中航西飞(000768)2024年一季报深度解读：资产负债率同比下降，净利润同比增长但现金流净额较去年同期大幅下降
中航西安飞机工业集团股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“中国航空工业集团有限公司”。公司主要从事军用大中型飞机整机、起落架和机轮刹车系统等军民用航空零部件产品的研发、生产、销售、维修与服务。主要产品有航空产品、汽车零部件、铝合金型材。
根据中航西飞2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收84.55亿元，同比小幅增长6.45%。扣非净利润2.77亿元，同比增长24.52%。中航西飞2024年第一季度净利润2.72亿元，业绩同比增长15.67%。本期经营活动产生的现金流净额为-91.39亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2023年公司的主营业务为航空制造业，主营产品为航空产品。
2021年-2023年航空产品营收呈增长趋势，从2021年的323.83亿元，增长到2023年的399.06亿元。2020年-2023年航空产品毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的6.97%，小幅下降到了2023年的6.53%。
本期净利润为2.72亿元，去年同期2.36亿元，同比增长15.67%。
虽然公允价值变动收益本期为-979.11万元，去年同期为746.45万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为3.44亿元，去年同期为2.74亿元，同比增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
84.55亿元 |
79.43亿元 |
6.45% |
| 营业成本 |
77.75亿元 |
73.46亿元 |
5.84% |
| 销售费用 |
9,421.76万元 |
7,716.20万元 |
22.10% |
| 管理费用 |
2.20亿元 |
2.20亿元 |
-0.26% |
| 财务费用 |
-7,149.50万元 |
-6,473.48万元 |
-10.44% |
| 研发费用 |
2,716.42万元 |
2,500.85万元 |
8.62% |
| 所得税费用 |
4,606.55万元 |
3,776.54万元 |
21.98% |
2024年一季度主营业务利润为3.44亿元，去年同期为2.74亿元，同比增长25.31%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为84.55亿元，同比小幅增长6.45%；（2）毛利率本期为8.05%，同比小幅增长了0.54%。
2024年一季度，企业资产负债率为74.51%，去年同期为80.85%，同比小幅下降了6.34%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为580.12亿元，同比下降16.18%，另外总资产本期为778.62亿元，同比小幅下降9.05%。
有息负债从2022年一季度到2024年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
本期有息负债为-32.02亿元，去年同期为26.29亿元，同比大幅下降221.82%，主要是长期应付款去年同期为9,768.91万元，由正转负，短期借款同比大幅下降98.09%。
有息负债结构
| 科目 |
本期值 |
上期值 |
同比增减（%） |
| 短期借款 |
4,046.53万元 |
21.18亿元 |
-98.09 |
| 一年内到期的非流动负债 |
1.84亿元 |
1.59亿元 |
15.59 |
| 长期借款 |
6,570.00万元 |
2.54亿元 |
-74.13 |
| 长期应付款 |
-34.93亿元 |
9,768.91万元 |
-3675.18 |
| 合计 |
-32.02亿元 |
26.29亿元 |
-221.82 |
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
1.05 |
1.05 |
1.07 |
1.13 |
1.35 |
| 速动比率 |
0.62 |
0.61 |
0.61 |
0.56 |
0.75 |
| 现金比率(%) |
0.14 |
0.30 |
0.07 |
0.21 |
0.15 |
| 资产负债率(%) |
74.51 |
80.85 |
79.46 |
74.72 |
65.04 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
122.93 |
41.95 |
12.86 |
36.03 |
36.86 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-0.86 |
-0.63 |
-0.21 |
-0.87 |
-0.38 |
| 货币资金/短期债务 |
0.79 |
1.83 |
0.20 |
1.29 |
0.61 |
现金比率为0.14，去年同期为0.30，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.86，去年同期为-0.63，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.79，去年同期为1.83，货币资金/短期债务降低到了一个较低的水平。
截止到2025年6月20日，中航西飞近十二个月的滚动营收为432亿元，在飞机制造行业中，中航西飞的全国排名为1名，全球排名为18名。
飞机制造营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| RTX 雷神技术 |
5804 |
7.83 |
343 |
7.30 |
| Airbus 空中客车 |
5731 |
9.90 |
350 |
0.15 |
| Lockheed Martin 洛克希德马丁 |
5107 |
1.95 |
384 |
-5.46 |
| Boeing 波音公司 |
4782 |
2.21 |
-849.53 |
-- |
| Northrop Grumman 诺斯罗普格鲁曼 |
2950 |
4.78 |
300 |
-15.85 |
| BAE Systems 英国宇航系统 |
2552 |
10.46 |
190 |
3.62 |
| Subaru 斯巴鲁 |
2322 |
19.52 |
168 |
69.03 |
| Safran 赛峰 |
2294 |
22.35 |
-55.22 |
-- |
| Leonardo 莱昂纳多 |
1470 |
7.91 |
89 |
22.38 |
| Kawasaki Heavy 川崎重工 |
1055 |
12.37 |
44 |
59.22 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 中航西飞 |
432 |
9.74 |
10 |
16.16 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
中航西飞属于航空装备制造业，专注大中型军民用飞机研发制造 航空装备制造业近三年受益于国防现代化建设与民用航空需求激增，2024年行业规模突破6000亿元，年复合增长率达8.5%。军用领域运输机、轰炸机列装加速，民用市场C919量产带动产业链升级，预计2025-2030年军民融合市场规模将突破万亿，复合材料应用、智能化制造成为核心增长点
作为国内唯一具备大中型运输机/轰炸机整机制造能力的企业，中航西飞在军用特种飞机领域市占率超75%，承担C919机体结构50%以上工作量，2024年航空产品营收占比达98.8%，稳居行业龙头地位
| 公司名（股票代码） |
简介 |
发展详情 |
| 中航西飞（000768） |
大中型军民用飞机研制基地，覆盖运输机、轰炸机、C919机体结构 |
C919机体结构市占率超50%，运-20列装量占战略运输机总量90% |
| 中航沈飞（600760） |
战斗机核心制造商，产品涵盖歼击机、舰载机及无人机系统 |
第五代战机配套部件营收占比2025年突破35% |
| 中直股份（600038） |
直升机全产业链供应商，覆盖军用/民用旋翼机领域 |
新型通用直升机2025年订单量同比增42% |
| 洪都航空（600316） |
教练机、导弹及无人机研发生产企业 |
L-15高级教练机占训练机采购份额60% |
| 中航重机（600765） |
航空锻件核心供应商，覆盖飞机结构件/发动机盘轴件 |
航空锻件市占率38%，钛合金精密铸造技术国内领先 |
