国泰海通(601211)2024年一季报深度解读：投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
国泰君安证券股份有限公司于2015年上市。公司系主要从事财富管理业务、投资银行业务、机构与交易业务、投资管理业务和国际业务。
根据国泰海通2024年第一季度财报披露，2024年一季度，公司实现营收79.83亿元，同比小幅下降14.05%。扣非净利润20.50亿元，同比下降25.46%。国泰海通2024年第一季度净利润26.19亿元，业绩同比下降18.03%。本期经营活动产生的现金流净额为-130.16亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
分季度财务指标
| 年份 | 财务指标 | 一季度 | 二季度 | 三季度 | 四季度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024 | 营业收入 | 79.83亿元 | - | - | - |
| 净利润 | 26.19亿元 | - | - | - | |
| 2023 | 营业收入 | 92.88亿元 | 90.46亿元 | 86.96亿元 | 91.12亿元 |
| 净利润 | 31.95亿元 | 28.27亿元 | 30.30亿元 | 8.34亿元 | |
| 2022 | 营业收入 | 81.50亿元 | 114.04亿元 | 71.61亿元 | 87.57亿元 |
| 净利润 | 25.24亿元 | 38.85亿元 | 20.62亿元 | 31.51亿元 | |
| 2021 | 营业收入 | 109.43亿元 | 109.75亿元 | 99.88亿元 | 109.11亿元 |
| 净利润 | 45.87亿元 | 36.59亿元 | 36.91亿元 | 33.65亿元 |
2019-2023年，企业的营业收入各季度比重较为稳定，平均一季度占23%、二季度占27%、三季度占24%、四季度占26%
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降18.03%
本期净利润为26.19亿元，去年同期31.95亿元，同比下降18.03%。
净利润同比下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为54.34亿元，去年同期为9.30亿元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为-30.19亿元，去年同期为23.25亿元，由盈转亏。
2、主营业务利润同比下降19.32%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 79.83亿元 | 92.88亿元 | -14.05% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 33.17亿元 | 36.41亿元 | -8.90% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 6.14亿元 | 8.19亿元 | -25.00% |
2024年一季度主营业务利润为32.34亿元，去年同期为40.08亿元，同比下降19.32%。
虽然管理费用本期为33.17亿元，同比小幅下降8.90%，不过营业总收入本期为79.83亿元，同比小幅下降14.05%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润同比下降
国泰海通2024年一季度非主营业务利润为30.07亿元，去年同期为35.77亿元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 32.34亿元 | 123.47% | 40.08亿元 | -19.32% |
| 投资收益 | -30.19亿元 | -115.27% | 23.25亿元 | -229.85% |
| 公允价值变动收益 | 54.34亿元 | 207.49% | 9.30亿元 | 484.02% |
| 其他收益 | 5.97亿元 | 22.79% | 3.83亿元 | 55.98% |
| 其他 | -373.26万元 | -0.14% | -5,353.38万元 | 93.03% |
| 净利润 | 26.19亿元 | 100.00% | 31.95亿元 | -18.03% |
全国排名
截止到2025年6月20日，国泰海通近十二个月的滚动营收为434亿元，在证券投行行业中，国泰海通的全国排名为2名，全球排名为15名。
证券投行营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| StoneX | 7181 | 32.92 | 19 | 30.89 |
| Deutsche Bank 德意志银行 | 4913 | 35.44 | 395 | -- |
| Morgan Stanley 摩根士丹利 | 4440 | 1.11 | 963 | -3.79 |
| Goldman Sachs 高盛 | 3847 | -3.39 | 1026 | -12.94 |
| UBS 瑞银集团 | 3455 | 5.75 | 366 | -11.98 |
| Charles Schwab 嘉信理财 | 1409 | 1.92 | 427 | 0.49 |
| Macquarie Group 麦格理集团 | 1399 | 79.26 | 165 | -- |
| Nomura 野村控股 | 938 | 5.89 | 169 | 33.57 |
| Raymond James Financial 瑞杰金融 | 922 | 9.52 | 149 | 13.81 |
| 中信证券 | 638 | -5.89 | 217 | -2.06 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 国泰海通 | 434 | 0.45 | 130 | -4.63 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
国泰君安属于中国证券行业，主要从事证券经纪、投资银行、资产管理及自营投资等综合性金融服务。 近三年中国证券行业呈现结构性分化，股权融资规模因监管趋严显著收缩，2023年证券公司股权承销总额同比下降34.1%，而债券发行保持稳定增长。经纪业务受益于市场活跃度提升，2024年前四个月沪市成交量同比增长21.6%，推动手续费收入回升。未来行业将加速数字化转型，量化交易技术迭代（如低延时交易系统）和财富管理转型成为竞争焦点，投行业务预计稳中趋降，头部机构通过技术赋能巩固优势。
2、市场地位及占有率
国泰君安位列证券行业第一梯队，2011-2018年营收连续八年居行业前三，近五年累计分红率18.4%居行业首位。2023年投行业务手续费净收入同比下滑14.46%，但经纪业务受益于市场回暖，投资收益贡献超五成利润，量化资管产品表现突出，管理规模持续扩张。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 国泰君安（601211） | 综合性头部券商，业务涵盖经纪、投行、资管及自营投资 | 量化资管产品2024年规模突破50亿元，低延时交易系统延时低于40微秒 |
| 中信证券（600030） | 行业规模最大的全牌照券商，投行及机构业务领先 | 量化私募合作规模达1.45万亿元，PB系统交易份额居首 |
| 海通证券（600837） | 以国际化布局和债券承销见长的综合性券商 | 2024年债券承销规模同比增18%，市占率提升至12% |
| 申万宏源（000166） | 研究实力突出的特色券商，深耕机构客户服务 | 2024年机构经纪业务收入占比超25%，排名行业前三 |
| 广发证券（000776） | 财富管理与科技金融双轮驱动的头部机构 | 智能投顾用户突破300万，2024年数字平台交易占比达42% |
1、经营分析总结
2024年一季度净利润26.19亿元，较上期有所下降。
由于营收的小幅下降，2024年一季度主营利润32.34亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于较低水平。
2、经营评分及排名
| 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 47 | 65 | 47 | 63 | 48 |
| 行业中位数 | 50 | 70 | 48 | 63 | 52 |
| 行业排名 | 30 | 45 | 23 | 23 | 39 |
证券投行行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2024年一季度 | 经营评分 | 2023年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 申万宏源 | 67 | 东兴证券 | 75 |
| 2 | 国海证券 | 65 | 中泰证券 | 69 |
| 3 | 长江证券 | 63 | 财达证券 | 68 |
3、特别预警
| 科目 | 2024一季报 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 0.29 | 0.28 | 0.31 | 0.28 | 0.30 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2025年01月23日）
可以看到，国泰君安近期的市盈率在历史上处在较高的水平。
在2025年01月23日，国泰君安的PE-TTM是14.90，而证券行业的PE-TTM是24.90，国泰君安的PE-TTM相比证券行业的PE-TTM较低。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 国泰君安 | 0.007983 | 4166 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 国泰君安 | 0.054066 | 4156 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
国泰君安神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 0.0079 | 0.0540 | 40 | 4194 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 财达证券 | 2076 | 912 |
| 2 | 锦龙股份 | 2258 | 1034 |
| 3 | 华安证券 | 2619 | 1273 |
文章来源：碧湾App
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