东莞控股(000828)2024年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
东莞发展控股股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“东莞市国资委”。公司从事交通基础设施产业、投资管理业务。在交通基础设施产业板块，公司以高速公路运营管理为基石，介入城市轨道交通业务领域，并积极布局新能源汽车充电业务；在金融投资管理业务板块，公司深耕融资租赁、商业保理业务，并支持东莞证券、东莞信托业务的开展。
根据东莞控股2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收4.26亿元，同比下降26.78%。扣非净利润2.13亿元，同比小幅下降11.07%。东莞控股2024年第一季度净利润3.98亿元，业绩同比大幅增长58.99%。
营业收入情况
2023年公司的主要业务为PPP项目建设服务，占比高达62.33%，主要产品包括PPP项目建设服务收入和通行费收入两项，其中PPP项目建设服务收入占比62.33%，通行费收入占比28.68%。
1、PPP项目建设服务收入
2023年PPP项目建设服务收入营收29.65亿元，同比去年的26.55亿元小幅增长了11.69%。
2、通行费收入
2023年通行费收入营收13.65亿元，同比去年的11.83亿元增长了15.34%。同期，2023年通行费收入毛利率为73.01%，同比去年的69.11%小幅增长了5.64%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比降低26.78%，净利润同比大幅增加58.99%
2024年一季度，东莞控股营业总收入为4.26亿元，去年同期为5.82亿元，同比下降26.78%，净利润为3.98亿元，去年同期为2.50亿元，同比大幅增长58.99%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.20亿元，去年同期支出6,576.28万元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为3.05亿元，去年同期为5,971.95万元，同比大幅增长。
2、非主营业务利润同比大幅增长
东莞控股2024年一季度非主营业务利润为2.86亿元，去年同期为8,125.79万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.32亿元 | 58.45% | 2.35亿元 | -0.94% |
| 投资收益 | 3.05亿元 | 76.63% | 5,971.95万元 | 410.30% |
| 其他 | -1,898.29万元 | -4.77% | 2,154.26万元 | -188.12% |
| 净利润 | 3.98亿元 | 100.00% | 2.50亿元 | 58.99% |
3、净现金流由正转负
2024年一季度，东莞控股净现金流为-10.94亿元，去年同期为1.84亿元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 16.06亿元 | 433213.52% | 收到其他与投资活动有关的现金 | 16.15亿元 | 383300.25% |
| 客户贷款及垫款净增加额 | 9.94亿元 | 428.26% | |||
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 6.35亿元 | 52449.59% | |||
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 6.35亿元 | 52449.59% |
行业分析
1、行业发展趋势
东莞控股属于交通基础设施行业，核心业务为高速公路运营及新能源充电服务。 近三年，交通基础设施行业在政策支持下保持稳健增长，2024年粤港澳大湾区路网加密推动车流量提升约8%，新能源充电桩需求年复合增速超30%。未来行业将聚焦智慧交通与绿色能源融合，预计2025年高速公路智能化改造投资规模达千亿级，充电桩市场空间突破1500亿元。
2、市场地位及占有率
东莞控股在广东省高速公路运营领域占据重要地位，2024年控股路段车流量占珠三角核心区域约12%，新能源充电业务在东莞本地市场份额超35%，位居区域前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东莞控股（000828） | 主营高速公路运营及充电服务 | 2025年充电桩营收占比突破15% |
| 粤高速A（000429） | 广东省属高速公路龙头企业 | 2024年路费收入占全省份额超20% |
| 深高速（600548） | 深圳及周边高速路网主导运营商 | 2025年新能源业务投资规模超30亿元 |
| 山东高速（600350） | 山东省内路网覆盖率第一 | 2024年智能交通项目营收占比达18% |
| 宁沪高速（600377） | 长三角核心高速路网运营方 | 2025年车流量同比增速维持10%以上 |
1、经营分析总结
2024年一季度扣非净利润2.08亿元，较上期有所下降。
2024年一季度主营利润2.32亿元，归因于营收的下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中属于落后地位。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 49 | 70 | 52 | 65 | 51 |
| 行业中位数 | 54 | 77 | 56 | 78 | 56 |
| 行业排名 | 16 | 17 | 13 | 16 | 18 |
高速公路行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 粤高速Ａ | 86 | 五洲交通 | 87 |
| 2 | 招商公路 | 75 | 粤高速Ａ | 86 |
| 3 | 城发环境 | 68 | 皖通高速 | 86 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.65 | 1.11 | 1.04 | 1.08 | 1.24 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，东莞控股近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2025年01月23日，东莞控股的PE-TTM是16.22，而高速公路行业的PE-TTM是14.14，东莞控股高于高速公路行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 东莞控股 | 3.123357 | 1558 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 东莞控股 | 4.645223 | 677 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
东莞控股神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 3.1233 | 4.6452 | 16 | 1015 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 楚天高速 | 480 | 81 |
| 2 | 粤高速A | 649 | 136 |
| 3 | 福建高速 | 685 | 148 |
文章来源：碧湾App
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