周生生 | 194 | -1.27 | 7.37 | 7.79 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 萃华珠宝 | 44 | 6.44 | 2.17 | 85.25 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
萃华珠宝属于珠宝首饰行业，主营贵金属工艺品、珠宝首饰设计生产及销售。 中国珠宝首饰行业近三年受消费升级驱动保持稳定增长，2024年市场规模预计突破8000亿元，年复合增长率约5%。未来行业将加速向品牌化、数字化、个性化转型，下沉市场渗透及国潮文化赋能成为新增长点，智能制造与绿色工艺技术提升产业效率，高端定制和轻奢品类需求持续扩容。
2、市场地位及占有率
萃华珠宝作为百年珠宝品牌，在国内珠宝行业处于区域龙头地位，东北地区市占率领先，但全国市场占有率约1.5%-2%，位列第二梯队。其古法金工艺和故宫联名系列形成差异化竞争力，2024年加盟店突破800家，渠道下沉成效显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 萃华珠宝（002731） | 中华老字号珠宝企业，核心产品为古法黄金与翡翠镶嵌 | 2024年直营店单店坪效同比提升18%，加盟体系覆盖29个省份 |
| 老凤祥（600612） | 中国珠宝行业龙头，全产业链覆盖的黄金珠宝集团 | 2024年黄金饰品营收占比超75%，终端门店突破5000家 |
| 周大生（002867） | 主打钻石镶嵌与情景风格珠宝的时尚珠宝商 | 2024年电商渠道营收占比达32%，加盟毛利率维持40%+ |
| 明牌珠宝（002574） | 华东地区婚庆珠宝领先品牌，铂金饰品优势显著 | 2024年推出3D硬金系列产品，婚庆市场占有率提升至12% |
| 豫园股份（600655） | 复星系控股的多元化商业平台，旗下有老庙黄金等品牌 | 2024年珠宝时尚板块营收同比增23%，会员复购率超45% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润6,895.54万元，较上期大幅增长。
2021-2023年一季度公司主营利润持续增长，由于营收的大幅下降，2024年一季度主营利润3,722.22万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力良好，在行业中处于中等水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 64 | 72 | 48 | 58 | 58 |
| 行业中位数 | 59 | 80 | 56 | 70 | 58 |
| 行业排名 | 5 | 9 | 9 | 8 | 7 |
黄金珠宝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 菜百股份 | 81 | 周大生 | 90 |
| 2 | 周大生 | 75 | 菜百股份 | 87 |
| 3 | 老凤祥 | 73 | 老凤祥 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.74 | 2.04 | 1.91 | 3.48 | 3.33 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，萃华珠宝近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，萃华珠宝的PE-TTM是11.44，而钟表珠宝行业的PE-TTM是15.11，萃华珠宝低于钟表珠宝行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 萃华珠宝 | 2.731473 | 1815 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 萃华珠宝 | 4.596829 | 691 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
萃华珠宝神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.7314 | 4.5968 | 8 | 1192 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 老凤祥 | 138 | 11 |
| 2 | 周大生 | 278 | 32 |
| 3 | 菜百股份 | 442 | 65 |
文章来源：碧湾App
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