建发股份(600153)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比下降
厦门建发股份有限公司于1998年上市。公司主营业务包括供应链运营业务和房地产业务两大主业。
根据建发股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1,313.37亿元，同比下降21.57%。扣非净利润2.82亿元，同比下降15.80%。建发股份2024年第一季度净利润4.11亿元，业绩同比大幅下降53.08%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为供应链运营业务，占比高达77.70%，主要产品包括冶金原材料、农林产品、住宅地产三项，冶金原材料占比41.22%，农林产品占比23.21%，住宅地产占比20.08%。
1、冶金原材料
2023年冶金原材料营收3,148.03亿元，同比去年的3,634.00元大幅增长了近86627132倍。2021年-2023年冶金原材料毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的1.45%，大幅增长到了2023年的2.31%。
2、农林产品
2021年-2023年农林产品营收呈大幅增长趋势，从2021年的1,574.93元，大幅增长到2023年的1,772.51亿元。2021年-2023年农林产品毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的2.5%，大幅下降到了2023年的1.17%。
3、住宅地产
2021年-2023年住宅地产营收呈大幅增长趋势，从2021年的758.80元，大幅增长到2023年的1,533.34亿元。2021年-2023年住宅地产毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的14.81%，大幅下降到了2023年的9.84%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低21.57%，净利润同比大幅降低53.08%
2024年一季度，建发股份营业总收入为1,313.37亿元，去年同期为1,674.65亿元，同比下降21.57%，净利润为4.11亿元，去年同期为8.76亿元，同比大幅下降53.08%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1.29亿元，去年同期损失5.88亿元，同比大幅下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为-3.48亿元，去年同期为2.21亿元，由盈转亏；（2）主营业务利润本期为8.16亿元，去年同期为11.65亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降29.99%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1,313.37亿元 | 1,674.65亿元 | -21.57% |
| 营业成本 | 1,261.50亿元 | 1,634.26亿元 | -22.81% |
| 销售费用 | 23.88亿元 | 19.56亿元 | 22.06% |
| 管理费用 | 5.92亿元 | 3.37亿元 | 75.95% |
| 财务费用 | 10.20亿元 | 2.80亿元 | 264.54% |
| 研发费用 | 5,003.24万元 | 3,927.83万元 | 27.38% |
| 所得税费用 | 1.90亿元 | 1.68亿元 | 12.78% |
2024年一季度主营业务利润为8.16亿元，去年同期为11.65亿元，同比下降29.99%。
虽然毛利率本期为3.95%，同比大幅增长了1.54%，不过营业总收入本期为1,313.37亿元，同比下降21.57%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损增大
建发股份2024年一季度非主营业务利润为-2.15亿元，去年同期为-1.21亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8.16亿元 | 198.41% | 11.65亿元 | -29.99% |
| 投资收益 | 2.38亿元 | 57.81% | 1.78亿元 | 33.31% |
| 公允价值变动收益 | -3.48亿元 | -84.67% | 2.21亿元 | -257.57% |
| 其他收益 | 3.15亿元 | 76.56% | 2.38亿元 | 32.53% |
| 信用减值损失 | -2.58亿元 | -62.70% | -1.91亿元 | -35.01% |
| 其他 | 2,516.48万元 | 6.12% | -4.67亿元 | 105.39% |
| 净利润 | 4.11亿元 | 100.00% | 8.76亿元 | -53.08% |
全球排名
截止到2025年6月20日，建发股份近十二个月的滚动营收为7013亿元，在贸易行业中，建发股份的全球营收规模排名为4名，全国排名为1名。
贸易营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Mitsubishi Corp 三菱商事 | 9225 | 2.55 | 471 | 0.47 |
| Itochu Corp 伊藤忠商事 | 7296 | 6.20 | 436 | 2.38 |
| Mitsui & Co 三井物产 | 7265 | 7.64 | 446 | -0.53 |
| 建发股份 | 7013 | -0.31 | 29 | -21.54 |
| 物产中大 | 5995 | 2.15 | 31 | -8.24 |
| Toyota Tsusho 丰田通商 | 5108 | 8.70 | 180 | 17.72 |
| Marubeni Corp 丸红 | 3860 | -2.90 | 249 | 5.83 |
| Sumitomo Corp 住友商事 | 3613 | 9.89 | 278 | 6.61 |
| 厦门国贸 | 3544 | -8.64 | 6.26 | -43.19 |
| 浙商中拓 | 2019 | 4.24 | 3.69 | -23.35 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
建发股份属于大宗商品供应链运营与房地产开发双主业驱动的综合性企业集团。 大宗商品供应链行业近三年呈现结构性增长，市场空间因全球化采购需求及产业链整合持续扩容，头部企业通过数字化升级和跨境业务拓展提升效率，2024年行业集中度进一步强化，预计未来将向绿色低碳、全链条服务延伸，复合增长率保持中高位；房地产行业受政策调控及市场周期影响，进入深度调整期，但优质房企通过资产优化与风险管控仍存结构性机会。
2、市场地位及占有率
建发股份供应链业务在钢铁、浆纸等核心品类保持行业前三地位，2024年上半年大宗商品经营货量同比增长近9%，子公司建发房产位列全国房企销售排名第7位，供应链国际业务收入占比提升至35%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 建发股份（600153） | 以供应链运营和房地产开发为核心，覆盖金属、能源、农产品等领域 | 2024年供应链国际业务收入占比35%，子公司建发房产销售额排名全国第7 |
| 厦门国贸（600755） | 主营大宗商品贸易、物流及房地产，聚焦金属、矿产等资源整合 | 2024年金属矿产供应链营收占比超60%，进出口总额突破200亿美元 |
| 厦门象屿（600057） | 专注于大宗商品供应链管理与综合物流服务，布局农业、能源等产业链 | 2024年农产品供应链营收规模突破800亿元，位列行业前五 |
| 物产中大（600704） | 以供应链集成服务为主业，涵盖金属、化工、汽车等多元化领域 | 2024年金属供应链业务营收占比超50%，跨境业务增速达15% |
| 浙商中拓（000906） | 主营生产资料供应链管理，聚焦黑色金属、新能源材料等品类 | 2024年黑色金属供应链营收规模超500亿元，新能源业务占比提升至18% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司扣非净利润持续下降，2024年一季度扣非净利润8,882.58万元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年一季度持续下降，由于营收的下降，2024年一季度主营利润8.16亿元，较去年同期大幅下降。
2、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.25 | 1.32 | 1.36 | 1.48 | 1.60 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | |
| F值 | 分数 | 3 | 7 | 6 | 7 | 7 |
| 描述 | 较差 | 良好 | 一般 | 良好 | 良好 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，建发股份近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，建发股份的PE-TTM是10.21，而原材料供应链服务行业的PE-TTM是10.75，建发股份低于原材料供应链服务行业的PE-TTM。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 建发股份 | 0.491437 | 3821 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 建发股份 | 4.405105 | 752 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
建发股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.4914 | 4.4051 | 9 | 2404 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 炬申股份 | 1862 | 783 |
| 2 | 物产中大 | 2515 | 1198 |
| 3 | 浙商中拓 | 2989 | 1496 |
文章来源：碧湾App
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