国海证券(000750)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
国海证券股份有限公司于1997年上市。公司主营业务是零售财富管理业务、企业金融服务业务、销售交易与投资业务、投资管理业务、信用业务、研究业务，主要产品有零售财富管理、企业金融服务、销售交易业务、资产管理业务、信用业务。
根据国海证券2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收8.02亿元，同比下降18.85%。扣非净利润9,134.74万元，同比大幅下降59.44%。国海证券2024年第一季度净利润1.12亿元，业绩同比大幅下降56.43%。本期经营活动产生的现金流净额为130.25亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业收入情况
2023年公司主要产品包括财富管理业务和投资管理业务两项，其中财富管理业务占比27.65%，投资管理业务占比21.65%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 财富管理业务 | 11.58亿元 | 27.65% | 38.95% |
| 投资管理业务 | 9.07亿元 | 21.65% | 33.83% |
| 销售交易与投资业务 | 2.76亿元 | 6.59% | 28.36% |
| 企业金融服务业务 | 6,982.88万元 | 1.67% | -74.03% |
| 其他业务 | 17.78亿元 | 42.44% | - |
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 8.02亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 1.12亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 9.89亿元 | 10.88亿元 | 9.50亿元 | 11.61亿元 |
| 净利润 | 2.57亿元 | 1.87亿元 | 2,299.18万元 | -4,605.97万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 6.63亿元 | 10.21亿元 | 11.18亿元 | 8.14亿元 |
| 净利润 | 7,785.35万元 | 2.34亿元 | 8,556.72万元 | -2,018.73万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 10.69亿元 | 15.68亿元 | 13.03亿元 | 12.30亿元 |
| 净利润 | 2.07亿元 | 3.25亿元 | 3.55亿元 | 1,971.10万元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占28%、三季度占26%、四季度占23%
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低18.85%，净利润同比大幅降低56.43%
2024年一季度，国海证券营业总收入为8.02亿元，去年同期为9.89亿元，同比下降18.85%，净利润为1.12亿元，去年同期为2.57亿元，同比大幅下降56.43%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为1.39亿元，去年同期为3.36亿元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为2,263.87万元，去年同期为1.39亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降58.54%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.02亿元 | 9.89亿元 | -18.85% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 4.32亿元 | 5.38亿元 | -19.62% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,693.95万元 | 7,830.15万元 | -65.60% |
2024年一季度主营业务利润为1.39亿元，去年同期为3.36亿元，同比大幅下降58.54%。
虽然管理费用本期为4.32亿元，同比下降19.62%，不过营业总收入本期为8.02亿元，同比下降18.85%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
国海证券2024年一季度非主营业务利润为1.71亿元，去年同期为2.73亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.39亿元 | 124.48% | 3.36亿元 | -58.54% |
| 投资收益 | 1.38亿元 | 123.44% | 1.25亿元 | 10.60% |
| 公允价值变动收益 | 2,263.87万元 | 20.25% | 1.39亿元 | -83.69% |
| 其他 | 1,100.41万元 | 9.84% | 1,138.73万元 | -3.37% |
| 净利润 | 1.12亿元 | 100.00% | 2.57亿元 | -56.43% |
行业分析
1、行业发展趋势
国海证券属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及金融产品服务等业务。 证券行业近三年受资本市场改革深化、注册制全面推行及财富管理转型驱动，整体营收规模稳步增长。2024年行业加速数字化转型，机构业务及衍生品创新成为增长引擎，头部券商集中度持续提升，预计未来三年行业年均复合增长率维持6%-8%，市场空间向综合服务能力强的机构倾斜。
2、市场地位及占有率
国海证券属于中型券商，2024年总资产排名行业第35位，经纪业务市占率约0.8%，投行业务聚焦区域经济，债券承销市场份额位列行业第20名，资管业务主动管理规模同比提升12%，整体处于腰部梯队。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国海证券（000750） | 区域性综合券商，深耕广西及周边区域 | 2024年机构经纪业务总资产规模859亿元，私募托管产品数量同比增长24% |
| 中信证券（600030） | 行业龙头，全牌照综合金融服务商 | 2024年投行业务承销规模市场份额18.7%，衍生品交易规模同比增31% |
| 华泰证券（601688） | 科技驱动型券商，零售客户基础庞大 | 2025年一季度财富管理业务收入占比超42%，量化交易系统市占率稳居前三 |
| 海通证券（600837） | 国际化布局领先的头部券商 | 2024年境外业务收入同比增长39%，科创板IPO保荐数量行业第二 |
| 广发证券（000776） | 投研实力突出的综合型券商 | 2024年公募基金代销规模突破5000亿元，股权质押业务风险拨备覆盖率提升至218% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.12亿元，较上期大幅下降。
由于营收的下降，2024年一季度主营利润1.39亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 40 | 67 | 46 | 62 | 65 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 31 | 39 | 33 | 26 | 2 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.35 | 0.43 | 0.41 | 0.31 | 0.30 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，国海证券近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，国海证券的PE-TTM是216.95，而证券行业的PE-TTM是24.90，国海证券的PE-TTM远高于证券行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国海证券 | 0.478111 | 3827 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国海证券 | 1.896806 | 2424 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国海证券神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4781 | 1.8968 | 13 | 3251 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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