菜百股份(605599)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
北京菜市口百货股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。公司主要产品包括黄金饰品、贵金属文化产品、贵金属投资产品，以及钻翠珠宝饰品。
根据菜百股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收63.16亿元，同比增长25.01%。扣非净利润2.52亿元，同比增长17.99%。菜百股份2024年第一季度净利润2.74亿元，业绩同比增长16.04%。本期经营活动产生的现金流净额为6.64亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为黄金珠宝零售，主要产品包括贵金属投资产品和黄金饰品两项，其中贵金属投资产品占比53.67%，黄金饰品占比37.21%。
1、贵金属投资产品
2021年-2023年贵金属投资产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的45.99亿元，大幅增长到2023年的88.84亿元。2023年贵金属投资产品毛利率为2.79%，同比去年的2.8%基本持平。
2、黄金饰品
2023年黄金饰品营收61.59亿元，同比去年的39.96亿元大幅增长了54.11%。同期，2023年黄金饰品毛利率为17.85%，同比去年的18.29%基本持平。
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长16.04%
本期净利润为2.74亿元，去年同期2.36亿元，同比增长16.04%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出9,513.15万元，去年同期支出8,001.73万元，同比增长；
但是主营业务利润本期为3.41亿元，去年同期为2.88亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长18.47%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 63.16亿元 | 50.52亿元 | 25.01% |
| 营业成本 | 56.84亿元 | 44.78亿元 | 26.95% |
| 销售费用 | 1.42亿元 | 1.40亿元 | 1.88% |
| 管理费用 | 3,546.49万元 | 3,511.37万元 | 1.00% |
| 财务费用 | 1,486.05万元 | 1,241.68万元 | 19.68% |
| 研发费用 | 264.79万元 | 293.13万元 | -9.67% |
| 所得税费用 | 9,513.15万元 | 8,001.73万元 | 18.89% |
2024年一季度主营业务利润为3.41亿元，去年同期为2.88亿元，同比增长18.47%。
虽然毛利率本期为10.00%，同比小幅下降了1.38%，不过营业总收入本期为63.16亿元，同比增长25.01%，推动主营业务利润同比增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，菜百股份近十二个月的滚动营收为202亿元，在黄金珠宝行业中，菜百股份的全球营收规模排名为8名，全国排名为4名。
黄金珠宝营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Rajesh Exports 拉杰什出口 | 2338 | 2.81 | 2.79 | -26.50 |
| 周大福 | 821 | -3.23 | 54 | -4.12 |
| 中国黄金 | 605 | 6.01 | 8.18 | 1.00 |
| 老凤祥 | 568 | -1.09 | 19 | 1.29 |
| Signet Jewelers 西格内特珠宝 | 482 | -5.03 | 4.40 | -57.00 |
| 豫园股份 | 469 | -2.78 | 1.25 | -68.11 |
| Pandora 潘多拉 | 351 | 10.64 | 58 | 7.91 |
| 菜百股份 | 202 | 24.81 | 7.19 | 25.48 |
| 梦金园 | 197 | 5.33 | 1.89 | -4.97 |
| 周生生 | 194 | -1.27 | 7.37 | 7.79 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
菜百股份属于黄金珠宝零售行业。 近三年，黄金珠宝行业受益于消费升级及避险需求增长，市场规模稳步提升。2024年国内黄金消费量突破1200吨，黄金首饰占比超60%，线上渗透率提升至25%。未来行业将聚焦年轻化设计、国潮文化融合及智慧零售，预计2026年市场规模超8000亿元，复合增长率约8%。
2、市场地位及占有率
菜百股份为华北地区黄金珠宝零售龙头，2024年营收规模位列行业前五，北京市场占有率超30%，直营门店数量达60家。其“以旧换新”业务市占率居全国首位，会员复购率超40%，供应链效率行业领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 菜百股份（605599） | 华北黄金珠宝零售龙头 | 2024年北京市场占有率超30% 直营渠道营收占比85% |
| 老凤祥（600612） | 百年珠宝品牌全产业链覆盖 | 2024年黄金饰品营收占比78% 全国门店超5000家 |
| 周大生（002867） | 轻资产加盟模式头部企业 | 2025年加盟店占比超90% 电商渠道GMV同比增35% |
| 豫园股份（600655） | 复星系旗下多品牌珠宝运营商 | 2024年黄金产品营收占比62% 老庙黄金品牌市占率行业前三 |
| 潮宏基（002345） | 时尚珠宝设计创新代表 | 2025年原创设计产品占比45% 年轻客群复购率同比提升12个百分点 |
1、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 76 | 90 | 69 | 87 | 81 |
| 行业中位数 | 59 | 80 | 56 | 70 | 58 |
| 行业排名 | 2 | 1 | 1 | 2 | 1 |
黄金珠宝行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 菜百股份 | 81 | 周大生 | 90 |
| 2 | 周大生 | 75 | 菜百股份 | 87 |
| 3 | 老凤祥 | 73 | 老凤祥 | 86 |
2、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月24日）
可以看到，菜百股份近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月24日，菜百股份的PE-TTM是12.85，而钟表珠宝行业的PE-TTM是15.20，菜百股份低于钟表珠宝行业的PE-TTM。
3、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 菜百股份 | 8.360851 | 155 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 菜百股份 | 6.332304 | 287 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
菜百股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 8.3608 | 6.3323 | 3 | 65 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 老凤祥 | 138 | 11 |
| 2 | 周大生 | 278 | 32 |
| 3 | 菜百股份 | 442 | 65 |
文章来源：碧湾App
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