延江股份(300658)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
厦门延江新材料股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“谢继华”。公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，致力于为客户提供创新型的面层材料。
根据延江股份2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收3.15亿元，同比基本持平。扣非净利润691.04万元，同比大幅增长71.01%。延江股份2024年第一季度净利润1,112.57万元，业绩同比大幅增长31.05%。
营业收入情况
2023年公司的主营业务为一次性卫生用品，主要产品包括打孔无纺布、PE打孔膜及复合膜、热风无纺布三项，打孔无纺布占比31.50%，PE打孔膜及复合膜占比29.25%，热风无纺布占比29.10%。
1、打孔无纺布
2023年打孔无纺布营收3.96亿元，同比去年的3.45亿元小幅增长了14.86%。同期，2023年打孔无纺布毛利率为29.33%，同比去年的25.92%小幅增长了13.16%。
2022年，该产品名称由“销售打孔无纺布”变更为“打孔无纺布”。
2、PE打孔膜及复合膜
2021年-2023年PE打孔膜及复合膜营收呈下降趋势，从2021年的5.10亿元，下降到2023年的3.68亿元。2023年PE打孔膜及复合膜毛利率为18.04%，同比去年的10.69%大幅增长了68.76%。
2022年，该产品名称由“销售PE打孔膜及复合膜”变更为“PE打孔膜及复合膜”。
3、热风无纺布
2021年-2023年热风无纺布营收呈大幅增长趋势，从2021年的2.44亿元，大幅增长到2023年的3.66亿元。2020年-2023年热风无纺布毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的31.76%，大幅下降到了2023年的9.66%。
2022年，该产品名称由“销售热风无纺布”变更为“热风无纺布”。
4、其他主营业务
2021年-2023年其他主营业务营收呈大幅增长趋势，从2021年的3,384.75万元，大幅增长到2023年的8,578.03万元。2023年其他主营业务毛利率为-11.34%，同比去年的10.9%大幅下降了近2倍。
2023年，该产品名称由“熔喷布、其他”，整合为“其他主营业务”。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加31.05%
2024年一季度，延江股份营业总收入为3.15亿元，去年同期为3.14亿元，同比基本持平，净利润为1,112.57万元，去年同期为848.96万元，同比大幅增长31.05%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失338.42万元，去年同期收益253.12万元，同比大幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-142.18万元，去年同期为121.47万元，由盈转亏。
但是主营业务利润本期为1,418.85万元，去年同期为346.27万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长3.10倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.15亿元 | 3.14亿元 | 0.24% |
| 营业成本 | 2.56亿元 | 2.60亿元 | -1.43% |
| 销售费用 | 429.44万元 | 357.54万元 | 20.11% |
| 管理费用 | 2,347.83万元 | 1,977.94万元 | 18.70% |
| 财务费用 | 545.71万元 | 1,691.10万元 | -67.73% |
| 研发费用 | 959.12万元 | 951.98万元 | 0.75% |
| 所得税费用 | 156.59万元 | 184.04万元 | -14.92% |
2024年一季度主营业务利润为1,418.85万元，去年同期为346.27万元，同比大幅增长3.10倍。
虽然管理费用本期为2,347.83万元，同比增长18.70%，不过（1）财务费用本期为545.71万元，同比大幅下降67.73%；（2）毛利率本期为18.59%，同比小幅增长了1.38%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流由负转正
2024年一季度，延江股份净现金流为8,660.72万元，去年同期为-2,556.29万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为2.46亿元，同比大幅增长40.36%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为8,706.79万元，同比大幅增长49.65%。
但是（1）投资支付的现金本期为5,594.87万元，同比大幅下降65.34%；（2）取得借款收到的现金本期为1.90亿元，同比大幅增长91.84%。
全国排名
截止到2025年6月20日，延江股份近十二个月的滚动营收为15亿元，在生活用纸及卫生用品行业中，延江股份的全国排名为5名，全球排名为13名。
生活用纸及卫生用品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kimberly-Clark 金佰利 | 1442 | 1.05 | 183 | 11.95 |
| Essity 爱适瑞 | 1100 | 6.10 | 158 | 34.32 |
| Unicharm 尤妮佳 | 490 | 8.11 | 41 | 4.01 |
| 恒安国际 | 227 | 2.93 | 23 | -11.12 |
| SCA 爱生雅 | 179 | 7.87 | 28 | -15.82 |
| Clearwater Paper 克利尔沃特纸业 | 99 | -7.93 | 14 | -- |
| 稳健医疗 | 90 | 3.76 | 6.95 | -17.52 |
| 中顺洁柔 | 82 | -3.78 | 0.77 | -48.98 |
| Procter & Gamble Hygiene & Health Care 宝洁卫生保健 | 35 | 5.57 | 5.62 | 1.17 |
| 百亚股份 | 33 | 30.54 | 2.88 | 8.07 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 延江股份 | 15 | 5.93 | 0.27 | 17.45 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
延江股份属于非织造布及卫生材料行业，专注于一次性卫生用品表层材料的研发与生产。 非织造布行业近三年受益于卫生意识提升及消费升级，2023年国内市场规模突破1200亿元，年复合增速约8%。未来趋势聚焦环保可降解材料研发，政策推动行业集中度提升，预计2025年市场空间超1500亿元，医疗及个人护理领域需求为核心驱动力。
2、市场地位及占有率
延江股份在一次性卫生材料领域处于国内第二梯队，2024年市占率约5%-6%，核心产品纺粘熔喷复合无纺布占据细分市场前三，年供货规模超10亿元，主要客户涵盖国内外头部卫生用品品牌。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 延江股份（300658） | 主营非织造布及卫生材料 | 2024年熔喷布供货规模行业前三，高端客户营收占比超60% |
| 诺邦股份（603238） | 专注水刺非织造材料生产 | 2024年水刺布市占率约12%，医疗领域营收同比增长25% |
| 稳健医疗（300888） | 全棉水刺无纺布龙头企业 | 2024年医疗耗材业务营收占比超65%，出口规模同比增18% |
| 欣龙控股（000955） | 医卫材料及终端制品制造商 | 2024年熔喷布产能利用率达85%，与3家国际品牌签订长期供货协议 |
| 金春股份（300877） | 水刺无纺布细分领域领先企业 | 2024年水刺布市占率约8%，可降解材料研发投入占比营收5.2% |
1、经营分析总结
近3年一季度公司净利润持续增长，2024年一季度净利润1,112.57万元，较上期大幅增长。
公司主营利润近3年一季度持续增长，2024年一季度主营利润1,418.85万元，较去年同期大幅增长，一方面是因为公司财务费用在大幅下降，另一方面则是毛利率在小幅增长。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 52 | 69 | 51 | 66 | 67 |
| 行业中位数 | 59 | 74 | 54 | 74 | 58 |
| 行业排名 | 7 | 10 | 7 | 8 | 3 |
生活用纸及卫生用品行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 百亚股份 | 80 | 百亚股份 | 89 |
| 2 | 延江股份 | 67 | 豪悦护理 | 86 |
| 3 | 豪悦护理 | 59 | 中顺洁柔 | 74 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.66 | 1.87 | 1.91 | 1.94 | 2.11 |
| 描述 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，延江股份近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，延江股份的PE-TTM是73.82，而生活用纸行业的PE-TTM是29.19，延江股份的PE-TTM远高于生活用纸行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 延江股份 | 2.004232 | 2412 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 延江股份 | 2.361873 | 1999 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
延江股份神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.0042 | 2.3618 | 7 | 2323 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依依股份 | 739 | 167 |
| 2 | 豪悦护理 | 1336 | 477 |
| 3 | 民士达 | 1816 | 752 |
文章来源：碧湾App
免责声明：上述所有信息均基于市场公开数据，经数据自动处理技术和人工智能算法产生，碧湾将尽力但不能保证其绝对准确和可靠，且亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害的责任。所有数据信息仅供参考，不构成任何投资建议，不代表碧湾观点，投资者据此操作，风险自担。
查看更多上市公司分析报告，欢迎扫描下方二维码下载碧湾App。注册会员，最低618元，看A股全部上市公司年报/中报/季报分析、行业或任意股票专项对比、其他深度数据...
