招商轮船(601872)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
招商局能源运输股份有限公司于2006年上市，实际控制人为“招商局集团有限公司”。公司主营业务是专注于国际国内货物运输的专业航运公司，以油气能源运输、干散货运输为双核心主业，其他运输（集装箱、汽车滚装等特种运输）为有机补充。主要产品及服务有国际原油海运、国际干散货海运、国内沿海干散货运输、LNG运输、内贸滚装。
根据招商轮船2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收62.54亿元，同比小幅增长6.30%。扣非净利润13.59亿元，同比增长23.31%。招商轮船2024年第一季度净利润13.99亿元，业绩同比增长23.68%。本期经营活动产生的现金流净额为18.03亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为油轮运输、散货船运输、集装箱运输。
1、油轮运输
2021年-2023年油轮运输营收呈大幅增长趋势，从2021年的38.45亿元，大幅增长到2023年的96.72亿元。2021年-2023年油轮运输毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-8.98%，大幅增长到了2023年的39.67%。
2、散货船运输
2023年散货船运输营收71.08亿元，同比去年的117.58亿元大幅下降了39.55%。2021年-2023年散货船运输毛利率呈下降趋势，从2021年的24.49%，下降到了2023年的18.49%。
3、集装箱运输
2023年集装箱运输营收55.39亿元，同比去年的71.16亿元下降了22.16%。同期，2023年集装箱运输毛利率为17.64%，同比去年的35.68%大幅下降了50.56%。
4、滚装船运输
2020年-2023年滚装船运输营收呈大幅增长趋势，从2020年的11.97亿元，大幅增长到2023年的19.61亿元。2023年滚装船运输毛利率为27.35%，同比去年的10.98%大幅增长了149.09%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长23.68%
本期净利润为13.99亿元，去年同期11.31亿元，同比增长23.68%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为12.70亿元，去年同期为10.11亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长25.65%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 62.54亿元 | 58.83亿元 | 6.30% |
| 营业成本 | 44.64亿元 | 43.26亿元 | 3.21% |
| 销售费用 | 2,658.90万元 | 2,031.33万元 | 30.89% |
| 管理费用 | 2.40亿元 | 2.04亿元 | 17.48% |
| 财务费用 | 2.50亿元 | 3.18亿元 | -21.17% |
| 研发费用 | 221.65万元 | - | |
| 所得税费用 | 5,337.10万元 | 6,312.35万元 | -15.45% |
2024年一季度主营业务利润为12.70亿元，去年同期为10.11亿元，同比增长25.65%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为62.54亿元，同比小幅增长6.30%；（2）毛利率本期为28.62%，同比小幅增长了2.14%。
全球排名
截止到2025年6月20日，招商轮船近十二个月的滚动营收为258亿元，在油运行业中，招商轮船的全球营收规模排名为1名，全国排名为1名。
油运营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 招商轮船 | 258 | 1.86 | 51 | 12.27 |
| 中远海能 | 232 | 22.33 | 40 | -- |
| MISC | 224 | 7.45 | 20 | -13.30 |
| ADNOC Logistics & Services | 198 | -14.07 | 45 | 0.47 |
| Frontline | 155 | 42.37 | 36 | -- |
| CMB Tech | 117 | 54.01 | 63 | -- |
| TORM | 112 | 36.02 | 44 | -- |
| Scorpio Tankers | 89 | 32.01 | 48 | -- |
| Teekay Corp | 88 | 21.37 | 9.62 | 157.82 |
| Teekay Tankers | 88 | 31.36 | 29 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
招商轮船属于综合货物运输航运行业，核心业务涵盖油气、干散货海运，并布局集装箱、汽车滚装运输。 近三年全球航运业受经济复苏、地缘政治及环保政策驱动，油运市场受益于OPEC+增产及运距拉长，2024年VLCC运价波动加剧；散货运输受基建需求支撑保持韧性。行业加速向绿色化（甲醇燃料船占比提升）和数智化（航运大模型应用）转型，全球船舶订单放缓叠加老龄船退役，2025年市场运力供需趋紧，预计油运及LNG运输市场空间年均增长5%-8%。
2、市场地位及占有率
招商轮船是全球最大VLCC（超大型油轮）和VLOC（超大型矿砂船）运营商，油运板块市占率约12%（2024年），散货船队规模位列全球前三；LNG运输船队国内市占率超30%，滚装船运力居国内首位。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 招商轮船（601872） | 综合航运龙头，覆盖油运、散货、LNG运输 | VLCC船队规模全球第一，2024年油运业务营收占比41% |
| 中远海控（601919） | 全球集装箱运输领军企业 | 2024年供应链业务收入307亿元，占营收19.66% |
| 中远海能（600026） | 专注于油品和LNG运输 | LNG运输船队国内市占率35%，与招商轮船合资CLNG持股50% |
| 宁波海运（600798） | 以沿海散货运输为主 | 2024年沿海煤炭运输市占率约8%，运力规模居国内前五 |
| 安通控股（600179） | 主营集装箱物流及多式联运 | 2024年内贸集装箱运力规模超30万TEU，国内排名第三 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润13.99亿元，较上期有所增长。
由于营收和毛利率的同步增长，2024年一季度主营利润12.70亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 67 | 85 | 62 | 85 | 62 |
| 行业中位数 | 64 | 76 | 60 | 77 | 56 |
| 行业排名 | 5 | 4 | 5 | 4 | 6 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，招商轮船近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，招商轮船的PE-TTM是12.58，而航运行业的PE-TTM是8.70，招商轮船高于航运行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 招商轮船 | 5.250746 | 590 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 招商轮船 | 4.567195 | 700 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
招商轮船神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.2507 | 4.5671 | 6 | 449 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 招商南油 | 104 | 5 |
| 2 | 海峡股份 | 131 | 9 |
| 3 | 中远海控 | 785 | 193 |
文章来源：碧湾App
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