达嘉维康(301126)2024年一季报深度解读：净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
湖南达嘉维康医药产业股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“王毅清”。公司主要从事药品、生物制品、医疗器械等产品的分销及零售业务。公司主要服务包括分销业务、“特门服务”药房业务、DTP业务、生殖医院业务以及药房传统业务。
根据达嘉维康2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收12.80亿元，同比大幅增长46.06%。扣非净利润1,938.12万元，同比大幅增长31.45%。达嘉维康2024年第一季度净利润2,205.99万元，业绩同比增长16.73%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.76亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2023年公司的核心业务有两块，一块是批发，一块是零售，其中药品为第一大收入来源，占比94.16%。
1、药品
2021年-2023年药品营收呈大幅增长趋势，从2021年的25.25亿元，大幅增长到2023年的36.76亿元。2023年药品毛利率为14.14%，同比去年的11.35%增长了24.58%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 12.80亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 2,205.99万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 8.77亿元 | 8.93亿元 | 10.08亿元 | 11.26亿元 |
| 净利润 | 1,889.87万元 | 394.98万元 | 567.23万元 | 948.75万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 6.27亿元 | 7.68亿元 | 8.44亿元 | 10.52亿元 |
| 净利润 | 1,902.41万元 | 1,918.68万元 | 1,833.30万元 | -122.07万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 5.77亿元 | 6.77亿元 | 6.34亿元 | 7.03亿元 |
| 净利润 | 1,952.44万元 | 1,561.34万元 | 1,508.82万元 | 1,803.29万元 |
2021-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占21%、二季度占24%、三季度占25%、四季度占30%
净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
1、净利润同比增长16.73%
本期净利润为2,205.99万元，去年同期1,889.87万元，同比增长16.73%。
净利润同比增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为3,199.26万元，去年同期为3,313.59万元，同比小幅下降；
但是其他收益本期为433.43万元，去年同期为99.75万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅下降3.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.80亿元 | 8.77亿元 | 46.06% |
| 营业成本 | 10.34亿元 | 7.46亿元 | 38.63% |
| 销售费用 | 1.47亿元 | 5,828.60万元 | 152.84% |
| 管理费用 | 3,770.96万元 | 2,099.82万元 | 79.59% |
| 财务费用 | 2,272.22万元 | 1,505.51万元 | 50.93% |
| 研发费用 | 206.19万元 | 72.02万元 | 186.31% |
| 所得税费用 | 430.10万元 | 463.88万元 | -7.28% |
2024年一季度主营业务利润为3,199.26万元，去年同期为3,313.59万元，同比小幅下降3.45%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
达嘉维康2024年一季度非主营业务利润为-563.17万元，去年同期为-959.85万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,199.26万元 | 145.03% | 3,313.59万元 | -3.45% |
| 其他收益 | 433.43万元 | 19.65% | 99.75万元 | 334.50% |
| 信用减值损失 | -991.38万元 | -44.94% | -1,020.64万元 | 2.87% |
| 其他 | 79.37万元 | 3.60% | 37.40万元 | 112.21% |
| 净利润 | 2,205.99万元 | 100.00% | 1,889.87万元 | 16.73% |
行业分析
1、行业发展趋势
达嘉维康属于医药商业行业，聚焦于药品、医疗器械流通及专业化药房服务。 中国医药商业行业近三年受政策驱动加速整合，2023年市场规模达2.8万亿元，年复合增长率约6%。未来行业集中度将持续提升，数字化转型与专业药房（如DTP药房、慢病管理）成为核心增长点，预计2025年市场规模突破3.2万亿元。
2、市场地位及占有率
达嘉维康为区域性医药流通龙头企业，2024年在湖南省医药零售市场占有率约15%，排名前三。其DTP药房布局领先，2024年相关业务收入占比超30%，但全国性市场份额不足3%，尚处于区域深耕阶段。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 达嘉维康（301126） | 湖南省医药流通龙头，专注DTP药房及院外市场 | 2024年DTP药房收入占比超30%，湖南省零售市占率15% |
| 国药一致（000028） | 国药控股子公司，覆盖医药分销与零售 | 2024年华南地区市占率超25%，院内供应链业务占比60% |
| 上海医药（601607） | 全国性医药流通巨头，布局医药工业与商业 | 2024年医药分销业务营收占比72%，华东区域市占率第一 |
| 九州通（600998） | 民营医药流通龙头，基层医疗渠道优势显著 | 2024年基层医疗机构渠道占比35%，B2B电商平台交易额同比增长28% |
| 大参林（603233） | 连锁药店龙头，深耕华南市场 |
1、经营分析总结
2021-2023年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润2,205.99万元，较上期有所增长。
2024年一季度主营利润3,199.26万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 50 | 59 | 43 | 54 | 45 |
| 行业中位数 | 48 | 67 | 48 | 64 | 47 |
| 行业排名 | 7 | 17 | 19 | 19 | 15 |
医药流通行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 嘉事堂 | 67 | 百洋医药 | 86 |
| 2 | 百洋医药 | 63 | 华东医药 | 85 |
| 3 | 华东医药 | 61 | 国药股份 | 80 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.35 | 1.70 | 1.46 | 1.71 | 2.24 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | |
| F值 | 分数 | 3 | 6 | 4 | 3 | 3 |
| 描述 | 较差 | 一般 | 一般 | 较差 | 较差 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
注2:F-Score模型是由芝加哥大学的教授Josephpiotroski在2000年提出的判断公司基本面的模型。
| F值范围 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >=7 | 良好 |
| 7 > 分值 >= 4 | 一般 |
| 分值 < 4 | 较差 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，达嘉维康近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，达嘉维康的PE-TTM是44.99，而医药流通行业的PE-TTM是15.25，达嘉维康的PE-TTM远高于医药流通行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 达嘉维康 | 1.524027 | 2831 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 达嘉维康 | 1.977724 | 2343 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
达嘉维康神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.5240 | 1.9777 | 19 | 2726 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百洋医药 | 1008 | 308 |
| 2 | 国药股份 | 1259 | 432 |
| 3 | 柳药集团 | 1750 | 703 |
文章来源：碧湾App
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