ST香雪(300147)2024年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
广州市香雪制药股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王永辉”。公司的主营业务为现代中药及中药饮片的研发、生产与销售,辅之医疗器械、保健用品、软饮料、少量西药产品及医药流通等业务。公司主要产品有医药产品、医疗器械、医药流通、软饮料、防疫用品、T细胞免疫治疗等。
根据ST香雪2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收5.69亿元，同比小幅下降3.38%。扣非净利润-2,767.02万元，由盈转亏。ST香雪2024年第一季度净利润-2,862.98万元，业绩由盈转亏。
2023年公司主要从事医药制造、中药材、医药流通，主要产品包括中药材和抗病毒口服液两项，其中中药材占比32.39%，抗病毒口服液占比18.71%。
2021年-2023年中药材营收呈大幅下降趋势，从2021年的12.09亿元，大幅下降到2023年的7.45亿元。2021年-2023年中药材毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的23.23%，大幅增长到了2023年的32.32%。
2023年抗病毒口服液营收4.30亿元，同比去年的1.77亿元大幅增长了142.83%。同期，2023年抗病毒口服液毛利率为42.13%，同比去年的19.36%大幅增长了117.61%。
2023年橘红系列营收2.17亿元，同比去年的9,103.06万元大幅增长了138.31%。同期，2023年橘红系列毛利率为55.42%，同比去年的55.68%基本持平。
1、营业总收入同比小幅降低3.38%，净利润由盈转亏
2024年一季度，ST香雪营业总收入为5.69亿元，去年同期为5.89亿元，同比小幅下降3.38%，净利润为-2,862.98万元，去年同期为828.18万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-2,273.22万元，去年同期为72.76万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为716.04万元，去年同期为1,497.62万元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
5.69亿元 |
5.89亿元 |
-3.38% |
| 营业成本 |
3.65亿元 |
3.55亿元 |
2.84% |
| 销售费用 |
8,197.97万元 |
8,460.73万元 |
-3.11% |
| 管理费用 |
6,799.46万元 |
6,694.98万元 |
1.56% |
| 财务费用 |
5,379.48万元 |
5,778.76万元 |
-6.91% |
| 研发费用 |
1,732.76万元 |
1,794.19万元 |
-3.42% |
| 所得税费用 |
229.68万元 |
23.11万元 |
893.70% |
2024年一季度主营业务利润为-2,273.22万元，去年同期为72.76万元，由盈转亏。
虽然财务费用本期为5,379.48万元，同比小幅下降6.91%，不过（1）营业总收入本期为5.69亿元，同比小幅下降3.38%；（2）毛利率本期为35.83%，同比小幅下降了3.88%，导致主营业务利润由盈转亏。
2024年一季度，企业资产负债率为72.27%，去年同期为68.34%，同比小幅增长了3.93%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从56.62%增长至72.27%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为82.40亿元，同比小幅下降4.21%
香雪制药负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2,126.37万元，去年同期流出2,034.41万元，同比小幅下降。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,757.80万元，同比小幅下降，支付的其他与投资活动有关的现金本期为1,300.00万元，支付的其他与投资活动有关的现金本期为1,300.00万元。
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
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2024年一季报 |
2023年年报 |
2023年三季报 |
2023年中报 |
2023年一季报 |
| 流动比率 |
0.35 |
0.33 |
0.44 |
0.85 |
0.94 |
| 速动比率 |
0.27 |
0.23 |
0.33 |
0.65 |
0.69 |
| 现金比率(%) |
0.02 |
0.03 |
0.06 |
0.11 |
0.29 |
| 资产负债率(%) |
72.27 |
68.34 |
66.74 |
56.62 |
55.98 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
2.96 |
0.29 |
0.61 |
0.47 |
3.97 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.01 |
0.03 |
-0.01 |
0.02 |
-0.14 |
| 货币资金/短期债务 |
0.06 |
0.07 |
0.12 |
0.18 |
0.39 |
现金比率为0.02，去年同期为0.03，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.01，去年同期为0.03，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
香雪制药属于中药行业，核心业务涵盖现代中药研发、生产与销售，并延伸至中药饮片、中成药及大健康产业链。 中药行业近三年受政策扶持加速发展，《“十四五”中医药发展规划》推动市场规模持续扩容，2024年行业规模预计突破万亿元。未来趋势聚焦现代化转型，包括数字化质控、全产业链整合及精准医疗融合，老龄化与健康消费升级将进一步释放市场潜力，2025年复合增长率预计维持8%-10%。
香雪制药为中药现代化领军企业，抗病毒口服液细分市场占有率居前，其独家品种橘红痰咳液在止咳类中成药中位列前十，2023年中国中药企业百强排名第49位，属行业中游梯队。
| 公司名（股票代码） |
简介 |
发展详情 |
| 香雪制药（300147） |
全产业链中药企业，核心产品抗病毒口服液及橘红系列 |
抗病毒口服液市占率居同类前三，2024年中药业务营收占比超75% |
| 云南白药（000538） |
综合性健康产业集团，以中药制剂和日化产品为主 |
2024年中药板块营收占比约35%，牙膏市占率稳居全国第一 |
| 同仁堂（600085） |
百年中药老字号，覆盖中成药、保健食品及饮片 |
安宫牛黄丸市占率超50%，2024年核心产品营收同比增长12% |
| 片仔癀（600436） |
以肝病用药为核心的国家保密配方企业 |
片仔癀系列2024年营收占比超80%，独家品种垄断肝病中药高端市场 |
| 白云山（600332） |
中药与化学药并重的医药龙头，王老吉凉茶品牌持有方 |
2024年中成药营收占比达42%，板蓝根颗粒市占率行业领先 |
