浙江医药(600216)2024年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
浙江医药股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“李春波”。公司是一家主营医药生产及销售的公司。
根据浙江医药2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收22.49亿元，同比小幅增长12.01%。扣非净利润1.06亿元，同比小幅增长8.07%。浙江医药2024年第一季度净利润7,936.33万元，业绩同比小幅下降5.60%。
营业收入情况
2023年公司的营收主要由以下三块构成，分别为生命营养品、医药商业类、医药制造类。主要产品包括维生素系列、社会配送系列、其他三项，维生素系列占比35.73%，社会配送系列占比28.79%，其他占比7.25%。
1、维生素系列
2023年维生素系列营收27.85亿元，同比去年的34.50亿元下降了19.27%。同期，2023年维生素系列毛利率为34.04%，同比去年的40.58%下降了16.12%。
2、社会配送系列
2023年社会配送系列营收22.44亿元，同比去年的21.37亿元小幅增长了5.03%。2019年-2023年社会配送系列毛利率呈下降趋势，从2019年的6.37%，下降到了2023年的4.47%。
2023年，该产品名称由“社会产品配送”变更为“社会配送系列”。
3、类维生素系列
2023年类维生素系列营收4.95亿元，同比去年的5.14亿元小幅下降了3.71%。同期，2023年类维生素系列毛利率为38.35%，同比去年的29.41%大幅增长了30.4%。
4、左氧氟沙星系列
2023年左氧氟沙星系列营收4.42亿元，同比去年的3.90亿元小幅增长了13.46%。同期，2023年左氧氟沙星系列毛利率为73.77%，同比去年的72.76%基本持平。
5、盐酸万古霉素系列
2021年-2023年盐酸万古霉素系列营收呈小幅增长趋势，从2021年的3.61亿元，小幅增长到2023年的3.99亿元。2020年-2023年盐酸万古霉素系列毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的70.84%，小幅下降到了2023年的63.3%。
6、苹果酸奈诺沙星系列
2021年-2023年苹果酸奈诺沙星系列营收呈大幅增长趋势，从2021年的1.10亿元，大幅增长到2023年的3.25亿元。2023年苹果酸奈诺沙星系列毛利率为65.2%，同比去年的73.93%小幅下降了11.81%。
7、米格列醇系列
2023年米格列醇系列营收2.22亿元，同比去年的2.35亿元小幅下降了5.58%。2021年-2023年米格列醇系列毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的84.84%，小幅下降到了2023年的80.8%。
8、替考拉宁系列
2023年替考拉宁系列营收1.83亿元，同比去年的1.79亿元基本持平。2021年-2023年替考拉宁系列毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的82.66%，小幅下降到了2023年的79.47%。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 22.49亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 7,936.33万元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 20.08亿元 | 19.30亿元 | 19.39亿元 | 19.18亿元 |
| 净利润 | 8,407.22万元 | 1.03亿元 | -613.48万元 | 9,592.84万元 | |
| 2022 | 营业收入 | 21.84亿元 | 19.33亿元 | 20.06亿元 | 19.92亿元 |
| 净利润 | 2.15亿元 | 9,746.11万元 | 4,559.38万元 | 471.44万元 | |
| 2021 | 营业收入 | 24.00亿元 | 22.18亿元 | 21.94亿元 | 23.17亿元 |
| 净利润 | 2.47亿元 | 2.22亿元 | 2.17亿元 | 1.99亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占25%、二季度占25%、三季度占25%、四季度占25%
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降5.60%
本期净利润为7,936.33万元，去年同期8,407.22万元，同比小幅下降5.60%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）其他收益本期为2,147.86万元，去年同期为765.66万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为1.18亿元，去年同期为1.06亿元，同比小幅增长。
但是（1）公允价值变动收益本期为-696.32万元，去年同期为1,131.01万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失2,625.99万元，去年同期损失1,361.53万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长11.65%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.49亿元 | 20.08亿元 | 12.01% |
| 营业成本 | 15.09亿元 | 13.30亿元 | 13.43% |
| 销售费用 | 2.89亿元 | 2.72亿元 | 6.15% |
| 管理费用 | 1.15亿元 | 1.06亿元 | 8.77% |
| 财务费用 | 200.69万元 | 1,144.59万元 | -82.47% |
| 研发费用 | 1.96亿元 | 1.67亿元 | 17.70% |
| 所得税费用 | 2,168.11万元 | 1,829.06万元 | 18.54% |
2024年一季度主营业务利润为1.18亿元，去年同期为1.06亿元，同比小幅增长11.65%。
虽然毛利率本期为32.92%，同比有所下降了0.83%，不过营业总收入本期为22.49亿元，同比小幅增长12.01%，推动主营业务利润同比小幅增长。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，浙江医药净现金流为1.24亿元，去年同期为-3,087.27万元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 | 1.94亿元 | 77124.81% | 收到其他与投资活动有关的现金 | 1.51亿元 | -61.80% |
| 取得借款收到的现金 | 2.85亿元 | 185.00% | 偿还债务支付的现金 | 2.35亿元 | 135.00% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 19.98亿元 | 8.71% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 12.66亿元 | 11.56% |
全球排名
截止到2025年6月20日，浙江医药近十二个月的滚动营收为94亿元，在维生素行业中，浙江医药的全球营收规模排名为5名，全国排名为4名。
维生素营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| BASF 巴斯夫 | 5402 | -6.01 | 107 | -38.29 |
| 新和成 | 216 | 13.45 | 59 | 10.72 |
| 安迪苏 | 155 | 6.48 | 12 | -6.46 |
| 能特科技 | 123 | -3.18 | -5.88 | -- |
| 浙江医药 | 94 | 0.89 | 12 | 3.55 |
| 东北制药 | 75 | -2.70 | 4.10 | 60.55 |
| 亿帆医药 | 52 | 5.38 | 3.86 | 11.51 |
| 兄弟科技 | 34 | 7.99 | 0.41 | 12.94 |
| 金达威 | 32 | -3.59 | 3.42 | -24.32 |
| 天新药业 | 22 | -4.33 | 6.51 | -4.34 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
浙江医药属于化学原料药及制剂制造行业，聚焦于维生素、抗感染药物及特色原料药的生产与研发。 近三年，化学原料药行业受全球供应链重构及创新药研发驱动，国内市场规模年均增速约6.5%，2024年预计突破4000亿元。政策推动绿色制造与高端制剂转型，原料药出口占比提升至30%以上，生物药及CDMO领域成为新增长极，预计2025年行业规模将达4500亿元，年复合增长率约7%。
2、市场地位及占有率
浙江医药是国内维生素E和辅酶Q10的核心供应商，在维生素细分领域市占率居全球前三，抗耐药菌原料药国内市场份额超20%。2024年其特色原料药出口规模突破15亿元，位列行业前五。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 浙江医药（600216） | 主营维生素、抗感染药物及制剂，核心产品包括维生素E、万古霉素 | 2025年维生素E全球产能占比18%，辅酶Q10市占率全球第一 |
| 新和成（002001） | 维生素及香精香料龙头，覆盖VA、VE、蛋氨酸等 | 2025年VA全球市占率25%，VE产能占比22% |
| 华海药业（600521） | 特色原料药及制剂出口企业，聚焦心血管和精神类领域 | 2025年沙坦类原料药全球市占率超30% |
| 普洛药业（000739） | 抗生素及CDMO双轮驱动，布局兽药原料药 | 2025年头孢类原料药国内市占率15% |
| 海正药业（600267） | 抗肿瘤药及生物药研发企业，涵盖原料药与制剂 | 2025年抗肿瘤原料药营收占比提升至35% |
1、经营分析总结
近4年一季度公司净利润持续下降，2024年一季度净利润7,936.33万元，较上期有所下降。
由于营收的小幅增长，2024年一季度主营利润1.18亿元，较去年同期有所增长。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 56 | 72 | 51 | 65 | 51 |
| 行业中位数 | 60 | 75 | 55 | 71 | 58 |
| 行业排名 | 26 | 27 | 20 | 30 | 31 |
维生素行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 民生健康 | 85 | 卫信康 | 87 |
| 2 | 安迪苏 | 72 | 天新药业 | 84 |
| 3 | 卫信康 | 70 | 民生健康 | 83 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，浙江医药近期的市盈率在历史上处在很低的水平。
在2025年01月23日，浙江医药的PE-TTM是14.60，而原料药行业的PE-TTM是25.09，浙江医药的PE-TTM相比原料药行业的PE-TTM较低。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 浙江医药 | 2.794983 | 1768 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 浙江医药 | 2.563651 | 1813 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
浙江医药神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.7949 | 2.5636 | 23 | 1825 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 峆一药业 | 747 | 170 |
| 2 | 山河药辅 | 1018 | 315 |
| 3 | 新和成 | 1035 | 326 |
文章来源：碧湾App
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