中直股份(600038)2024年一季报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
中航直升机股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司的主营业务为航空产品及零部件的开发、设计、研制、生产、销售，航空科学技术开发、咨询、服务，机电产品的开发、设计研制、生产和销售以及经营进出口业务。
根据中直股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收33.73亿元，同比基本持平。扣非净利润1.18亿元，扭亏为盈。中直股份2024年第一季度净利润1.28亿元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为航空制造，占比高达98.94%，其中航空产品为第一大收入来源。
1、航空产品
2023年航空产品营收230.82亿元，同比去年的191.71亿元增长了20.4%。2021年-2023年航空产品毛利率呈下降趋势，从2021年的12.46%，下降到了2023年的10.19%。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2024年一季度，中直股份营业总收入为33.73亿元，去年同期为32.82亿元，同比基本持平，净利润为1.28亿元，去年同期为-2,070.97万元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是主营业务利润本期为1.25亿元，去年同期为-3,981.69万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.73亿元 | 32.82亿元 | 2.76% |
| 营业成本 | 29.81亿元 | 29.93亿元 | -0.40% |
| 销售费用 | 3,310.50万元 | 3,027.58万元 | 9.35% |
| 管理费用 | 1.73亿元 | 1.92亿元 | -10.02% |
| 财务费用 | -378.60万元 | -4,246.49万元 | 91.08% |
| 研发费用 | 5,540.87万元 | 1.18亿元 | -53.09% |
| 所得税费用 | 2,429.45万元 | 62.79万元 | 3768.94% |
2024年一季度主营业务利润为1.25亿元，去年同期为-3,981.69万元，扭亏为盈。
虽然财务费用本期为-378.60万元，同比大幅增长91.08%，不过（1）营业总收入本期为33.73亿元，同比有所增长2.76%；（2）研发费用本期为5,540.87万元，同比大幅下降53.09%，推动主营业务利润扭亏为盈。
全国排名
截止到2025年6月20日，中直股份近十二个月的滚动营收为298亿元，在飞机制造行业中，中直股份的全国排名为3名，全球排名为20名。
飞机制造营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| RTX 雷神技术 | 5804 | 7.83 | 343 | 7.30 |
| Airbus 空中客车 | 5731 | 9.90 | 350 | 0.15 |
| Lockheed Martin 洛克希德马丁 | 5107 | 1.95 | 384 | -5.46 |
| Boeing 波音公司 | 4782 | 2.21 | -849.53 | -- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 | 2950 | 4.78 | 300 | -15.85 |
| BAE Systems 英国宇航系统 | 2552 | 10.46 | 190 | 3.62 |
| Subaru 斯巴鲁 | 2322 | 19.52 | 168 | 69.03 |
| Safran 赛峰 | 2294 | 22.35 | -55.22 | -- |
| Leonardo 莱昂纳多 | 1470 | 7.91 | 89 | 22.38 |
| Kawasaki Heavy 川崎重工 | 1055 | 12.37 | 44 | 59.22 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中直股份 | 298 | 10.96 | 5.56 | -15.25 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中直股份隶属于航空装备制造业，聚焦军用及民用直升机整机与零部件研发生产。 航空装备制造业近三年受国防现代化与低空经济政策驱动，军用直升机补量升级需求迫切，民用领域国产替代空间广阔。2023年我国军用直升机数量仅为美国的16%，10吨级机型缺口超2000架；民用直升机国产化率不足5%，预计2040年市场规模超1万架，复合增速约15%。行业正向智能化、高端化转型，军民融合与资产整合加速产业集中度提升。
2、市场地位及占有率
中直股份作为航空工业集团唯一直升机上市平台，占据国内军用直升机核心供应商地位，主导10吨级以下机型市场，军品市占率超60%；民用领域通过AC系列突破国际垄断，2024年AC352机型订单占比国内民用新机市场15%，重组后总装资源整合进一步强化产业链控制力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中直股份（600038） | 直升机整机及零部件制造商，覆盖军民两用市场 | 2025年军用直升机零部件配套率超80%，AC352机型占民用市场增量份额20% |
| 中航沈飞（600760） | 歼击机核心生产商，涉足特种直升机改装 | 2025年航空装备营收占比95%，隐身机型量产推动毛利率提升至12.5% |
| 中航西飞（000768） | 大中型军民用飞机研制企业 | 运-20运输机产能翻倍，2024年航空部件营收破300亿元 |
| 航发动力（600893） | 航空发动机及衍生品供应商 | 涡轴-16发动机配套国产直升机，2025年市占率突破40% |
| 洪都航空（600316） | 教练机与无人机研发生产企业 | 2024年L-15高级教练机交付量同比增35%，无人机业务营收占比升至28% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1.28亿元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，由于营收的小幅增长，2024年一季度主营利润1.25亿元，同比去年扭亏为盈。
总体来说，公司盈利能力良好，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 46 | 64 | 60 |
| 行业中位数 | 69 | 53 | 67 | 51 |
| 行业排名 | 23 | 23 | 27 | 10 |
飞机制造行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 中直股份 | 60 | 中航沈飞 | 78 |
| 2 | 中航西飞 | 59 | 中无人机 | 69 |
| 3 | 中航沈飞 | 50 | 中航西飞 | 66 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.57 | 1.41 | 2.03 | 2.22 | 2.21 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，中直股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，中直股份的PE-TTM是59.61，而航空装备行业的PE-TTM是53.23，中直股份高于航空装备行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 中直股份 | 0.709305 | 3641 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 中直股份 | 0.999042 | 3277 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
中直股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.7093 | 0.9990 | 30 | 3589 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 中航高科 | 1801 | 739 |
| 2 | 中航重机 | 2527 | 1207 |
| 3 | 钢研高纳 | 2566 | 1232 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
