稳健医疗(300888)2024年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
稳健医疗用品股份有限公司于2020年上市。公司主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的企业。
根据稳健医疗2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收19.09亿元，同比下降18.84%。扣非净利润1.44亿元，同比大幅下降53.46%。稳健医疗2024年第一季度净利润1.94亿元，业绩同比大幅下降50.12%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.64亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比降低18.84%，净利润同比大幅降低50.12%
2024年一季度，稳健医疗营业总收入为19.09亿元，去年同期为23.52亿元，同比下降18.84%，净利润为1.94亿元，去年同期为3.88亿元，同比大幅下降50.12%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失1,774.53万元，去年同期损失9,499.06万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为2.02亿元，去年同期为4.67亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降56.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 19.09亿元 | 23.52亿元 | -18.84% |
| 营业成本 | 10.00亿元 | 11.53亿元 | -13.31% |
| 销售费用 | 4.78亿元 | 4.70亿元 | 1.60% |
| 管理费用 | 1.52亿元 | 1.49亿元 | 2.05% |
| 财务费用 | -1,460.09万元 | -1,755.35万元 | 16.82% |
| 研发费用 | 7,599.99万元 | 1.11亿元 | -31.64% |
| 所得税费用 | 3,024.77万元 | 6,522.35万元 | -53.63% |
2024年一季度主营业务利润为2.02亿元，去年同期为4.67亿元，同比大幅下降56.77%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为19.09亿元，同比下降18.84%；（2）毛利率本期为47.62%，同比小幅下降了3.35%。
3、净现金流同比大幅下降5.89倍
2024年一季度，稳健医疗净现金流为-9.57亿元，去年同期为-1.39亿元，较去年同期大幅下降5.89倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 7.63亿元 | -46.07% | 投资支付的现金 | 8.63亿元 | -35.58% |
| 偿还债务支付的现金 | 7.33亿元 | 101.93% | |||
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 18.24亿元 | -14.29% | |||
| 取得借款收到的现金 | 4.53亿元 | -33.67% |
全球排名
截止到2025年6月20日，稳健医疗近十二个月的滚动营收为90亿元，在医用耗材行业中，稳健医疗的全球营收规模排名为5名，全国排名为2名。
医用耗材营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Solventum 舒万诺 | 593 | 0.34 | 34 | -31.03 |
| Coloplast 康乐保 | 300 | 11.64 | 56 | 1.54 |
| Ansell 安思尔 | 116 | -7.21 | 5.50 | -32.31 |
| 英科医疗 | 95 | -16.30 | 15 | -41.79 |
| 稳健医疗 | 90 | 3.76 | 6.95 | -17.52 |
| 蓝帆医疗 | 63 | -8.30 | -4.46 | -- |
| Hartalega 贺特佳 | 44 | -31.05 | 1.26 | -71.54 |
| 振德医疗 | 43 | -5.74 | 3.85 | -13.54 |
| Top Glove | 43 | -46.47 | -0.26 | -- |
| 奥美医疗 | 33 | 4.37 | 3.69 | -5.09 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
稳健医疗属于医疗耗材行业，专注低值医用耗材研发、生产及销售。 近三年，低值医用耗材行业受公共卫生事件推动快速增长，感染防护类产品需求激增，但2023年后随疫情平缓，需求回落至常态化水平。长期看，老龄化及健康意识提升支撑行业扩容，未来市场将向技术升级、产品差异化方向演进，预计复合增长率维持5%-8%。
2、市场地位及占有率
稳健医疗为国内低值医用耗材头部企业，尤其在感染防护领域具先发优势，2024年感染防护业务收入恢复正增长，前三季度同比增3.1%，行业市占率位列前三，综合业务覆盖医院、消费端双渠道。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 稳健医疗（300888） | 覆盖医用敷料、感染防护及健康生活消费品 | 2024年感染防护收入前三季度同比增3.1% |
| 振德医疗（603301） | 医用敷料、手术感控产品制造商 | 2024年手术感控类产品营收占比超35% |
| 奥美医疗（002950） | 专注医用敷料及卫生材料生产 | 2024年境外业务收入占比维持60%以上 |
| 蓝帆医疗（002382） | 布局健康防护手套、心脏介入器械 | 2024年防护手套产能利用率提升至85% |
| 英科医疗（300677） | 主营一次性手套、轮椅等康复器械 | 2024年一次性手套出口量居全球前三 |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润1.94亿元，较上期大幅下降。
由于营收和毛利率的同步下降，2024年一季度主营利润2.02亿元，较去年同期大幅下降。
总体来说，公司盈利能力较好，但在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 61 | 70 | 54 | 65 | 52 |
| 行业中位数 | 59 | 74 | 54 | 74 | 58 |
| 行业排名 | 3 | 8 | 6 | 9 | 8 |
医用耗材行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 健帆生物 | 71 | 三鑫医疗 | 87 |
| 2 | 奥美医疗 | 59 | 五洲医疗 | 83 |
| 3 | 五洲医疗 | 59 | 维力医疗 | 82 |
3、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，近期稳健医疗PE-TTM为负，参考价值不大。
4、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 稳健医疗 | 2.821524 | 1756 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 稳健医疗 | 3.428718 | 1233 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
稳健医疗神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.8215 | 3.4287 | 5 | 1495 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 依依股份 | 739 | 167 |
| 2 | 豪悦护理 | 1336 | 477 |
| 3 | 民士达 | 1816 | 752 |
文章来源：碧湾App
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