美锦能源(000723)2024年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
山西美锦能源股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“姚俊良”。公司主要从事煤炭、焦化、天然气、氢燃料电池汽车为主的新能源汽车等商品的生产销售。
根据美锦能源2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收41.93亿元，同比下降21.45%。扣非净利润-3.63亿元，由盈转亏。美锦能源2024年第一季度净利润-4.28亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为1.39亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为焦化行业，占比高达97.91%，其中焦化产品及副产品为第一大收入来源。
1、焦化产品及副产品
2023年焦化产品及副产品营收203.77亿元，同比去年的239.24亿元小幅下降了14.83%。2021年-2023年焦化产品及副产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的30.47%，大幅下降到了2023年的11.6%。
2020年，该产品名称由“焦化产品及附产品”变更为“焦化产品及副产品”。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比降低21.45%，净利润由盈转亏
2024年一季度，美锦能源营业总收入为41.93亿元，去年同期为53.38亿元，同比下降21.45%，净利润为-4.28亿元，去年同期为4.14亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益9,936.52万元，去年同期支出1.67亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-4.65亿元，去年同期为5.68亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 41.93亿元 | 53.38亿元 | -21.45% |
| 营业成本 | 42.45亿元 | 42.66亿元 | -0.49% |
| 销售费用 | 4,200.21万元 | 4,226.08万元 | -0.61% |
| 管理费用 | 1.94亿元 | 2.22亿元 | -12.41% |
| 财务费用 | 9,098.03万元 | 8,241.28万元 | 10.40% |
| 研发费用 | 1,511.67万元 | 2,558.71万元 | -40.92% |
| 所得税费用 | -9,936.52万元 | 1.67亿元 | -159.55% |
2024年一季度主营业务利润为-4.65亿元，去年同期为5.68亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为41.93亿元，同比下降21.45%。
全球排名
截止到2025年6月20日，美锦能源近十二个月的滚动营收为190亿元，在氢能行业中，美锦能源的全球营收规模排名为10名，全国排名为10名。
氢能营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 中国石化 | 30746 | 3.90 | 503 | -10.93 |
| 中集集团 | 1777 | 2.77 | 30 | -23.60 |
| 新奥股份 | 1359 | 5.41 | 45 | 3.09 |
| 上海石化 | 871 | -0.81 | 3.17 | -45.91 |
| 东方电气 | 697 | 13.38 | 29 | 8.48 |
| 卫星化学 | 456 | 16.92 | 61 | 0.36 |
| 宝丰能源 | 330 | 12.28 | 63 | -3.58 |
| 齐翔腾达 | 252 | -10.26 | 0.32 | -76.34 |
| 中材科技 | 240 | 5.72 | 8.92 | -35.82 |
| 美锦能源 | 190 | -3.67 | -11.43 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
美锦能源属于煤炭行业，并延伸布局氢能全产业链。 煤炭行业近三年受能源保供政策支撑保持稳健发展，2024年国内煤炭消费量约45亿吨，市场空间超2.5万亿元。在双碳目标下，行业加速向清洁高效利用转型，预计未来五年煤炭在能源结构中占比将缓降至50%以下，但煤制氢、煤基新材料等高端化利用领域年增速超20%，成为万亿级新兴增长极。
2、市场地位及占有率
美锦能源位列中国煤炭企业20强，焦炭年产能715万吨居全国前五，氢能领域建成全国最大燃料电池车运营平台，2024年氢能装备市占率突破18%。其焦化-氢能协同模式形成独特竞争力，在山西煤企中综合实力稳居前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 美锦能源（000723） | 煤炭及氢能全产业链龙头企业 | 2025年焦化业务营收占比72%，氢能装备产能达10万套/年 |
| 陕西黑猫（601015） | 煤焦化循环经济示范企业 | 2024年焦炭产量680万吨，煤化工营收占比65% |
| 辽宁能源（600758） | 东北地区煤炭综合能源集团 | 2024年电煤保供量突破3000万吨 |
| 郑州煤电（600121） | 河南重点煤炭上市公司 | 2025年矿井智能化改造率达85% |
| 安泰集团（600408） | 山西焦化行业骨干企业 | H型钢配套焦炭产能占比超90% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润亏损4.28亿元，同比去年由盈转亏。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的下降，2024年一季度主营利润亏损4.65亿元，同比去年由盈转亏。
总体来说，公司盈利能力不佳，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 59 | 49 | 59 | 31 |
| 行业中位数 | 50 | 51 | 20 | 52 | 30 |
| 行业排名 | 2 | 3 | 2 | 2 | 3 |
氢能行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中集集团 | 63 | 宝丰能源 | 83 |
| 2 | 宝丰能源 | 60 | 卫星化学 | 79 |
| 3 | 昊华科技 | 53 | 昊华科技 | 74 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.14 | 1.00 | 1.57 | 1.86 | 2.27 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期美锦能源PE-TTM为负，参考价值不大。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 美锦能源 | -2.263513 | 4891 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 美锦能源 | -3.752341 | 5146 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
美锦能源神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| -2.263 | -3.752 | 7 | 5073 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 山西焦化 | 5465 | 2876 |
| 2 | 金能科技 | 8347 | 4207 |
| 3 | 云维股份 | 8861 | 4447 |
文章来源：碧湾App
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