涪陵榨菜(002507)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会”。公司从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。主要产品有榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜。
根据涪陵榨菜2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收7.49亿元，同比基本持平。扣非净利润2.59亿元，同比小幅增长6.29%。涪陵榨菜2024年第一季度净利润2.72亿元，业绩同比小幅增长3.93%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为食品加工，其中榨菜为第一大收入来源，占比84.73%。
1、榨菜
2021年-2023年榨菜营收呈小幅下降趋势，从2021年的22.26亿元，小幅下降到2023年的20.76亿元。2023年榨菜毛利率为54.78%，同比去年的56.95%小幅下降了3.81%。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长3.93%
本期净利润为2.72亿元，去年同期2.61亿元，同比小幅增长3.93%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为961.04万元，去年同期为1,667.20万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为3.00亿元，去年同期为2.89亿元，同比小幅增长；（2）其他收益本期为952.45万元，去年同期为177.33万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长3.74%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.49亿元 | 7.60亿元 | -1.53% |
| 营业成本 | 3.58亿元 | 3.32亿元 | 7.87% |
| 销售费用 | 9,143.52万元 | 1.36亿元 | -32.59% |
| 管理费用 | 1,923.50万元 | 2,408.14万元 | -20.13% |
| 财务费用 | -3,197.49万元 | -2,918.58万元 | -9.56% |
| 研发费用 | 193.42万元 | 79.85万元 | 142.21% |
| 所得税费用 | 4,950.61万元 | 4,806.95万元 | 2.99% |
2024年一季度主营业务利润为3.00亿元，去年同期为2.89亿元，同比小幅增长3.74%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 9,143.52万元 | -32.59% | 营业总收入 | 7.49亿元 | -1.53% |
| 毛利率 | 52.11% | -4.17% |
全国排名
截止到2025年6月20日，涪陵榨菜近十二个月的滚动营收为24亿元，在调味品行业中，涪陵榨菜的全国排名为8名，全球排名为21名。
调味品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kraft Heinz 卡夫亨氏 | 1858 | -0.25 | 197 | 39.44 |
| Ajinomoto 味之素 | 758 | 10.02 | 35 | -2.46 |
| McCormick 味好美 | 483 | 2.10 | 57 | 1.41 |
| Kikkoman 龟甲万 | 351 | 11.14 | 31 | 16.61 |
| 阜丰集团 | 278 | 8.82 | 23 | 21.77 |
| 海天味业 | 269 | 2.47 | 63 | -1.66 |
| 梅花生物 | 251 | 3.16 | 27 | 5.24 |
| Treehouse Foods 树屋食品 | 241 | -8.14 | 1.93 | -- |
| Ottogi 奥土基不倒翁 | 186 | 8.92 | 7.18 | 1.84 |
| House Foods 好侍食品 | 156 | 7.57 | 6.19 | -3.62 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 涪陵榨菜 | 24 | -1.77 | 7.99 | 2.51 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
涪陵榨菜属于食品饮料行业中的调味品及发酵制品细分领域，核心业务为酱腌菜加工与销售。 包装酱腌菜行业近三年保持稳健增长，2021年市场规模达82亿元，年复合增长率约9.7%。行业增量主要来自包装化率提升、消费场景多元化及产品高端化升级，未来五年预计维持中高个位数增长，市场空间有望突破百亿。重庆、浙江等主产区集中度持续提升，头部企业通过产能整合与技术迭代强化竞争优势。
2、市场地位及占有率
涪陵榨菜是国内酱腌菜行业龙头，2021年榨菜销量占比达15%，包装榨菜市占率超30%，连续多年位列细分市场第一，其品牌“乌江”覆盖全国超90%的零售终端，出口规模领先同业。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 涪陵榨菜（002507） | 国内最大榨菜加工企业，核心产品为乌江牌榨菜 | 2024年榨菜销量市占率超30%，全国零售终端覆盖率超90% |
| 鱼泉食品 | 重庆地区榨菜及调味品生产企业，主打鱼泉牌榨菜 | 西南地区市占率约8%，重点布局餐饮渠道 |
| 高福记食品 | 四川泡菜及榨菜生产商，产品涵盖下饭菜系列 | 2024年泡菜类营收占比超15%，区域渠道覆盖率约60% |
| 吉香居食品 | 四川酱腌菜企业，以红油豇豆、泡菜为主打产品 | 泡菜类产品年产能超5万吨，西南地区市占率约12% |
| 铜钱桥食品 | 浙江榨菜加工企业，产品线覆盖榨菜、雪菜等 | 华东地区市占率约6%，2024年新增线上渠道占比20% |
1、经营分析总结
近10年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润2.72亿元，较上期有所增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润3.00亿元，较去年同期有所增长，主要是因为销售费用的大幅下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 85 | 65 |
| 行业中位数 | 82 | 62 |
| 行业排名 | 5 | 5 |
调味品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 千禾味业 | 82 | 梅花生物 | 90 |
| 2 | 海天味业 | 77 | 千禾味业 | 90 |
| 3 | 宝立食品 | 75 | 海天味业 | 90 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -1.63 | - | -2.43 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，涪陵榨菜近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，涪陵榨菜的PE-TTM是18.42，而调味发酵品行业的PE-TTM是25.75，涪陵榨菜低于调味发酵品行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 涪陵榨菜 | 5.684541 | 483 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 涪陵榨菜 | 4.815711 | 623 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
涪陵榨菜神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 5.6845 | 4.8157 | 1 | 365 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 涪陵榨菜 | 1106 | 365 |
| 2 | 宝立食品 | 1173 | 389 |
| 3 | 仲景食品 | 1573 | 608 |
文章来源：碧湾App
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