三特索道(002159)2024年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
武汉三特索道集团股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“武汉东湖新技术开发区管理委员会”。公司的主营业务是以风景区客运索道运输服务为主，辅以旅游景区经营、景观房地产开发及景区酒店业务。公司的主要产品为索道运营、景区门票、酒店餐饮、旅行社、景区观光车、温泉业务。
根据三特索道2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收1.42亿元，同比小幅下降11.37%。扣非净利润3,333.29万元，同比下降21.93%。三特索道2024年第一季度净利润3,548.42万元，业绩同比小幅增长12.59%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为旅游，其中索道营运为第一大收入来源，占比77.20%。
1、索道营运
2023年索道营运营收5.55亿元，同比去年的1.67亿元大幅增长了近2倍。同期，2023年索道营运毛利率为71.35%，同比去年的56.51%增长了26.26%。
2、景区门票
2023年景区门票营收1.18亿元，同比去年的5,946.77万元大幅增长了98.55%。同期，2023年景区门票毛利率为36.47%，同比去年的-29.39%大幅增长了近2倍。
2018年，该产品名称由“公园门票销售”变更为“景区门票”。
净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比小幅增长12.59%
本期净利润为3,548.42万元，去年同期3,151.67万元，同比小幅增长12.59%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然主营业务利润本期为4,880.45万元，去年同期为5,911.43万元，同比下降；
但是营业外利润本期为-19.39万元，去年同期为-1,406.34万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比下降17.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.42亿元 | 1.60亿元 | -11.37% |
| 营业成本 | 5,397.60万元 | 5,272.44万元 | 2.37% |
| 销售费用 | 460.58万元 | 414.31万元 | 11.17% |
| 管理费用 | 3,217.35万元 | 3,694.88万元 | -12.92% |
| 财务费用 | 60.35万元 | 532.53万元 | -88.67% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1,300.45万元 | 1,355.85万元 | -4.09% |
2024年一季度主营业务利润为4,880.45万元，去年同期为5,911.43万元，同比下降17.44%。
主营业务利润同比下降原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.42亿元 | -11.37% | 财务费用 | 60.35万元 | -88.67% |
| 管理费用 | 3,217.35万元 | -12.92% |
全球排名
截止到2025年6月20日，三特索道近十二个月的滚动营收为6.92亿元，在旅游景区行业中，三特索道的全球营收规模排名为7名，全国排名为7名。
旅游景区营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 黄山旅游 | 19 | 29.21 | 3.15 | 93.51 |
| 曲江文旅 | 13 | -2.82 | -1.31 | -- |
| 峨眉山A | 10 | 17.25 | 2.35 | 134.98 |
| 丽江股份 | 8.08 | 31.15 | 2.11 | -- |
| 九华旅游 | 7.64 | 21.55 | 1.86 | 45.39 |
| 长白山 | 7.43 | 56.87 | 1.44 | -- |
| 三特索道 | 6.92 | 16.80 | 1.42 | -- |
| ST智知 | 6.65 | -10.78 | 0.21 | -2.25 |
| 西安旅游 | 5.82 | 1.26 | -2.60 | -- |
| 云南旅游 | 5.57 | -26.76 | -0.28 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
三特索道属于旅游综合服务行业，主营业务包括景区客运索道运营、旅游目的地开发及主题特色营地业务。 旅游综合服务行业近三年受疫情影响后呈现快速复苏态势，2023年国内旅游人次同比恢复至疫情前约80%，人均消费增长显著。未来行业将加速向智慧化、体验化转型，文旅融合项目及短途休闲度假需求驱动市场空间扩容，预计2025年市场规模有望突破6万亿元，复合增长率超10%。
2、市场地位及占有率
三特索道作为区域旅游交通服务龙头，聚焦高山索道垂直领域，目前运营20余条索道项目，其中华山索道等核心项目年客流量超300万人次。在A股索道细分领域市占率约15%-18%，位列前三，但整体旅游服务行业市占率不足2%，区域性特征显著。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 三特索道（002159） | 以索道交通为核心，覆盖景区开发及主题营地业务 | 2024年索道业务营收占比超65%，华山及梵净山项目贡献核心利润 |
| 曲江文旅（600706） | 运营西安大雁塔、大唐芙蓉园等5A级景区，侧重文旅融合 | 2024年景区综合营收占比82%，数字化改造项目投入超3亿元 |
| 黄山旅游（600054） | 依托黄山风景区，提供索道、酒店及旅游服务一体化运营 | 2024年索道业务市占率约22%，长三角客群占比提升至58% |
| 峨眉山A（000888） | 峨眉山景区运营主体，涵盖索道、酒店及旅游商品销售 | 2024年索道运输毛利率达68%，年接待量突破450万人次 |
| 丽江股份（002033） | 玉龙雪山景区主要运营商，布局索道、演艺及酒店业务 | 2024年索道业务营收同比增长24%，智慧票务系统覆盖率达100% |
1、经营分析总结
最近10年一季度，公司净利润长期处于亏损状态，近3年一季度净利润持续增长，2024年一季度净利润3,548.42万元，较上期有所增长。
由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润4,880.45万元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力优秀，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|
| 评分 | 86 | 88 |
| 行业中位数 | 85 | 62 |
| 行业排名 | 4 | 1 |
旅游景区行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 88 | 天目湖 | 89 |
| 2 | 九华旅游 | 78 | 长白山 | 88 |
| 3 | 丽江股份 | 70 | 三特索道 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | - | -0.32 | - | -2.79 | - |
| 描述 | - | 非常有可能 | - | 可能性不高 | - |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，三特索道近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2025年01月23日，三特索道的PE-TTM是18.18，而自然景区行业的PE-TTM是35.34，三特索道的PE-TTM相比自然景区行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 三特索道 | 7.224607 | 244 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 三特索道 | 5.021521 | 557 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
三特索道神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 7.2246 | 5.0215 | 1 | 198 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 三特索道 | 801 | 198 |
| 2 | 九华旅游 | 947 | 272 |
| 3 | 丽江股份 | 1518 | 578 |
文章来源：碧湾App
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